九州通Q2收入提速增长，“四新两化”战略持续推进

2026-09-11 中邮证券 Gnomeshgh文J

Q2 收入提速增长：2026H1 实现营业收入 872.79 亿元（+7.61%），归母净利润 12.01 亿元（-16.95%），扣非归母净利润 9.82 亿元（+3.22%）。归母净利润下降主要系非经常性损益同比减少（本期 2.18 亿元 vs 上期 4.94 亿元）。分季度看，Q2 收入增速较 Q1 提升 2.13pct。
业务增长亮点：B2C 电商、医药工业自产业务分别同比增长 19.10%、24.47%；医疗器械、中药、医美业务分别同比增长 15.03%、26.86%、64.99%。
盈利能力：2026H1 毛利率 7.77%（+0.21pct），归母净利率 1.38%（-0.41pct），扣非净利率 1.13%（-0.05pct）。
费用率：销售费用率 3.15%（+0.26pct），管理费用率 1.81%（-0.01pct），研发费用率 0.07%（-0.01pct），财务费用率 0.60%（+0.04pct）。

业务板块表现：医药工业自产及 OEM 业务收入 19.82 亿元（+24.47%），B2B 数字化分销与供应链业务收入 130.74 亿元（+22.92%）；新零售收入 15.84 亿元（含好药师 B2C 电商总代总销业务），加盟门店达 36,120 家，向加盟店销售额 42.10 亿元（+23.17%）；总代品牌推广业务收入 86.87 亿元，药品业务剔除结构调整后增长 18.40%。
数智化转型：数智技术服务收入 5,465.40 万元，研发投入 1.61 亿元，推进九大 AI 智能体在核心场景部署。

资本化措施：6 月发行 10 亿元应收账款 ABN（票面利率 1.75%）；公募 REITs 及 Pre-REITs 运营稳定，后续扩募及二期发行尚待推进。
战略合作：与国民养老保险签订战略合作协议，共同探索“养老金融+医药服务”新业态，涵盖品牌协同、产品服务创新等领域。

预测：预计 2026-2028 年营业收入分别为 1724.88/1843.14/1970.45 亿元，归母净利润分别为 22.44/24.87/27.40 亿元，对应 PE 分别为 11/10/9 倍。
评级：维持“买入”评级。

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猜你想问

九州通Q2收入增长情况如何？

2026年上半年九州通实现营业收入872.79亿元，同比增长7.61%。其中Q2收入增速较Q1提升2.13个百分点，B2C电商、医药工业自产业务分别同比增长19.10%、24.47%，医疗器械、中药、医美业务分别同比增长15.03%、26.86%、64.99%

九州通“四新两化”战略进展如何？

九州通持续推进“四新两化”战略，部署九大AI智能体覆盖核心业务场景。医药工业自产及OEM业务、B2B数字化分销与供应链业务、新零售业务收入分别增长24.47%、22.92%、23.17%。数智化转型方面，研发投入1.61亿元，数智技术服务收入5,465.40万元

九州通业务板块表现亮点有哪些？

九州通业务板块表现亮眼，B2C电商、医药工业自产业务高速增长，分别同比增长19.10%、24.47%。医疗器械、中药、医美业务也展现出强劲动力，同比增长15.03%、26.86%、64.99%。新零售板块加盟门店达36,120家，向加盟店销售额增长23.17%

九州通当前市场状况如何？

九州通整体市场表现稳健，收入持续增长，业务板块多元化发展。毛利率提升0.21个百分点至7.77%，但归母净利率下降0.41个百分点至1.38%。费用率方面，销售费用率上升0.26个百分点至3.15%，财务费用率上升0.04个百分点至0.60%

九州通研报存在哪些风险提示？

研报提示，九州通批发业务可能受政策影响经营不及预期，需关注行业政策变动。此外，公司REITs基金募集和运营也存在不及预期的风险，可能影响资本化战略的推进效果