26H1业绩高增，快速开店且闭店率优化

26H1业绩高增，快速开店且闭店率优化 事件：公司发布2026年中报，26H1实现收入25.89亿元/同比+42.4%，归母净利润3.21亿元/同比+58.3%，经调整净利润3.45亿元/同比+41.6%。 买入（维持） 收入高增主因快速开店。截至26H1末，门店总数达13155家，其中自营店35家、加盟店13120家。海外已覆盖马来西亚、美国、英国、澳大利亚、印度尼西亚及韩国6国，达61家/较25年末增加16家。26上半年共新增加盟店2253家，关闭556家，净开1697家/去年同期仅260家，闭店率4.9%/去年同期7.0%/25H2闭店率7.8%。 净利润同样高增，主因收入高增摊薄成本及费用率控制良好。26H1毛利率 稳 定 于31.6%/同 比+0.2pct， 销 售/行 政/研 发 费 用 率 分 别 为11.3%/3.7%/1.3%，分别同比+1.0pct/-1.4pct/-0.1pct，销售费用率增加主因公司加强品牌建设、市场推广活动投入及业务扩大带来的员工成本增加。最终26H1经调整净利率达13.3%/同比-0.1pct。 持续推新，复购率提升。1）26H1公司在“每日健康+”理念的基础上，持续强化优质食材营养价值的融合与释放，依托对健康价值的深入理解，总计推出142款新品。2）2026H1会员数据亮眼，微信小程序注册会员1.70亿人/同比+3860万人，季度活跃会员1630万人/同比+50万人，季度复购率42.3%/同比+1.7pct。 作者 中期派息，分红率提升。26年中期股息2.10亿元，分红率为65.5%/去年同期仅35%，公司分红意愿显著提升。拟于2026年9月29日派付，每股派息2元。 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 未来，一体两翼提供空间、茶咖融合支撑同店。““沪上阿姨茶茶布布”分别覆盖7~22元与2~12元两大价格带，叠加““12点前咖啡、12点后奶茶”的茶咖双轮驱动；截至2025年底超过85%的门店已配备现磨咖啡机，品类延展与时段覆盖为同店提供支撑。“沪上阿姨主品牌茶茶布布子品牌茶布局海外”形成一体两翼保障中长期开店空间。 分析师程子怡执业证书编号：S0680524080004邮箱：chengziyi@gszq.com 相关研究 1、《沪上阿姨（02589.HK）：多品牌矩阵高质量开店，万店龙头开启新篇章》2026-06-25 投资建议：公司拥有多品牌矩阵、强韧性加盟生态，海外布局已完成第一步验证，“沪上阿姨主品牌+茶布布子品牌+布局海外”形成一体两翼保障中长期开店空间。预计公司2026-2028年实现收入50.27/60.75/69.56亿元，同比+12.6%/20.8%/14.5%，经调整净利润6.26/7.50/8.58亿元，同比+9.7%/19.9%/14.4%。维持“买入”评级。 风险提示：饮品行业竞争加剧；现制茶饮行业竞争加剧；食品安全风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com