瑞银2026年25只股票：决定性时刻——关键催化剂临近

重申评级：购买 | 采购订单价：51.00 瑞士法郎 | 价格：42.55 瑞士法郎 2026年8月3日 全球增长最快的银行每股收益之一 瑞银集团（UBS）是我们“2026年25大股票”之一，同时位列我们的欧洲第一优选名单。我们认为瑞银集团极具吸引力，其股票故事结合了更宽松的资本要求潜力以及财富管理和资本市场的强劲增长领域。其每股收益（EPS）预计将在2025年至2028年预测期内，在全球银行中位列最快增长之一：每年增长约20%。重申买入评级，目标价上调至510瑞士法郎（原为500法郎），基于2028年盈利预测上调——约20%的上行潜力。 股权 (US$)CHF50.00CHF51.003.893.794.394.264.985.01价格目标2026E每股收益2027年每股收益2028年每股收益先前当前 财富和资本市场仍是主要的利好因素。 瑞银是全球最大的真正意义上的财富管理公司。凭借跨境AI的现代化历史进程，营收增长有望持续。美国财富管理业务现已实现财富管理、全球市场和投行业务之间的销售协同效应。相关资本支出的规模代表了其中最大、最重要的投资周期之一，亚洲仍然是增长引擎。瑞银是亚洲第一名的财富管理公司，规模几乎是第二名的两倍，同时也是香港和中国股票/投行业务排名前三的旗舰机构。在我们看来，瑞银是这一主题的关键投资标的。 >>Research AnalystMLI (UK)+44 20 7996 1763antonio.reale@bofa.com安东尼奥·雷亚莱 >>Research AnalystMLI (UK)+44 20 7995 8102rohan.datta@bofa.com罗汉·达塔，CFA持证人 一个驱动显著经营杠杆的成本转换点瑞银集团已于三月完成其仅限于瑞士开立的CS客户账户的迁移。这使公司能够在年底 前淘汰其IT基础设施。我们预计这将有助于进一步实现有意义的净成本节约。我们预测，2026年（预测）的运营成本（不包括诉讼）将达到367亿美元，并在2027年（预测）保持稳定，从而推动显著的积极运营杠杆，预计2026年（预测）的成本/收入比率为69%，2027年（预测）为66%。 8月31日到期的催化剂：预计将达成资本妥协 身份危机通常被定义为对自我认知、人生目标和在世界中的位置进行深刻自我审视的时期。CS默认状态伴随着自我怀疑。然而，银行业是瑞士的基因组成部分，而UBS对于瑞士作为国际枢纽的角色至关重要。在全球范围内维护公平竞争环境至关重要；一个关键的定义性时刻即将到来，议会定于8月31日提出其对外国子公司的处理决定。我们将此视为对UBS的一个关键积极催化剂，其中50%的提议要求预计将在AT1s中满足（花旗集团估计）。 瑞士信贷银行 受雇于BofAS的非美国附属机构，且根据FINRA规则未注册或未获得研究分析师资格。 请参阅“其他重要披露”以获取有关在特定司法管辖区承担此处信息责任的花旗证券某些实体的信息。 美国银行证券部门与其研究报告中涵盖的发行人进行业务往来，并寻求进行此类业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。 请参阅第12至15页的重要披露。第9页的分析师认证。第9页的价格目标依据/风险。 iQprofileSMUBS Banks-Multinational/Universal公司部门 公司简介 瑞士联合银行（UBS）是一家总部位于瑞士的投资银行和私人银行。其业务战略以公司全球财富管理业务和瑞士的综合性银行为中心。公司还设有投资银行部及全球资产管理业务。UBS在52个国家设有办事处，其员工中约有23%在美洲工作，32%在瑞士工作，20%在欧洲其他地区、中东和非洲工作，24%在亚太地区工作。 投资理由 最终结果瑞银集团极具吸引力，其股权故事结合了更宽松资本要求的潜力以及财富和资本市场强劲增长领域。每股收益预计将全球最快增速之一：2025-2028年预期每年增长约20%。我们相信会达成妥协，通过混合使用一级资本工具（CET1）和二级资本工具（AT1）来满足新要求，从而降低股东负担——买入。瑞银集团是我们“2026年25只股票”之一，也位列我们的欧洲第一精选名单。 股票数据股票/普通股 - 双重上市 1.00 市净率 1.8倍 重要历史事件及未来催化剂 展品1：UBS资本辩论与AT1法院裁决主导了2025-26年的议程UBS 2023-2026年关键事件及催化剂总结 花旗银行估计——新旧对比 附件2：美银美林预计新老对比 我们调整每股收益以反映回购中的更高股价以及外汇和资产管理规模的市价计量；预计2028年每股收益将上升约1%至5.01美元 花旗银行估计值与市场共识 附件3：美国银行与市场预期对比 - 团队概览 我们预计在2026-2028年预期基础上，若潜在收入增长且运营杠杆改善，我们将领先市场预期约13-14%。 预计到2026-2028年，我们的核心利润将比预期低6-8%，主要受2026年运营成本上升及2028年净利息收入复苏的影响。 2026年至2027年，我们的核心利润（税前）预计将比预期低约5%，主要由于管理费降低；而2028年预计将比预期高1%，主要得益于更好的成本节约。 我们预计在2026年、2027年和2028年都将显著领先于市场预期，我们看到了强劲的收入增长，同时也看到了成本方面优于市场预期。 第八项证据：富国银行与市场预期对比——非核心与遗留业务 我们观察到NC&L的管理下持续强劲的进展，与市场预期（或：共识）相比。 我们大约符合2027-28e年的共识，但在2026e年则远低于（更负面）预期。 财务摘要 价格目标依据与风险 瑞士信贷 (XUHJF / UBS) 我们针对UBS的采购订单价格为51.00瑞士法郎（相当于每份美国存托凭证62.60美元），该价格基于近期估值，我们在其中根据2028年的预期盈利分别评估了每条业务线。整体假设集团协同效应约为12%，且增长率为0%。我们加入了累计股息，并考虑了截至2035年的预期资本不利因素，同时考虑了任何用于缓解整体影响的AT1发行的潜在影响。 我们采购订单的潜在上行风险：1.