周期论剑宏观预期扰动下的周期投资机会20260802

AI驱动科技修复，红利资产切换成长，关注地产与材料涨价拐点驱动科技修复，红利资产切换成长，关注地产与材料涨价拐点 摘要摘要 AI科技赛道科技赛道：全产业链需求强劲，北美云厂商远期订单饱满，算力租赁价格持续走高，上游半导体设备规模预测上修，科技龙头在风险释放后有望创出新高。地产板块地产板块：机构持仓仅0.25%，处于极低水平；核心城市7月同比正增长，四季度在“止跌回稳”政策下销售降幅将收窄，具备显著超额收益机会。电子布板块电子布板块：涨价逻辑稳固，8月新价预计上涨1.5元/米，涨幅扩大；下半年无新增产能且大厂囤货，供应缺口将加剧，重点关注中国巨石、国际复材。金属板块金属板块：受益于流动性修复，铝板块存在较大预期差，社会库存去化快且市盈率仅6倍，股息率达8%-10%，兼具避险与高股息属性。能源板块能源板块：煤炭板块基本面确定性强，8月中上旬煤价有望随日耗回升重启上涨；油运行业船东挺价意愿坚决，若红海绕行规模扩大将显著拉长有效运距。公用事业板块公用事业板块：由红利转向成长/周期拐点，AI驱动用电量持续增长，调节性电源装机减少改善供需，看好煤电联营及受益于来水好转的水电龙头。建筑与化工板块建筑与化工板块：建筑板块核心驱动力为财政支出加速，8-9月专项债发行提速利好新基建；化工成长股估值回落至合理区间，三季度业绩随产品涨价及下游扩产有望改善。 Q&A 展望后市，市场预计将逐步企稳、修复和回升。这一判断基于三大逻辑： 1.增长预期有所改善，7月的政治局会议明确了加大逆周期调节力度、加快财政支出和债券资金使用进度的政策取向，同时新兴产业投资和中国企业融入全球化的结构性增长趋势依然强劲。2.风险预期正在调降，尽管存在地缘政治等不确定性，但北美云厂商业务的高增长和丰厚的远期订单打消了市场对美国投资可持续性的疑虑。3.交易结构有望修复，广义上的国家队资金在前期调整后已明确入市，有助于消除负反馈疑虑，稳定市场微观交易结构。关于科技主线，尽 一、当前一、当前A股市场行情与行业配置思路股市场行情与行业配置思路 尽管前期调整较多，但行情并未结束，有盈利、有业绩的龙头公司在风险释放后仍有望创出新高有盈利、有业绩的龙头公司在风险释放后仍有望创出新高。本轮调整更多是释放了交易侧的风险，而产业逻辑依然强劲。四大云厂商的财报显示云业务利润增速超预期，远期订单饱满，缓解了市场对“烧钱换增长”模式的担忧。同时，7月以来算力租赁价格持续走高，上游半导体设备巨头也上修了全球设备市场规模预测，均表明AI全产业链需求旺盛全产业链需求旺盛。此外，中国在人工智能领域的发展潜力尚未被市场充分定价。 从调整幅度来看，本轮科技股的风险释放已较为充分。在投资风格上，单边突进的成长股行情难以为继，市场修复需要时间和换手，行情广度将有所改善，并向金融、制造等行业扩散。 具体到行业推荐： 1.大金融及高分红板块大金融及高分红板块：这类资产处于低预期、低持仓、低估值的状态，在市场波动期能发挥稳定作用并体现其垄断价值。2.具备全球化优势的制造业具备全球化优势的制造业：尽管2026年上半年出口增长主要由AI硬件贡献，但许多其他制造产业也呈现了高速出口增长，中国制造业的成本和稳定优势将进一步凸显。在周期板块中，重点推荐船舶、工程机械；在地缘风险背景下，有色金属中的铝、稀土以及化纤等具备全球份额提升逻辑的品种有色金属中的铝、稀土以及化纤等具备全球份额提升逻辑的品种也值得关注。 