诺和诺德26年Q2电话会要点整理

一、财务与指引一、财务与指引 1.调整后销售与经营利润均再次上调至CER 0%～-6%，主要因GLP-1销售预期提高；上半年运行率约+2%，下半年隐含约-5%，受部分市场semaglutide专利到期及去年返利基数影响。2.毛利率78.2%，受价格下降与产能爬坡成本影响；自由现金流425亿DKK，员工同比减少约15%。 二、二、Wegovy片剂商业进展片剂商业进展 1.美国上市约30周累计TRx超500万，周TRx约26.5万，占口服肥胖药市场约90%；约80%为初治患者，真实世界减重表现优于OASIS 4；高剂量处方占比持续提升至约30%。2.国际市场早期表现积极：英国上市3周约30万患者，肥胖份额从约30%升至45%；阿联酋已占口服约50% ，后续将推进德国等市场。3.公司强调片剂是当前最强GLP-1销量上市产品，自付渠道与Bridge计划贡献提升。 三、三、ZEUS试验试验 1.ziltivekimab在ASCVD+CKD患者中未达主要终点（MACE HR 0.99），确认IL-6抑制但未转化为临床获益；严重感染更高，全因死亡率无差异。2.不改变心血管战略，ARTEMIS/HERMES继续推进（预期2027H1），炎症相关管线（含NLRP3）仍在推进。 四、管线进展四、管线进展 1.CagriSema：REDEFINE 9低剂量完成（减重优于安慰剂）；高剂量3b期已启动；REIMAGINE 4体重非劣于tirzepatide、A1c未达非劣；美国肥胖决定预期2026年底。2.Zenagamtide：皮下版心衰3期已启动、CVOT计划Q4启动；口服版3期计划中；滴定方案已借鉴cagriSema经验优化。3.其他：三靶点2期启动、UBT251糖尿病2期启动、etavopivat计划2026Q4美欧提交。 五、商业与供应五、商业与供应 1.美国肥胖市场Q2销量同比约+70%，Wegovy NBRx份额约60%领先；自付渠道占比提升（注射剂约35%），公司聚焦Bridge计划与远程医疗。2.新API设施已验证首个产品，当前利用率较低，对未来片剂供应保持乐观。