Q2同比提速，预调酒拥抱新渠道、威士忌持续培育

Q2同比提速，预调酒拥抱新渠道、威士忌持续培育 事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入16.58亿元，同比+11.34%；实现归母净利润4.79亿元，同比+23.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同比+27.29%。其中2026Q2实现营业收入8.58亿元，同比+14.08%；实现归母净利润2.62亿元，同比+26.35%；扣非归母净利润2.45亿元，同比+37.13%。Q2单季度收入端与利润端同比相较Q1均有显著提速，我们认为是当下少有同比显著加速的优质底部标的。 买入（维持） 经销商数量增长迅速，华东华南核心市场增速领先。分产品来看，2026H1公 司酒 类 产 品/食 用 香 精分 别实 现 营 收14.30/1.95亿 元 ， 同 比分 别+10.23%/+15.68%；毛 利 率 分 别70.54%/71.74%， 同 比 分 别+0.06/0.99pct。分销售渠道来看，2026H1线下/数字零售渠道营收分别14.40/1.85亿 元 ， 同 比 分 别+9.81%/+19.66%； 毛 利 率 分 别70.76%/70.04%，同比分别+0.51/-2.67pct。分区域来看，2026H1华北/华东/华南/华西/其他区域分别实现营收2.35/6.14/5.61/2.15/0.32亿元，同比分别+1.79%/+14.95%/+16.39%/-1.77%/+42.86%。2026H1末经销商数量达2523家，26H1净增加132家，其中华北/华东/华南/华西区域分别净增加43/20/54/15家至626/591/727/579家。 管理费用率和税金及附加/营收同比下降，盈利能力显著改善。2026Q2公司实现销售毛利率70.98%，同比-0.02pct；公司销售/管理/研发/财务费用 率同 比分 别+2.34/-1.64/-0.08/-0.10pct至21.51%/6.41%/2.71%/0.68%；2026Q2公司税金及附加/营业收入同比-1.57pct至5.29%。2026Q2公司实现销售净利率30.59%，同比+2.96pct；实现扣非销售净利率28.51%，同比+4.80pct。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 投资建议：预调酒积极拥抱新渠道，威士忌持续培育。预调酒方面，产品持续推新拉动更高增长，积极拥抱渠道结构的变化，在零食渠道、数字零售、即时零售等重点、潜力渠道进行了有效拓展；威士忌方面，借预调酒渠道招商铺货，消费者培育稳步推进，建议关注未来营销活动加码对终端动销的拉动效果。此外，公司于6月发布管理层增持公告，看好公司未来发展前景。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+23.3%/+16.4%/+16.6%至7.9/9.1/10.7亿元，维持“买入”评级。 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 相关研究 1、《百润股份（002568.SZ）：收入增长加速，经营企稳向好》2026-04-302、《百润股份（002568.SZ）：环比略改善，期待再发力》2025-10-293、《百润股份（002568.SZ）：新老共震，期待估值业绩双升》2025-08-27 风险提示：行业竞争加剧；新品培育不及预期；消费力修复不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com