周期论剑宏观预期扰动下的周期投资机会20260802

核心观点与关键数据

AI驱动科技修复，红利资产切换成长，关注地产与材料涨价拐点驱动科技修复，红利资产切换成长，关注地产与材料涨价拐点

AI科技赛道：全产业链需求强劲，北美云厂商远期订单饱满，算力租赁价格持续走高，上游半导体设备规模预测上修，科技龙头在风险释放后有望创出新高。

地产板块：机构持仓仅0.25%，处于极低水平；核心城市7月同比正增长，四季度在“止跌回稳”政策下销售降幅将收窄，具备显著超额收益机会。

电子布板块：涨价逻辑稳固，8月新价预计上涨1.5元/米，涨幅扩大；下半年无新增产能且大厂囤货，供应缺口将加剧，重点关注中国巨石、国际复材。

金属板块：受益于流动性修复，铝板块存在较大预期差，社会库存去化快且市盈率仅6倍，股息率达8%-10%，兼具避险与高股息属性。

能源板块：煤炭板块基本面确定性强，8月中上旬煤价有望随日耗回升重启上涨；油运行业船东挺价意愿坚决，若红海绕行规模扩大将显著拉长有效运距。

公用事业板块：由红利转向成长/周期拐点，AI驱动用电量持续增长，调节性电源装机减少改善供需，看好煤电联营及受益于来水好转的水电龙头。

建筑与化工板块：建筑板块核心驱动力为财政支出加速，8-9月专项债发行提速利好新基建；化工成长股估值回落至合理区间，三季度业绩随产品涨价及下游扩产有望改善。

Q&A

市场展望：预计将逐步企稳、修复和回升，基于三大逻辑：增长预期改善、风险预期调降、交易结构有望修复。

行业配置思路：有盈利、有业绩的龙头公司在风险释放后仍有望创出新高；市场修复需要时间和换手，行情广度将有所改善，并向金融、制造等行业扩散。

地产板块：核心城市表现不差，机构持仓低，四季度销售降幅将收窄，具备超额收益机会。

地缘政治与原油价格：地缘政治是影响能源价格的常态化因素，会导致价格出现较大的不确定性和波动性。

石油化工板块：存在两条投资主线：能源价格中枢上移、布局底部石化标的。

电子布与覆铜板市场：电子布涨价逻辑稳固，下半年供应缺口将加剧，重点关注中国巨石、国际复材。

玻纤电子布板块：关注特种二代布，如国际复材。

建材行业：推荐水泥（华新水泥）、玻璃（信义玻璃）、消费建材（东方雨虹、兔宝宝）。

金属板块：贵金属板块估值低，是较好的布局时机；工业金属板块重点推荐铜和铝；战略小金属板块中长期来看，钽、铀以及钨供需基本面均相对乐观；钢铁板块建议增持龙头公司，如宝钢股份、方大特钢。

煤炭板块：基本面确定性强，高股息及防御属性，重点关注陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业。

航空业：暑运启动偏晚，需求偏弱，燃油附加费下降；8月客流需求将迎来高峰，燃油附加费下调，航司间定价策略将更积极。

油运行业：船东挺价意愿坚决，运价回升；红海航运难以在2026年下半年完全恢复，但预计在2027年初有望实现。

高速公路板块：通行需求展现韧性，成本端有压降空间，盈利增长；现金流和分红策略稳定，股息确定性高。

建筑板块：下半年核心驱动力在于财政支出加速，相关上市公司估值低，股息率高。

建筑行业细分领域：洁净室（亚翔集成）、钢结构（鸿路钢构）、电力建设（中国能建、中国电建、华电重工）、金属板块（中国中冶）、化工建设（中国化学）。

建筑行业主题投资：国际工程（北方国际、中钢国际、中工国际、中材国际）、商业航天（航天工程、中国海诚）。

化工成长股：估值回落至20至40倍水平，第三季度业绩有望改善，主要受益于下游扩产的确定性以及国产化替代趋势。

化工周期股：建议配置价值标的，如博源化工、宝丰能源、航民股份；低估值标的，如三美股份、密尔克卫、皇马科技。

公用事业行业：应被视为成长股或处于周期拐点的行业，而非传统的红利主体；AI发展的加持带来用电量持续且显著的增长预期。

电力行业不同类型公司的影响：地缘政治风险加剧可能导致能源价格在高位震荡，水电、核电、风电和光伏等公司将迎来较好的投资机会；火电公司同样受益。

内蒙古电力市场格局：储能补贴政策导致火电价格冲击，2026年可能是当地电价的最低点；2027年政策可能调整，届时内蒙华电、京能电力以及北方算力枢纽相关的甘肃能源等公司将深度受益。

全国性电力集团以及特定区域的水电和绿电公司：AI带来的整体电力需求增长将拉动电价上涨，全国性电力集团将长期受益；南方降水较多的区域性水电公司如黔源电力、桂冠电力、湖北能源、广西能源等将受益。