豆粕月报：天气干燥 豆粕偏强

行业豆粕月报 2026年8月3日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 天气干燥豆粕偏强 观点摘要 供给端，目前市场主要聚焦在美豆新季产量的预期上，从种植面积来看，在9月末之前或都会维持当前8540万英亩的数据，同比有超过5%的增长，这是前期美豆上方压力的主要原因之一；而单产方面，7月中下旬开始，大部分美豆主产区迎来高温偏干的气候模式，优良率开始逐步下滑，当前西北部产区单产下调预期相对较浓，而中部主产区由于前期天气尚可，未来亦有一定降雨预期，单产影响相对可控，故投资者需要密切关注8月USDA报告与田间调查给出的单产预估，当前市场盘面给出的价格对应着单产小幅下滑的预期，后续不排除有预期差对价格的影响。不过即使当前产量同比增长，但由于需求端的同步增长，期末库存压力处于中性，整体美豆基本面存在支撑。 需求端，7月豆粕成交处于正常，其实从上半年整体来看，豆粕日均成交量高于过去几年的水平，饲料产量数据同比偏强也侧面印证了当前下游的刚需体量还是比较高的。但由于生猪养殖利润仍然偏差，部分中小散对于蛋白粕的添加意愿存疑，而能繁母猪当前亦处于去存栏阶段，预计在四季度中后段或逐步传导至生猪出栏量上，猪饲料体量在长周期或有逐步见顶的态势，但在中周期内由于基数较大，终端需求还是有一定保障。 观点，现货基差方面，8月主力合约基差或继续低位运行，主要也是国内大豆库存目前处于季节性高位，现货上始终存在一定压力，而期货上远月题材更多，更容易炒作天气及成本抬升。期货方面，大方向还是需要关注新季产量落地情况，当前在53蒲式耳的单产预估下美豆期末库存处于供需平衡态，但后续大概率将会小幅下调单产，也基本奠定了今年美豆及国内豆粕价格运行的重心上移，当然在经历了7月中下旬的这波涨幅后，产量及出口端的利多有所消化，后续能否继续上冲需要关注8月中旬USDA对单产的调整是否超预期以及后续田间调查给出的单产预估数据，在天气窗口炒作期内，整体还是以回调偏多去对待。而中期来看，一旦产量预估基本定型，后续中国采购力度将会更大程度指引盘面方向，当前国内政策性采购正在有序进行，若无宏观冲击，这方面的利空也相对有限。故综合来讲，新季美豆小幅去库的预期没有变化，下一个潜在利空在于南美继续扩种，但更多涉及的是四季度及01合约的估值。 策略：（1）现货商：基差在8月继续低位运行；（2）期货投机者：基本面下方有支撑，可滚动偏多对待，但需警惕8月USDA报告数据超预期的可能。 重要变量：美国天气、8月USDA报告、美国田间调查数据。 目录 一、上游：种植及出口..............................................................................................-4-1.1大豆供给端...........................................................................................................-4-1.2主产国出口..........................................................................................................-5-二、中游：我国大豆进口及压榨.............................................................................-7-2.1我国大豆进口.......................................................................................................-7-2.2我国大豆压榨及库存...........................................................................................-8-三、下游：饲料养殖................................................................................................-10-3.1豆粕成交及库存.................................................................................................-10-3.2生猪养殖.............................................................................................................-11-3.3家禽养殖.............................................................................................................-12-四、后期展望及策略................................................................................................