二、房地产市场投资问答二、房地产市场投资问答 提问：鉴于提问：鉴于2026年年7月全国房地产市场数据环比回落，以及政治局会议对房地产的定调，如月全国房地产市场数据环比回落，以及政治局会议对房地产的定调，如何评估当前房地产市场的基本面、四季度的走势以及相应的投资策略？何评估当前房地产市场的基本面、四季度的走势以及相应的投资策略？ 当前房地产市场的核心特征是分化，重点核心城市的表现并不差。7月份市场环比回落是季节性因素，但同比继续保持正增长，整体强于2025年。对于三至六线城市，其在房地产行业中的权重将持续降低，因此过度担忧其未来走势的意义不大。目前，全国拿地金额的64%集中在20个重点城市，这表明市场的稳定主要依赖于这些核心区 域。 从企业层面看，7月份百强房企的数据显示，有4家企业1-7月累计销售额保持了两位数的正增长，另有14家企业实现个位数正增长，这与市场普遍的悲观预期存在明显差异。 展望第四季度，根据政治局会议和中央经济工作会议“止跌回稳”的要求，全年销售数据的降幅需要收窄。这意味着第四季度单季数据若不能实现正增长，则难以达成全年目标。考虑到上半年重点核心城市已表现出超预期的韧性，下半年超预期的可能性更大。因此，当前时点地产板块不仅具备相对收益，超额收益的机会也可能更加明显。 从投资策略角度看，目前地产板块在机构的持仓比例仅为0.25%，处于极低水平。若四季度基本面确定性增强，资金从其他板块流入地产，将对板块产生显著影响。个股方面，应继续关注核心龙头企业以及市场占有率能持续提升的公司，例如保利、蛇口、华润和中海外。值得注意的是，7月份中海外的权益销售金额已排名第一。 三、地缘政治与原油价格问答三、地缘政治与原油价格问答 提问：近期地缘政治事件对原油价格造成了显著波动，应如何看待这一影响？提问：近期地缘政治事件对原油价格造成了显著波动，应如何看待这一影响？ 近期原油价格波动剧烈，例如上周末布伦特原油暗盘价格出现较大回落，主要原因是此前市场预期的地缘冲突事件最终并未发生。地缘政治是影响能源价格的常态化因素，会导致价格出现较大的不确定性和波动性。此类事件对油价的影响已非首次出现，是市场需要持续关注的变量。 一、美伊冲突下石油化工板块的投资逻辑与策略一、美伊冲突下石油化工板块的投资逻辑与策略 在当前地缘政治背景下，如何评估美伊冲突对油价波动和反弹高度的长期影响，以及这对石油化工板块的投资策略有何启示？ 只要事态不进一步激化，地缘政治对油价的影响，包括其波动率和反弹高度，影响范围会越来越窄。参考2022年俄乌冲突的经验，油价在冲突初期大幅上涨，但随着市场逐步消化风险因素，后续的波动幅度和反弹高度均有所收敛。在本次美伊冲突前，即2026年初，布伦特原油价格仅为六十多美元，已基本未反映俄乌冲突的地缘政治影响。因此，若美伊冲突长期持续但未激化——例如未演变为涉及整个海湾地区的局部战争或伊朗能源基础设施遭袭——油价的波动和反弹力度预计将遵循类似俄乌冲突后的逐步消化过程。 基于此判断，石油化工板块存在两条投资主线石油化工板块存在两条投资主线： 1.能源价格中枢上移能源价格中枢上移：2026年的油价中枢将显著高于2025年的68美元/桶，这将为能源板块带来投资机会，特别是对于那些兼具EPS和分红弹性的高分红能源股，如海油石油。对于中长期配置而言，短期波动可以适当弱化，建议在油价相对较低时买入，但能源中枢上移是中长期逻辑，当前仍可配置。2.布局底部石化标的布局底部石化标的：自2026年3 月油价创下新高后，许多石化股票因市场担忧未来油价下跌和库存损失而大幅回落，风险已提前释放。