中微公司2Q26初步业绩显著超预期

03 Aug 2026 12:23:18 ET│13 pages 先进微加工设备 (688012.SS) 2026年第二季度初步盈利远超市场预期，主要得益于投资收益。 中信的观点 Buy 价格（2026年8月3日 15:00） 309.850元目标价 460.000元预期股价回报率 48.5%预期股息收益率0.1%预期总回报率 48.6%市值296,787亿元43,960百万美元 中电电气今日（8月3日）自愿发布2026年上半财年初步业绩，显示由于营收同比增长35%以及投资收益（包括股权重估收益）同比增长180%（达到16.8亿人民币，较2025年上半年水平高180亿人民币），2026年上半年净利润可能同比增长282%-311%，达到27-29亿人民币。2026年上半年非经常性利润也大幅增长，同比增长86%-123%，达到10-12亿人民币。 AC+852-2501-2772jamie.ck.wang@citi.com王杰 +852-2501-2726eric.h.lau@citi.com刘易斯 最新消息——先进微制造设备 (688012.SS)：模型更新；维持买入评级，因持续的总潜在市场规模扩张 影响——我们认为CitieE/共识2026年盈利预测存在上行空间，因为AMEC截至2026年中期净利已达到CitieE/共识2026年全年预测数的83%/79%。这主要得益于AMEC的投资收益超出预期，包括2026年上半年1.98亿元人民币的股权重估收益——超出我们2026年全年预测的10亿元人民币。AMEC的盈利结构——部分收益来自其股票投资的公允价值变动——使其在半导体周期性复苏中比NAURA（002371.SZ）更具吸引力。 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 不得在中国人民共和国（不包括香港特别行政区及合格境外机构投资者）分销。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载。*2026年第一季度净利为指引中值* 源自：摩根大通研究部、公司报告 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。 大部分非经营性损益来自投资收益/损失和权益重估收益/损失。 花旗研究，公司报告 公牛/熊市：先进微加工设备 先进微加工设备 估值 我们针对AMEC的12个月目标价460.0元人民币，是基于约19倍2027年预期销售额，在2022年后将市销率（P/S）设定为平均市销率加3.0倍标准差，此时AMEC的市销率已趋于稳定。我们采用市销率估值方法，因为考虑到AMEC的销售额规模相对较小且净利润率尚未稳定（受研发投入密集和大规模补贴影响），其盈利能力可能存在波动。我们认为市销率最能体现市场对半导体设备业务的认可度及其业绩记录，这是评估一家早期半导体设备制造商的重要估值因素。 风险可能阻碍该股票达到我们目标价格的关键基本下行风险包括：1）更严格的美国限制措施，2）半导体进口替代趋势弱于预期，以及 3）GPM弱于预期。 努拉科技 (Nǔlā Kējì) (002371.SZ; Rmb641.3; 1; 03 Aug 26; 15:00) 估值我们的目标价格695.0元人民币，基于约8倍的2027年预期市销率（P/S），该市销率设定为标准差（SD）加0.5倍，以反 映NAURA对半导体设备前景的乐观预期，特别是2026年及以后的高级存储器。 风险可能阻止股价达到我们目标价格的关键下行风险包括：1）半导体进口替代趋势慢于预期，2）中国同行间竞争加剧，以及3）关 键零部件供应短缺导致GPM侵蚀。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）以粗体字列于归属于该分析师的内容旁边。如果作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行确认，但除外（a）归属于另一位以粗体字列于内容旁并负责确认的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中确认的另一位AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行确认：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们关于所提及的每个发行人和证券的个人观点，且是以独立方式编制的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分补偿，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资者客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的交流会议。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中担任交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以主方的身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（“该产品”）的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露亦包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究笔记/报告中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发渠道。历史披露（长达过去三年）将应要求提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包含投资评级，并提供可选的风险评级以突出高风险股票。风险评级综合考虑价格波动和基本面标准。股票要么 没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期及风险评估。ETR为期12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）高风险股票的ETR为15%或以上，或25%或以上；卖出（3）为负ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票（2），如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，他们可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管及/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师投资逻辑至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格中分别显示为“—”和“-”。 图表。在2022年4月11日之前，花旗研究对这两种情况均赋予了“待审”状态，而在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下才会这样做。分析师将在实际可能的情况下尽快发布一份报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级是在覆盖启动时、投资和/或风险评级发生变化，或目标价格发生变化时（取决于有限的管理权限）根据上述范围确定的。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期的总回报可能会超出这些范围。这种暂时的偏差将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您购买或出售证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（STV）评级披露：催化剂观察及STV多空评级：花旗研究可能还会发布催化剂观察或多空评级（STV Upside/Downside call），以表明分析师预期在特 定30或90天期限内，由于一个或多个具体的短期催化剂或事件影响公司或市场，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受影响时，会发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV评级。催化剂观察或STV多空评级将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（以收盘价计算）超出评级方向15%（除非分析师另行决定），催化剂观察将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，通过发布研究报告移除催化剂观察或多空评级。催化剂观察/STV多空评级可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级披露规则，催化剂观察/STV看涨评级对应买入建议，而催化剂观察/STV看跌评级对应卖出建议。未分配至催化剂观察看涨、催化剂观察看跌、STV看涨或STV看跌评级的股票，被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级披露规则，我们在催化剂观察/STV多空评级系统的评级分布表中，将催化剂观察/STV无观点对应为持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空评级，存在催化剂及关联股价变动未能如预期实现的风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国研究分析师（即除被认定为就职于花旗全球市场公司 之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人（但就职于会员组织的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 其他披露 负责产品生产的花旗集团法律实体是第一法律实体。 该产品通过 PT Citigroup Sekuritas Indonesia 在印度尼西亚提供。地址：Citibank Tower 10楼，Pacific Century Place，SCBD地块10号，Jl. Jend Sudirman Kav 52-53，印度尼西亚雅加达12190。该产品或其任何副本均不得 证券或金融产品的买卖要约。任何购买证券或金融产品的决定 产品中提到的必须考虑到关于此类安全或金融产品现有的公开信息 卡洞察。本报告引用卡洞察数据时，卡洞察包含Citi自有信用卡交易数据的一个子集。此类数据已通过严格的安全协议进行处理，以确保所有客户信息机密和安全；数据高度聚合和匿名化，因此在报告作者接收或对外分发之前，所有独特的客户可识别信息已从数据中移除。应结合其他经济指标和公开信息来考虑此数据。此外，由于选择方法或其他限制，所选数据仅代表Citi自有信用卡交易的一个子集，不应被视为Citi或其信用卡业务过去或未来财务表现的指示或预测。 花旗研究产品可能从dataCentral获取数据。dataCentral是花旗研究专有的数据库，包含该公司的估算数据、公司报告数据以及LSEG数据与分析提供的资讯。所有引用的价格来源，除非另有说明，均为DataCentral。过去业绩并非未来结果的保证或可靠指标。预测并非未来表现的保证或可靠指标。研究报告的印刷版本和可打印版本可能不包含所有相关信息