脱水研报20260804

2026/08/04 19:49 今日内容： 1、AI算力链条最被忽视的一环，光模块良率全靠它，耦合设备从23亿干到151亿，这批卖铲子的才刚起步2、26Q4将是碳酸锂缺口最大的时刻，这几家公司成长速度快+国内占比高+业绩弹性大3、国产商发CJ-1000A取证时间表来了？关键节点正在临近，这些环节价值量最高4、又一个被AI打通任督二脉的行业！头部机构市占率明显好转，支付行业拐点已现，跨境与Agent即将打开新蓝海 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、光耦合：国海证券研报指出，AI光模块狂飙，但芯片发光得靠光纤传，耦合效率决定良率和性能。光栅/端面/混合三条路线并行，主动对准成高端标配。全球耦合设备市场2025年23亿→2030年151亿，镭神27%、猎奇18%、ficonTEC 11%前三，国产加速挤，设备厂跟涨光模块景气。标的：联讯仪器、日联科技、科瑞技术。 2、碳酸锂：2026-2027年碳酸锂需求年增55-62万吨，2027年全年供需缺口仍达1.5-9.9万吨。Q4缺口6万吨达年内峰值，库存已从14.3万吨降至8.7万吨。储能抢装窗口叠加电动车顺价，下半年价格中枢15-20万元/吨，2027年供给仍难逆转。关注锂产品业绩弹性大、锂矿产量增速高、国内矿占比大的公司。核心公司：大中矿业、融捷股份、天齐锂业、盛新锂能、赣锋锂业。 3、国产航发：全球商发供需缺口持续扩大，昀大看点是国产CJ-1000A有望2027年取证、2030年批产。国产航发崛起将带动产业链迎来批量放量窗口，核心公司：航发动力、航发控制、航宇科技、航发科技、航亚科技、华秦科技。 4、AI支付：支付行业受益牌照收缩与消费刺激，银行卡消费七个季度来首次同比转正，头部机构费率和市占率同步改善。跨境支付市场空间广阔，出入境消费扩容与数字人民币驱动增量，拉卡拉、新国都等头部公司跨境业务高速放量。AI Agent正成为新交易入口，全球智能体支付CAGR达24%，拉卡拉SaaS收入同比增长94%，微支付与Agent经济打开新蓝海。关注拉卡拉、新大陆、新国都。 正文： 1、AI算力链条昀被忽视的一环，光模块良率全靠它，耦合设备从23亿干到151亿，这批卖铲子的才刚起步 国海证券研报指出，AI光模块狂飙，但芯片发光得靠光纤传，耦合效率决定良率和性能。光栅/端面/混合三条路线并行，主动对准成高端标配。全球耦合设备市场2025年23亿→2030年151亿，镭神27%、猎奇18%、ficonTEC 11%前三，国产加速挤，设备厂跟涨光模块景气。 本篇报告解决了以下核心问题：第一，耦合有几种路线？第二，耦合设备的市场空间与竞争格局如何？第三，国内外公司耦合设备参数对比如何？ 1）光芯片耦合有三技术路线，是决定光模块性能、良率和生产效率的核心封装工艺 光芯片耦合目前形成光栅耦合、端面耦合和混合耦合（光栅端面共存）三种成熟技术路线。光栅耦合适合晶圆级并行快速测试；端面耦合具有高耦合效率、大带宽和偏振不敏感等优势，是高速光模块的主流封装方案；混合耦合兼顾测试便利性与产品高性能，已在400G/800G硅光芯片中实现量产应用。01 光模块耦合是决定光模块性能、良率和生产效率的核心封装工艺。由于光在空间传播过程中会发生散射、折射、反射等作用，无法像电子一样沿导体稳定传输，因此激光器芯片产生的光源需要通过光纤进行传输。光模块耦合分为直接耦合和间接耦合。02 2）主动对准正逐步成为高端光模块制造的重要技术路线 随着硅光芯片向高集成度、多通道发展，基于实时光功率反馈的主动对准逐步替代依赖机械定位精度的被动对准。主动对准通过高精度运动平台驱动器件进行微米至纳米级移动，实时采集光功率反馈优化位置，可有效补偿制造和装配误差，提高耦合效率、生产效率和产品良率。03 3）AI光模块需求增长有望持续带动耦合设备市场扩容，国产厂商加速发展 受大模型训练与推理需求驱动，AI光模块市场快速增长，带动光模块耦合设备需求持续提升。