加大逆周期调节，关注政策协同发力——7月中央政治局会议点评

——7月中央政治局会议点评 ◼核心观点 日期：yxzqdatemark2026年08月05日 事件：据新华社消息，2026年7月30日中共中央政治局召开会议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 分析师：陈嘉晖E-mail：chenjiahui@yongxingsec.comSAC编号：S1760526030001 当前经济形势判断：动能向新、结构向优。会议肯定了当前经济发展态势呈现动能向新、结构向优。相较于4月份政治局会议对于我国经济“起步有力，主要指标好于预期”的判断，此次会议指出“要高度重视经济运行中的困难挑战”，以“推动高质量发展行稳致远”。明确当前经济所面临外部冲击和内部困难客观存在，会议也明确将“坚定信心，迎难而上”，我们认为下半年政策有望发力提效，努力实现“十五五”良好开局。 相关报告： 《关注超长端利差空间》——2026年08月04日 《债市区间运行》——2026年07月28日《信贷的阶段性变化》——2026年07月21日 下半年经济工作部署：发力提效，推动经济“向优向新向好”发展。1.宏观政策：发力提效，加大逆周期调节力度。财政政策：“更加积极”，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作。兜牢基层“三保”底线。货币政策：保持“适度宽松”，综合运用并适时调整货币政策工具。政策协同：指出要“优化实施财政金融协同促内需政策”。注意到，此次会议提出要“加大逆周期调节力度”（有别于央行今年二季度货币政策委员会中“强化逆周期和跨周期调节”的提法，与7月总理经济座谈会中“加大逆周期调节力度”的表述一致）、“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”（有别于7月总理经济座谈会中“用好用足存量政策，预研储备增量政策”的表述），我们认为会议对于下半年宏观政策的基调相对积极。2.扩内需：挖掘消费潜力，推进投资建设。消费领域：“扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”，我们认为在供给质量的提升，或能适应不同群体消费需求，挖掘消费潜力。投资领域：扎实推进“六张网”规划建设。我们认为在加快财政支出和债券资金使用进度的要求下，有力推进“两重”建设和“两新”工作，或能夯实投资基础，“六张网”的规划建设有望成为未来投资的主要增量来源。 3.改革创新：加快推动新旧动能转换。科技创新：着力打造新兴支柱产业，稳定支持基础研究。我们认为“加快推动新旧动能转换”在着眼于培育壮大新兴产业、推动传统产业改造升级的同时，也注重前瞻布局未来产业，以稳定持续的投入和研发，促进经济转型升级、向优向新向好发展。体制改革：制定实施全国统一大市场建设条例，继续综合整治“内卷式”竞争，常态化解决企业账款拖欠问题。推动平台经济规范健康发展。我们认为近年来体制改革的有序推进有利于提高各类经济主体活力，提升整体市场效率。 4.对外开放：促贸易平衡。要拓展国际经贸互利合作空间，大力发展服务贸易，促进贸易平衡发展。积极吸引和利用外资。5.民生保障：加大就业支持，加强民生保障。做好灵活就业人员和新 就业形态人员权益保障工作；抓好“一老一小”服务保障，健全分层分类的社会救助体系。做好“三农”工作，持续巩固脱贫攻坚成果；稳定生猪等农畜产品生产和价格，促进农民稳定增收等。 6.风险防范：切实筑牢安全屏障。地方债务：实施好一揽子化债方案，扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质。楼市：稳定房地产市场（4月政治局会议表述为“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”）。资本市场：提升资本市场韧性和信心，深化投融资综合改革。 ◼投资建议 聚焦逆周期调节，关注政策协同发力。会议在基本肯定当前经济运行情况的同时，再次提出要扎实推进“六张网”建设、深入实施“人工智能+”行动等，我们认为在当前政策取向下，经济向新向优向好发展基础在不断夯实。就下半年宏观政策而言，首先，下半年地方政府专项债发行有望提速，叠加8000亿新型政策性金融工具投放，财政端政策有望加速形成实物工作量和有效投资。其次，货币端提出要“综合运用并适时调整货币政策工具”，我们认为货币端在协同财政发力下，下半年流动性或有所宽松，结束二季度流动性回笼走势；此外，我们认为“适时调整”的提法或呈现边际积极，同时会议公告中也删去了“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的相关表示，货币端政策空间有所打开，建议关注三四季度政策具体落地情况。最后，会议也在持续关注就业端情况，“十五五”规划中也提及“劳动报酬提高和劳动生产率提高同步”我们认为未来收入端的政策值得关注。债市方面，短期波动可能加大，下半年超长短利差仍具备压缩空间，建议灵活调整久期，把握流动性宽松及“预期差”带来的交易性机会。 ◼风险提示 地缘政治风险；海外经济波动风险；国内通胀超预期；政策不确定性。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，专业审慎的研究方法，独立、客观地出具本报告，保证报告采用的信息均来自合规渠道，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本报告所发表的任何观点均清晰、准确、如实地反映了研究人员的观点和结论，并不受任何第三方的授意或影响。此外，所有研究人员薪酬的任何部分不曾、不与、也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 甬兴证券有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可，具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 特别声明 在法律许可的情况下，甬兴证券有限公司(以下简称“本公司”）或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问以及金融产品等各种服务。因此，投资者应当考虑到本公司或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。也不应当认为本报告可以取代自己的判断。 版权声明 本报告版权归属于本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用本报告中的任何内容。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 重要声明 本报告由本公司发布，仅供本公司的客户使用，且对于接收人而言具有保密义务。本公司并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为本公司的客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐及其他交流方式等只是研究观点的简要沟通，需以本公司发布的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，本公司对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时思量各自的投资目的、财务状况以及特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示，本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资须谨慎。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司和关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。投资者应当自行关注相应的更新或修改。