国泰海通轻工刘佳昆 两轮车 内销逐季改善 外销持续放量

内销市场方面，基数改善带动景气度逐步修复。二季度国内行业出货受2025年同期基数天数影响，预计仍承压。随着外部扰动缓解、基数下行以及区域性中小品牌逐步退出市场，头部品牌三季度起逐步改善，受益于2025年下半年国标切换下的低基数，全年有望实现持平或正增长。近期头部品牌区域调研反馈：1）Q2环比明显改善，主要得益于产品线补全与销售推广形成合力，品牌势能保持向上，下半年有望延续改善趋势；2）销售单价同比有所下降，主要受国补影响及产品结构变化，但零售端仍保持3000+均价；3）中小区域性品牌受盈利及资金等多要素制约，加速退出，龙头市占率稳步提高。

外销市场方面，高油价与政策齐发力，销售持续上行。高油价催化东南亚油转电需求，叠加内销市场基数改善，景气度逐步修复。近期头部品牌区域调研反馈与内销市场情况相似，Q2环比明显改善，下半年有望延续改善趋势。

核心观点：内销市场基数改善，头部品牌三季度起逐步改善，全年有望持平或正增长；外销市场高油价与政策推动销售持续上行，东南亚油转电需求增加。关键数据：Q2国内行业出货受基数影响预计承压，零售端均价仍保持3000+；研究结论：内销市场头部品牌市占率稳步提高，外销市场增长动力强劲。