根据弗若斯特沙利文，2025年全球光耦合设备市场规模为23.1亿元，预计2030年全球市场规模将增长至150.8亿元。05 全球耦合设备市场。2024年全球光模块耦合设备市场前三厂商合计占据56%的市场份额，镭神技术、猎奇智能和ficonTEC分别以27%、18%和11%的市场份额位居前三。博众精工和科瑞技术也同步布局光模块耦合设备。06 4）相关标的 光模块设备兼具技术升级与产能扩张双重驱动，行业景气度有望持续提升。 标的：联讯仪器、日联科技、科瑞技术、华盛昌、罗博特科、凯格精机、博众精工、奥特维、安达智能、快克智能、智立方等。 2、碳酸锂供需跟踪：26Q4将是缺口昀大的时刻，这几家公司成长速度快+国内占比高+业绩弹性大 中信建投指出，碳酸锂2027年全年仍难言过剩。2026H2储能抢装窗口与电动车旺季共振，Q4供需缺口放大至6万吨，库存天数从49天压缩至20天。2027年供需缺口仍达1.5-9.9万吨， 权益市场隐含27年锂价仅11-14万元/吨，与基本面15-20万元/吨存在明显预期差。看好关注锂产品业绩弹性大、锂矿产量增速高、国内矿占比大的公司。核心公司：大中矿业、融捷股份、天齐锂业、盛新锂能、赣锋锂业。 1）2026H2供给增量主要来自8个项目，但集中年底释放，赶不上旺季需求 预计2026年全球碳酸锂供给约220万吨，同比增加约43.6万吨，其中锂辉石增量27.1万吨、盐湖增量18.4万吨，锂云母则因江西换证拖累同比减少3.6万吨。下半年新增量主要集中在8个项目：津巴布韦Arcadia、刚果(金)Manono、四川党坝和加达锂矿、西藏麻米措盐湖、湖南鸡脚山锂矿、内蒙维拉斯托锂矿和江西枧下窝，合计环比增量约13.3万吨。 这些新增产量集中在Q3-Q4逐步释放，而需求旺季也在同期到来。储能年底集中交付叠加电动车“金九银十”出货高峰，需求增速斜率将高于供给增速斜率。同时，津巴布韦2027年起禁止出口锂精矿（要求当地加工为锂盐后出口），以及江西锂矿换证进展，构成供给端的重要不确定性。2026全年维持供不应求格局。07 2）库存降至8.7万吨、Q4供需缺口达年内峰值 自2025年6月以来，碳酸锂库存从高点14.3万吨持续下降至8.7万吨，库存天数已从49天压缩至20天。08 预计Q4将成为年内供需缺口峰值。预计2026Q3-Q4碳酸锂缺口分别为4.1、6.0万吨。若产业链提前备货，年内价格高点可能出现在Q3末-Q4初。预计2026H2碳酸锂价格区间为15-20万元/吨。 3）当前锂矿公司被低估，关注锂产品业绩弹性大、锂矿产量增速高、国内矿占比大的公司 当前主流锂矿公司2027年10-15倍PE对应市场隐含碳酸锂价格中枢仅为11-14万元/吨，远低于15-20万元/吨的基本面合理区间，2027年碳酸锂的供需紧平衡正在被市场系统性低估。 产量增速：重点参考2026-2027年锂矿产量增速，对应排序靠前的标的为：大中矿业＞国轩高科＞紫金矿业；10 业绩弹性：2026-2027年碳酸锂业绩相对2025年归母净利润弹性来看，弹性较大的企业包括：天齐锂业、中矿资源、融捷股份、盛新锂能、赣锋锂业、雅化集团、大中矿业。11 政策风险：从政策风险来看，国内非江西资源政策风险昀低，其次是海外非津巴布韦锂资源，江西、津巴布韦锂资源目前由于换证、锂精矿出口限制影响，现阶段政策不确定性较大。从2026-2027年锂资源地区结构来看，国内非江西锂资源占比较高的企业包括：盐湖股份、大中矿业、融捷股份、川能动力、西部矿业、紫金矿业 3、国产商发CJ-1000A取证时间表来了？关键节点正在临近，这些环节价值量昀高 中泰证券研报指出，全球商用航空发动机供需缺口仍在扩大，积压订单已超17000架，发动机产能成为制约飞机交付的核心瓶颈。