贸易摩擦不改反攻底色

这份研报的核心观点是，多轮贸易摩擦验证了中国政策定力与制造业韧性。市场对贸易摩擦的反应已从简单的风险偏好下移转向评估双方博弈结果及产业竞争优势，定价逻辑从“担忧风险发生”转向“评估谁更具应对能力”。中国在贸易摩擦中的应对能力逐步获得市场认可，得益于政策保持较强战略定力，以及中国制造的全球竞争力优势。

报告关注中国新兴产业持续发展和崛起，通过国产替代实现竞争优势。特别是华为、中芯国际、新能源光伏产业链、CXO、光模块等领域在贸易制裁下的表现。AI产业趋势也是重要关注点，特别是AI硬件链卡位优势（光通信/半导体/锂电光伏），以及国产算力、存储、应用的发展。AI以外，资源品（有色、化工）、创新药、非银等流动性外溢品种也受到关注。

报告重点分析了中美贸易摩擦对市场的影响及中国应对能力。通过关键数据展示，如2018年以来美国对中国的一系列贸易制裁最终看中国新兴产业持续发展和崛起。报告还分析了市场在贸易摩擦中的反应变化，以及2025年对等关税时期上证指数的V型反弹。此外，报告关注了流动性冲击下的筹码出清，以及宽基ETF净流入等市场现状。

报告认为最糟糕时刻或已过，科创预计已到筹码均衡位。8月更倾向V型反攻，而非L型筑底。超级周落地后，货币取向、AI产业趋势、国内政策均已验证，市场已从等待底牌转向选择方向。报告还分析了近三周宽基ETF净流入、两融流出、回购上升、减持下降等指标，指向流动性压力缓和。

研报提示了宏观经济复苏不及预期、海外经济疲弱导致地缘冲突推升油价并带动通胀预期上行等宏观风险。同时指出历史经验不代表未来，AI资本开支不及预期或云厂商信用风险扩散也是潜在风险。此外，报告还关注了宏观经济复苏不及预期、海外经济疲弱、地缘冲突推升油价并带动通胀预期上行等风险。