-12- 一、上游：种植及出口 1.1大豆供给端 产量库存方面，USDA7月报告根据前期面积报告的数据对26/27年度的美豆供需做出调整，其中新季美豆种植面积约8540万英亩，同比本年度的8120万英亩增420万英亩，增幅5.2%；收获面积约8440万英亩，同比本年度的8040万英亩增400万英亩，增幅5%；单产预估为53.0蒲式耳，持平于本年度，也是历史最好的单产水平；需求方面，在生柴预期的推动下压榨势头继续向好，预估为27.5亿蒲，本年度为26.5亿蒲，或继续创下历史记录，而出口端预估为16.6亿蒲，环比提升0.3亿蒲，本年度为15.1亿蒲，相对回暖，主要是中国开始采购美国新季大豆，带动出口预期上升，最终新季期末库存预估为3.1亿蒲，环比持平，较本年度的3.3亿蒲减少，美豆供求关系有逐步缩紧的态势，考虑到当前天气情况逐步转差而中国亦开始采购新季预售美豆，不排除后续报告继续下调期末库存。南美方面，USDA预估本季巴西大豆产量在1.8亿吨，而新季继续增长至1.86亿吨；阿根廷大豆产量预估5000万吨，而新季维持5000万吨。 生长进度及优良率方面，截至7月26日当周，美国大豆已全部出苗，结荚率为47%，此前一周为32%，去年同期为41%，五年均值为37.6%。优良率方面，截至7月26日当周，美国大豆优良率为63%，上周66%，去年同期为70%，五年均值为61.6%。美豆生长逐步进入最关键阶段，未来一个多月将是需水量最大的阶段。 天气方面，市场聚焦美国新季天气情况，前期大豆播种进度比较快，且当下结荚率也高于去年及五年均值，近一段时间正式步入需水量最大的时期。7月来看，整体美豆主产区呈现降雨不均的态势，中西部地区降雨量偏少的同时温度较高，而中部主产区降雨量尚可，但总体不及去年。根据USDA的数据，截至7月28日，约26%的美豆面积处于干旱，而6月末大约是19%，特别是西北部的内部拉斯加州、南达科他州、明尼苏达州干旱情况变重，中部地区大体维持正常水平。未来来看，8月中上旬的天气预报将会维持这种态势，中部降雨回暖而西北部继续偏少，预计新季美豆单产数值将可能下调。 1.2主产国出口 巴西豆出口方面，美国农业部预计2025/26年度巴西将出口11500万吨大豆，较6月预估持平，而26/27新年度巴西大豆出口量约11800万吨，仍有机会刷新历史记录。本季巴西大豆出口较好的主要原因还是去年四季度中后期开始，我国逐步采购美国大豆，而巴西新季大豆丰产预期渐浓，导致巴西FOB报价相比美国有显著优势，其余国家采购增多，而今年2-3月收获后，我国将采购大头转向巴西豆，整体出口预期向好。根据相关数据，6月巴西出口大豆1450万吨，较去年同期的1358.6万吨增加91.4万吨，同比增幅6.7%。截至6月底，2025/26年度（10月起）巴西累计出口大豆8494.8万吨，较去年同期累计值7499.4万吨增长995.4万吨，同比增幅13.3%，主要是年度前期中国暂停对美豆的采购，进而巴西豆收 到更多的出口订单。另根据巴西外贸秘书处，7月1日至24日，巴西大豆出口量为1117万吨，而2025年7月全月为1226万吨，预计出口同比继续增长。综合来看，巴西大豆本年度出口预期较好，将刷新历史年度出口记录。 数据来源：ABIOVE，建信期货研究中心 数据来源：ABIOVE，建信期货研究中心 美豆出口方面，美国农业部预计2025/26年度美国将出口4137万吨大豆，较6月预估的4110万吨小幅上调，相对应的2024/25年度出口约5123万吨，同比降幅约19.2%，同比的下降主要是前期中国没有采购美豆、后期巴西大豆更具性价比导致。26年5月，美国出口大豆257.0万吨，较去年同期的159.5万吨回升97.5万吨，同比增幅61.1%。截止5月末，2025/26年度（9月起）美国累计出口大豆3651吨，较去年同期累计值4584.4吨减少933.4万吨，同比降幅20.4%。中美双方在去年10月末大致达成一份协议框架，美方称我国会在26年1月前采购1200万吨美豆，而后三年每年采购2500万吨大豆。5月美国总统访华，后续美方传出消息称在2026年至2028年的三年内，每年向美国采购价值不低于170亿美元的农产品，其中2026年的采购额将根据剩余月份按比例计算，但没有明确各品种数量。从目前USDA的周度出口数据来看，中国已经开启预售美豆的采购，截至7月中旬末大约在270万吨的量，预计下一年度美豆出口将有所回暖。 根据USDA，截至7月20日当周，美豆25/26年累计出口销售量4168.3万吨，较去年同期的5109.5万吨减少941.2万吨，同比降幅18.4%，其中近一个月对中国出口本季大豆销售量约为40.7万吨，新季大豆257万吨，主要也是政策性采购开启，目前来看下一年度我国采购美豆的量或回暖至常规水平。7月美豆装运量尚可，报告的前三周共装运124.3万吨，截7月20日，美豆目前年度总装运量3897.1万吨，去年同期总装运量为4726.8万吨。美豆本年度出口累计尚未装运量约492.7万吨。总体来看，本季美豆销售偏差基本落地，未来关注我国对新季美豆的预售 采购，目前来看还是不错的。从当前年度出口目标完成度来看，本年度为99.4%，去年同期为99.7%，五年均值为99.8%。 数据来源：USDA，建信期货研究中心 数据来源：USDA，建信期货研究中心 二、中游：我国大豆进口及压榨 2.1我国大豆进口 大豆进口方面，今年1月大豆进口量为657.1万吨，2月进口597.6万吨，3月进口401.92万吨，4月进口847.8万吨，5月进口1179万吨，6月进口1354.7万吨，最新月度数据均处于往年同期偏高位置。2026年1-6月