国产替代进程同步提速，国产商发CJ-1000A已完成多项关键测试并进入适航认证阶段，预计2027年取得TC证，2030年进入批产阶段，配套产业链将迎来从研制到批量的放量窗口。相关公司关注航发动力、航发控制、航宇科技、航发科技、航亚科技、华秦科技。 1）积压订单超1.7万架，发动机产能卡住全球飞机交付 民航市场复苏的重心落在中短程单通道客机，全球民航机队将从2026年的3万架增至2036年的4.11万架，窄体机以4.2%的复合增速成为增长核心动力。新机交付同样由单通道拉动，LEAP、PW1000G系列将成为2025年至2034年交付主力。 需求放大的同时，供给却跟不上。LEAP系列2025年交付1802台，2028年预计攀升至2500台；截至2025年，全球商用飞机积压订单已超17000架，发动机产能仍是制约飞机交付的核心瓶颈。供需错配将持续为航发产业链带来增长红利。 2）国产商发进入适航认证阶段，年均千台需求打开替代空间 全球干线市场长期由CFM、GE航空、普惠、罗罗四家寡头主导，我国商用航空发动机尚未实现自主可控。据测算，未来20年中国商用航空发动机市场规模超3600亿美元，“十五五”期间国内新增商发将达5190台，年均超过1000台。 国产化进程的关键节点正在临近。国产商发CJ-1000A已完成多项关键测试并进入适航认证阶段，取证进度有望提速，预计2027年取得TC证，2030年进入批产阶段，配套产业链将迎来从研制到批量的放量窗口。 价值量分布上，商用发动机外涵道大、无加力燃烧室，风扇与外机匣价值占比最高，分别达19.4%和15.9%；叶片、盘轴件、机匣等零部件同样构成价值核心，国产供应商将在对应环节受益。17 4）相关公司 1）系统级：航发动力（长江系列发动机昀主要配套商）、航发控制（长江1000发动机控制系统产品唯一供应商） 2）零部件：航宇科技（亚洲昀大商发环锻件供应商）、航发科技（商发短舱系统核心供应商）、航亚科技（商发精锻叶片核心供应商） 3）新材料：华秦科技（航发陶瓷基复合材料核心供应商） 4、又一个被AI打通任督二脉的行业！头部机构市占率明显好转，支付行业拐点已现，跨境与Agent即将打开新蓝海 央行持续注销支付牌照且不再新发，存量从2016年267家降至目前159家，不合规中小机构加速出清。促消费政策组合持续加码，2026Q1银行卡消费同比增速在连续7个季度负增长后首次转正。国泰海通证券指出，出入境消费扩容共驱跨境市场扩容，海外AI Agent经济重塑支付入口，行业基本面拐点与事件催化共振，配置性价比凸显。关注拉卡拉、新大陆、新国都。 1）牌照收缩费率企稳，传统收单迎来拐点 收单收入由流水与费率双因素驱动，当前两端均现拐点。 费率端，央行持续注销支付牌照且不再新发，存量从2016年267家降至目前159家，中小机构加速出清遏制恶性价格竞争，头部机构议价权增强，行业费率有望企稳甚至边际上行。 流水端，消费贷贴息等促消费政策组合持续加码，以旧换新补贴拉动大额消费，银行卡消费一季度同比增速在连续7个季度负增长后首次转正，收单流水企稳回升。 头部机构市占率已出现明显好转，拉卡拉、新大陆、移卡收单份额自26Q1起上行，行业集中度提升助力头部机构获取更多交易量，拉卡拉26H1业绩预告显示银行卡支付回稳、扫码支付快速增长。 2）跨境支付蓝海扩容，头部机构出海初现成效 跨境支付市场空间广阔，电商出海、入境消费与人员跨境流动共驱扩容。 费率端优势显著：跨境人民币收款费率约0.1%至0.8%，跨境收银台0.3%至1%，外卡收单高达2.5%至5%，显著高于境内支付红海市场；且牌照、清算、合规门槛高企，市场参与者有限，竞争格局呈蓝海形态。21 需求端持续扩容：跨境电商出口额从2018年不足0.7万亿升至2025年2.27万亿；外国人出入境26Q2接近2500万人次；跨境支付系统26Q1交易规模达50.87万亿元，同比增14.96%，创阶段新高。数字人民币点对点实时清算特性降低接入跨境清算通道成本，进一步打开增量空间。 头部公司出海成效初