震荡磨底，结构分化

证券研究报告|金融工程周报 震荡磨底，结构分化 市场环境因子跟踪周报（2026.07.31） 投资要点 分析师：程秉哲分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 本报告统计时间为2026.07.27-2026.07.31。 A股市场区间震荡：上周A股整体维持区间震荡格局，大盘指数波动幅度有限，市场并未形成明确的趋势性行情，板块轮动节奏较快，结构性分化特征较为突出。市场交投情绪有所反复，资金分歧加大，热点快速切换。外部扰动与内部基本面预期交织，市场整体仍在等待明确催化信号。操作层面，资金更加偏向景气确定性较强的细分方向，博弈全面反弹的意愿偏弱，行情更多体现为局部机会。 研究助理：张君睿邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com 研究助理：李婷邮箱：liting@cnhbstock.com 权益市场方面，市值维度分化明显。在市值风格方面，大小盘风格偏向小盘，价值成长风格方面则偏向价值；市场风格波动方面，大小盘风格波动水平微幅下降，价值成长风格偏好和上周持平，两种风格波动始终处于近一年的高位区间。市场结构方面，相较上上周，行业超额收益离散度无明显变动，当前位置仍是近一年的历史高位，同时行业轮动速度连续两周有所回落；成分股上涨比例方面，各宽基指数中成分股上涨比例均有明显回升，其中上证50成分股上涨比例目前已接近过去一年中位数水平。市场活跃度方面，各宽基指数的市场波动率水平持续处于近一年高位；市场换手率水平方面，各宽基指数上周换手率均出现了明显回落，其中中证1000当前换手率水平已跌至近一年的低位区间。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《华宝证券ETF智能量价信号周报—2026/7/31》2026-08-032、《市场波动加剧，防御属性占优—市场环境因子跟踪周报（2026.07.24）》2026-07-303、《华宝证券ETF智能量价信号周报—2026/7/24》2026-07-274、《华宝证券ETF智能量价信号周报—2026/7/17》2026-07-205、《华宝证券ETF智能量价信号周报—2026/7/10》2026-07-13 商品市场方面，震荡分化。上周的商品市场，几大板块趋势强度涨跌不一，能化、贵金属、黑色板块趋势强度上涨，其中黑色板块上涨幅度较为显著，农产品、有色板块则有小幅回落；基差动量方面，能化、黑色板块基差动量显著上升，农产品、有色、贵金属板块则有不同程度的回落，其中贵金属板块基差动量已降至近一年历史中位数之下；波动率方面，农产品、贵金属、有色板块有不同幅度的下降，能化、黑色系板块小幅上升，但黑色板块波动率仍处于近一年历史低位；流动性方面，黑色板块上周大幅上升，从近一年历史低位回升至中位数之上，农产品、贵金属、有色板块则有不同程度的下降，能化板块和上上周水平相当。 可转债市场方面，结构性分化。从估值端来看，百元转股溢价率小幅下降，前期从近一年历史高位回落，目前在中位数附近，前期情绪带来的期权溢价得到消化，转债整体估值回归中性区间，偏债型转债的纯债溢价率有小幅回升，相较6月底，该指标已经有了明显的上涨幅度。低转股溢价率转债方面，低于10%占比、低于5%占比均小幅回升，贴近平价的权益型转债占比有所抬升，体现市场风险偏好边际修复。市场成交额已上涨至过去一年中位数水平之上。 风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 内容目录 1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................44.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................55.风险提示.......................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1： 市场风格........................................................................................................................................................................4图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................4图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图5： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图6： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................4图7： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图8： 南华商品指数基差动量................................................................................................................................................5图9： 南华商品指数波动率....................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................5图11： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）.................................................................................................................6图12： 百元转股溢价率.........................................................................................................................................................6图13： 低转股溢价率.............................................................................................................................................................6图14： 可转债市场成交额.....................................................................................................................................................6 表1： 权益市场中观因子汇总................................................................................................................................................3表2： 商品市场中观因子汇总...........................................................