A股投资策略周刊：警惕IPO持续扩容，短期震荡调整
本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共6页 分析师:张刚 执业证书编号：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50588666-8100 研究助理:林思闪 linss@ccnew.com 021-50588666-8137 警惕IPO持续扩容，短期震荡调整 ——A股投资策略周刊 证券研究报告-周策略 发布日期：2017年10月30日 相关研究 《A股投资策略周刊：重剑无锋，革故鼎新》 2017-10-23 《四季度投资策略：工业的产业优化，与股市的结构机会》 2017-10-10 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 投资要点: 十九大召开期间和开完，市场风险偏好回落，资金更偏好稳健的大盘蓝筹，从板块日均成交金额来看，大会召开期间，市场成交相对清淡，会前一周和会后交易额则更高。三季报发布期间，板块和指数走势有所分化，主要原因来自于业绩差和预期差。行业方面，稳健的消费和金融涨得最好，周期跌幅最大。从申万风格指数来看，资金依然青睐低市盈率、绩优和高价的大盘股。 三季度经济稳中趋缓，投资和出口端微跌，但工业企业和上市公司盈利数据却呈上升趋势。工业企业利润累计同比增速上行，而营收增速出现下滑，主因可能是3季度营业成本的持续下降。目前有八成以上企业发布三季报，除中小板业绩增速微幅下滑，上证A股、深证主板和创业板相比中报皆呈稳步上扬态势。行业方面大多数业绩也都有不俗表现。 上周末证监会最新核发9家IPO批文，募资规模扩至95亿元。近几个月以来，IPO的周募资规模多在40亿左右，加上十九大开完，维稳诉求消散，周一市场即以跳空低开回应。在今年的历次重要经济金融工作会议和十九大总书记报告中都强调，要提高直接融资比重，服务实体经济。在经济基本面稳健，上市公司盈利增速上行的背景下，证监会加快IPO扩容，加快可转债发行，可能也是对大盘指数再创新高的试探。未来“去杠杆”政策延续，需警惕IPO持续扩容带来的资金面从紧状况。 短期上证指数可能保持震荡走势。配置上维持上周策略观点，中长期建议以稳健的消费和银行为主，大消费板块推荐关注的细分领域是：汽车零部件和汽车服务业，白酒，白色家电，酒店，专业零售和一般零售。制造业推荐关注由技术进步产业升级引领的结构性机会，建议重点关注《中国制造2025》中国家重点发展的十大领域。其它行业推荐继续关注造纸、交运、化工。个股方面，建议根据预期差调整仓位，布局低估值，业绩持续高增长的上市公司。 风险提示：经济下滑超预期，IPO持续扩容超预期，去杠杆力度超预期，海外黑天鹅 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共6页 1. 一周行情复盘 上周十九大开完，统计10月18日党代会召开第一天至今的板块指数涨跌幅来看，随着风险偏好回落，稳健的上证50（3.33%）涨幅最大，中小板指（1.21%）、创业板指（1.02%）、中证500（0.27%）小盘股涨幅排名后三位。而按板块统计则呈现和指数涨跌幅排序不一致的情况，创业板（0.59%）相对涨幅最大，上证A股为0.42%，中小板涨幅只有0.15%，深证主板则下跌0.78个百分点；全部A股在此期间上涨个股数（1311支）小于下跌股数（1889支），市场核心指数则呈现上扬走势，说明指数和非指数成分股走势有所分化，在三季报发布期，分化的原因主要来自于业绩的差别和预期差。另外，从各板块日均成交金额来看，十九大召开期间，市场成交相对清淡，会前一周和会后交易额则有所上升。 按行业排序来看，从10月18日至今，申万一级行业指数涨幅排名前五的行业依次是：食品饮料（8.63%），家电（4.83%），医药生物（3.10%），电子（2.80%），非银（2.63%）；跌幅最大的行业是：采掘（-1.15%），钢铁（-1.36%），通信（-1.40%），计算机（-1.95%）和军工（-3.15%）。整体上还是稳健的消费和金融涨得最好，周期跌幅最大。从申万风格指数来看，资金依然青睐低市盈率、绩优和高价的大盘股。说明资金可能在追涨龙头股。从基金三季报个股增持情况来看，得到最多增持和减持的个股按市值排序，排名居前的都是行业龙头股。由于机构投资者占流通股份额只有17%，因此，基金持股变化并不能对大盘的整体趋势性变化作出有力的解释。 