监管规则、缓解措施、资本优化和/或资产处置方面的更大力度调整2. 美国财富业务表现更佳及运营杠杆率提升 我们采购订单的下行风险：1.市场较弱，美元波动，利率接近于零2. 资本要求可能进一步增加 分析师认证 我，安东尼奥·雷亚莱，特此证明，本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对相关证券和发行人的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。 披露 重要披露 股权投资评级分布：全球集团（截至2026年6月30日） 基本面分析意见关键：意见包含波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： R2巴克莱全球研究认为，评级分布可能随时间变化，因为这样更能反映覆盖板块中股票的投资前景。 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全），9-不支付现金股息。"覆盖率群组"是指由单一分析师覆盖或由两个或多个分析师共享同一行业的股票。某股票的覆盖率群组包含在最新一份引用该股票的BofA全球研究报告中最新的行业分类中。 本研究报告中所提及的证券价格图表可在价格图表网站获取，或致电1-800-MERRILL由邮局寄送。BofAS或其附属公司作为报告中推荐的股票证券做市商：UBS。 发行人过去12个月内是或曾是波士顿银行的投行客户，以及/或其附属机构之一或多个：瑞士信贷集团。 波士顿咨询公司（BofAS）或其关联公司在过去12个月内就非投资银行业务或产品从发行人处获得报酬：瑞银集团（UBS）。 发行人过去12个月内曾是或仍是波士顿银行（BofAS）的非证券业务客户及其一个或多个附属机构（如：瑞士信贷集团 UBS）的客户。 BofAS或其附属机构预计将在未来三个月内从本发行人或其附属机构获得投资银行服务报酬，或有意寻求此类报酬：UBS。BofAS或其任一附属机构愿意以自有资金买卖本发行人的普通股给客户：UBS。 美国银行全球研究部人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，包括其投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师的薪酬也可能基于多种因素，其中包括与该分析师负责的证券或金融工具类别相关的美国银行销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。美国银行全球研究部门的政策禁止分析师接受任何差旅费用或报销。向发行人支付此类访问的费用。 价格仅供参考。除非报告中另有说明，否则就任何与股权证券相关的建议而言，所参考的价格是指报告日前闭市时该证券的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所参考的价格是指报告日及时间所指的交易价格。就债务证券（包括股权优先和CDS）而言，价格是指报告日及时间所指的参考价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告内任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在就任何投资决策考虑本报告信息，或对其内容进行必要的解释前，应寻求其独立财务顾问的建议。 BofAS的官员或其一个或多个附属机构（不包括研究分析师）可能对发行人的证券或相关投资拥有经济利益。有关利益冲突，请参阅BofA全球研究的相关政策。 "美银证券"包括美银证券公司（"美银证券"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美银证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美银证券"是美银全球研究的一个全球品牌。 博时证券非美国附属机构相关信息及附属研究报告的分配：BofAS和/或美林证券（Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated, 简称MLPF&S）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的信息（简称：法律名称，监管机构） ： *美林证券（南非）：美林证券南非私人有限公司（Merrill Lynch South Africa (Pty) Ltd.），受金融行业行为监管局（Financial Sector Conduct Authority）监管；*MLI（英国）：美林国际（Merrill Lynch International），受金融行为监管局（Financial Conduct Authority, FCA）和审慎监管局（Prudential Regulation Authority, PRA）监管；*BofASE（法国）：美银证券欧洲股份有限公司（BofA Securities Europe SA），受欧洲银行管理局（Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution, ACPR）授权 并受其及金融市场管理局（Autorité des Marchés Financiers, AMF）监管。 美银证券欧洲股份有限公司（BofASE）注册地址为法国巴黎75008拉博埃提街51号，注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》（Code Monétaire et Financier）的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行（European Central Bank, ECB）和ACPR授权并监管，同时受ACPR和AMF监管的信贷和投资机构（établissement de crédit et d'investissement）。 *美银欧洲（米兰）：美国银行欧