洛阳钼业3993HK2026年业务展望电话会要点我们于1

2025年，洛阳钼业铜产量达74.1万吨，高于年初预期，主要得益于刚果（金）TFM和KFM项目电力供应稳定及TFM项目技术升级。2025年第四季度铜产量约为19.8万吨，环比增长4%；管理层预计2026年铜产量将达到76万至82万吨。

2025年第四季度钴产量为2.58万吨，环比下降16%；管理层预计2026年钴产量将达到10万至12万吨。2025年第四季度KFM与TFM项目钴出口配额为6500吨，2026年配额增至31.2万吨，但当前出口尚未完全恢复，对2026年第一季度利润贡献有限。

洛阳钼业预计2025年净利润达200亿至208亿元人民币，同比增长47.8%至53.7%，第四季度净利润为57.2亿至65.2亿元人民币，同比增长9%至24%，环比增长2%至16%。

公司计划于2026年第一季度完成对加拿大Equinox Gold旗下巴西黄金资产的收购，预计全年产量6至8吨。KFM二期项目预计2027年投产，平均年产能10万吨；TFM项目扩建可行性研究正在进行中。若扩建顺利，2028年铜产量有望达80万至100万吨，若TFM扩建亦顺利，产量或进一步提升。

花旗给予洛阳钼业评级，目标股价20.60港元/股，预期股价回报率–8.4%，预期股息率1.8%，预期总回报率–6.7%，公司总市值为4813.72亿港元。