图1：十九大召开之时至今的板块指数涨幅 图2：大会期间成交较为清淡（单位：亿元） 资料来源：Wind, 中原证券 资料来源：Wind, 中原证券 00.511.522.533.50100020003000400050006000会前一周 会中 会后至今 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共6页 图3：申万风格指数涨跌幅 图4：中信风格指数涨幅榜 资料来源：Wind, 中原证券 资料来源：Wind, 中原证券 图5：党代会至今行业涨跌榜 资料来源：Wind, 中原证券 2. 三季度经济趋缓，微观企业盈利上行 三季度经济增速稳中趋缓，制造业、房地产和基建三大投资增速悉数下滑，出口对GDP贡献率也微跌，GDP总体增速下跌0.1个百分点，符合预期。但工业企业和上市公司盈利数据却呈上升趋势。工业企业利润同比增速从8月起连续两个月持续回升，9月增速为27.7%，较8月上升3.7个百分点。工业企业利润累计同比增速亦连续两个月微升，8月为21.6%，9月上升到22.8%。但相应的营业收入累计同比却从7月起连续3个月下滑，3季度从7月的13.2%下降到9月12.6%。营收增速下滑，利润增速却上升的主要原因可能是工业企业营业成本3季度的持续下滑，从6月的13.7%下降到9月份的12.3%。由于统计局9月工业企业税金和费用方面的数据未披露，而从8月的数据来看，企业财务费用和利息支出则是增速上扬。 -2-10123456700.511.522.533.544.5消费 金融 稳定 成长 周期 -4-20246810食品饮料 家用电器 医药生物 电子 非银金融 休闲服务 农林牧渔 交通运输 房地产 建筑装饰 汽车 电气设备 机械设备 化工 银行 建筑材料 轻工制造 传媒 纺织服装 公用事业 商业贸易 有色金属 综合 采掘 钢铁 通信 计算机 国防军工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第4 页 / 共6页 上市公司三季报方面，目前已有82.5%的企业公布三季报，据此不完全统计，全部A股3季度归母净利润同比增速为22.25%， 2017Q2/2017Q1分别为16.37%/19.88%。分板块来看，除中小板业绩增速微幅下滑，上证A股、深证主板和创业板相比中报皆呈稳步上扬态势。但从交易所核心指数成分来看，创业板和创业板指差异较大，创业板业绩增速2017Q3/2017 Q2分别为7.76%/6.17%，创业板指为-7.59%/-9.38%。这也是上周板块和指数走势分化的主要原因。从申万一级行业表现来看，三季报业绩高增长、增速高于30%的行业是上游采掘、钢铁、有色，中游建材、机械设备和轻工制造，下游房地产和电子；三季报业绩同比增速相比中报加速的行业是化工、电器设备、纺织服装、食品饮料、休闲服务、医药、计算机、通信和金融。 图6：工业企业利润增速上行主要得益于成本下降 资料来源：Wind, 中原证券 表1：三季报业绩高增长、业绩加速的行业名单 板块名称 归属母公司股东的净利润合计(同比增长率) 2017一季 % 归属母公司股东的净利润合计(同比增长率) 2017中报 % 归属母公司股东的净利润合计(同比增长率) 2017三季 % 市盈率(TTM, 最新) 采掘 340.70 4,562.60 647.28 33.90 化工 133.98 54.73 75.03 25.31 钢铁 373.71 417.00 275.04 19.88 有色金属 192.27 110.40 103.86 59.79 建筑材料 937.83 118.95 71.37 27.12 电气设备 -13.57 12.02 23.25 48.51 机械设备 52.20 60.53 41.28 59.83 纺织服装 -8.58 6.82 19.03 31.05 轻工制造 55.10 49.80 48.67 35.33 食品饮料 18.29 19.51 38.33 35.74 休闲服务 -6.39 16.39 22.27 44.24 医药生物 5.37 14.84 19.14 39.59 房地产 50.57 25.35 33.78 16.41 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00工业企业:利润总额:当月同比 工业企业:利润总额:累计同比 工业企业:营业收入:累计同比 工业企业:营业成本:累计同比 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第5 页 / 共6页 电子 60.32 63.33 66.38 46.24 计算机 -49.51 -22.43 10.86 62.88 通信 -1.76 12.57 32.41 87.07 银行 2.78 4.92 5.22 7.41 非银金融 12.43 3.88 17.08 23.86 资料来源：Wind, 中原证券 3. 警惕IPO持续扩容资金面从紧，沪指保持震荡 周末证监会最新核发9家IPO批文，募资规模扩至95亿元。近几个月以来，IPO的周募资
