股指季报：三季度存在中期调整风险，逢低偏多对待

股指季报2026.7.6 三季度存在中期调整风险，逢低偏多对待 -宏观经济：国内数据延续内外分化态势，内需进一步走弱；在消费、投资等内需偏平淡的情况下，我国出口保持较强韧性。海外经济有下行风险但仍存韧性，关注货币政策紧缩预期的回摆。 -资金面：预计三季度国内宏观资金面整体将维持中性偏松，融资、私募或继续贡献重要增量。外部流动性方面，关注美联储政策预期节奏与美国中期选举对全球形势的影响。 -估值：市场行业估值延续分化。尽管整体估值处于高位，但上市公司盈利能力持续改善，未来市场核心逻辑在于景气度与盈利兑现的持续验证。行情驱动或由增量流动性转向盈利基本面。 -总结：二季度国内市场呈现极致的结构性分化行情。展望后市，三季度期指面临中期调整的概率较大；若调整如期兑现，建议关注逢低偏多机会。从长期维度来看，上证指数底部抬升的趋势不变，中长期走势依然值得期待。 -关注事件：地缘局势，国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；特朗普关税问题进展。 二季度国内市场：结构性分化加剧，科技成长领涨 Ø2026年二季度A股呈现极致的结构性分化行情。以AI算力、半导体为代表的科技成长赛道领涨，创业板指单季大涨32%；而传统周期与消费板块表现偏弱，市场资金高度聚焦高景气赛道，呈现“指数震荡、个股分化”的特征。 6月国内制造业PMI重返扩张区间，改善能否持续仍待观察 Ø6月我国制造业PMI为50.3%，较上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。非制造业商务活动指数为50.2%，供需两端均有所改善。5月规模以上工业企业利润同比增长21.1%，较4月增速小幅放缓3.6个百分点。随着国际原油价格回落，叠加去年三季度工企计入较多投资收益形成的高基数，工企利润增速在三季度可能会有所回落。 5月国内经济数据：延续内外需分化态势 Ø5月数据继续延续内外需分化态势，内需进一步走弱。在消费、投资等内需偏平淡的情况下，我国出口保持较强韧性。 Ø社零总额同比增速转负，服务零售额增速保持平稳；固定资产投资降幅扩大。外需保持韧性，推升高技术产业增加值，而能源供给冲击持续压制相关行业。 房地产销售或延续结构性分化，开发投资预计依然偏弱 Ø6月30城商品房销售面积同比由5月的-0.9%走弱至-6.7%，15城二手房成交面积同比由5月的13.1%小幅回落至11.7%；分城市能级看，核心城市销售或仍有支撑，而低能级城市行情或有所走弱。 政策预期反复修正，9月数据成关键验证窗口 Ø流动性层面，重点关注美联储政策预期节奏。6月非农虽不及预期，但就业整体仍呈温和增长。受通胀回落不确定性及沃什淡化前瞻指引影响，市场将围绕后续通胀与就业数据反复修正政策预期，波动率随之放大。9月议息会议前的数据是重要观察窗口。 关注美国中期选举对下半年全球形势的影响 Ø下半年进入中期选举前的关键窗口后，政策与市场之间的相互扰动可能明显增强。一方面，若经济数据仍偏强、通胀回落不及预期，市场将重新担忧美联储维持偏紧立场甚至推迟宽松，长端美债收益率和美元可能阶段性上行，对高估值成长板块形成估值压制。 宏观流动性：整体将维持“中性偏松” Ø2026年7月，国内宏观资金面整体将维持“中性偏松”的格局。在央行精细化调控下，资金面具备季节性缓和的基础，但受政府债供给放量及中长期资金集中到期的双重扰动，宽松空间受到一定制约。 预计三季度A股微观流动性整体仍偏充裕 Ø预计三季度A股微观流动性整体仍偏充裕，但资金入市节奏将较上半年放缓，叠加风格再平衡压力，市场更可能呈现"高位震荡、结构分化"格局。 社融结构偏弱，内需修复仍需政策加力 Ø3月以来月度新增社融规模持续低于去年同期。结构上，新增人民币贷款与政府债券两大分项同步少增。受政府债券发行节奏偏稳影响，二季度内需投资与消费缺乏超预期动力。后续关注下半年高基数效应退去后，内需边际企稳的迹象。 市场行业估值延续分化 ØA股主流宽基指数估值分化显著：大盘蓝筹处于低估/合理偏低；中小盘成长估值偏高。尽管整体估值处于高位，但上市公司盈利能力持续改善，部分高景气行业正通过业绩消化估值压力，未来市场核心逻辑在于景气度与盈利兑现的持续验证。 股指期现持仓与成交量 股指期现价差变化 股指期货技术分析 Ø二季度上证指数先涨后跌，整体收涨，截至6月30日，上证指数二季度上涨5.2%。技术上，周线来看，二季度上证指数仍然受到2015年次高点一线压制，并在5月15日当周高点位置延续了MACD与价格的顶背离表现，三季度仍存在中期调整可能。 股指期货技术分析 Ø月线来看，上证指数自向上突破长期下降趋势线后，持续处于线上运行，一旦有中期级别调整，也将受到月线级别趋势线支撑。长期看，上证指数底部抬升趋势不变，看好未来继续走强。 股指期货技术分析 Ø二季度四大期指先上涨后回调，但强弱分化，截至6月30日，二季度IH上涨8.92%，IF上涨14.82%，IC上涨18.08%，IM上涨15.21%，IH相对偏弱。技术上，二季度IH没有新高，IF、IC、IM在5月的新高中出现了周线MACD顶背离共振，与上证指数同步，则三季度见到期指中期调整的可能性较大，一旦出现中期调整，关注逢低偏多机会。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号黄健云期货从业资格号：F0248912投资咨询资格号：Z0001412 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制 和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司