在近期反弹前，民营炼化企业的PB分位数已处于约5%至10%的历史低位。未来，若能源价格波动减小且地缘政治局势缓和，需求将带动行业景气度修复。2026年5月已是石化产品价差的阶段性底部，无论海峡局势如何演变，后续盈利情况很难比5月份更差。战争对国内石化公司而言机遇大于风险。 海外炼厂方面，受美伊及俄乌冲突(俄罗斯成品油限制出口)双重影响，成品油供给紧张，裂解价差虽较三、四月份有所回落，但仍处高位，盈利状况良好。因此，无论是国内还是海外炼化板块均值得关注。重点推荐的标的包重点推荐的标的包括括：炼化板块的恒逸、荣盛、盛虹；作为油头替代的煤化工龙头宝丰能源和气化工龙头卫星化学；以及下游的长丝企业。 二、电子布与覆铜板市场二、电子布与覆铜板市场2026年下半年至年下半年至2027年初的供需与价格走势年初的供需与价格走势 电子布和覆铜板市场在2026年下半年至2027年初的供需格局和价格走势将如何演变，核心的跟踪指标是什么？ 电子布的涨价逻辑依然稳固电子布的涨价逻辑依然稳固。预计从下周(2026年8月第一周)开始，E系列7,628电子布和传统FR4覆铜板将陆续公布8月份的新价格。7,628电子布的价格预计将上涨1.5元/米，涨幅超过7月份的1.2元/米，而覆铜板价格将保持平稳上涨。 从2026年下半年到2027年4月，电子布和覆铜板产业链的供应紧张局面将愈发明显。核心原因是，巨石和建滔等主要厂商2026年的织布机新增产能已完全释放并满产，下半年市场将无新增供应。同时，这些大厂会囤积电子纱以备2027年新织布机投产，导致电子纱外售量减少，进一步加剧下半年电子布的供应缺口，紧张程度可能超过上半年。 跟踪该趋势的核心指标是覆铜板的稼动率和电子布的库存跟踪该趋势的核心指标是覆铜板的稼动率和电子布的库存。目前，头部覆铜板企业的稼动率维持在两个月以上，而电子布厂家则处于零库存状态，这两个高频指标均未发生变化，支撑了涨价逻辑的持续性。因此，传统产品涨价带来的业绩预测中枢有望在下半年继续提升。 一、玻纤电子布板块投资关注点一、玻纤电子布板块投资关注点 在当前的玻纤电子布板块中，除了传统产品，还有哪些细分领域和相关公司值得关注？在当前的玻纤电子布板块中，除了传统产品，还有哪些细分领域和相关公司值得关注？在玻纤板块中，除了受益于传统产品涨价的中国巨石，下半年市场关注的焦点集中在特种布，特别是AI服务器所用的二代布。随着谷歌和英伟达在下半年持续放量，二代布成为最核心的部件之一。目前，二代布的行业平均供应良率仍然较低，导致其在下半年涨价的概率很高。国际复材是该领域的典型标的。因此，整个玻纤板块的投资逻辑可归为两点：一是8月份传统产品的持续涨价，二是下半年特种二代布的供应紧缺。基于此，核心推荐标的包括涨价链条上的中国巨石、特种布领域的国际复材、中材料科技，以及港股的建滔积层板。 二、建材行业底部板块与投资标的二、建材行业底部板块与投资标的 除了科技类材料，当前建材行业中还有哪些处于相对底部且具备投资价值的板块和公司？除了科技类材料，当前建材行业中还有哪些处于相对底部且具备投资价值的板块和公司？在当前市场环境下，部分处于相对底部的传统建材品种也值得关注。主要推荐四个方向： 1.水泥板块：核心看好出海逻辑，特别是华新水泥，其在非洲市场以及最新公告的菲律宾项目并购上表现突出；2.玻璃板块：推荐信义玻璃；3.消费建材板块：推荐东方雨虹和兔宝宝。 三、金属板块投资逻辑分析三、金属板块投资逻辑分析 对于当前金属板块的投资逻辑，尤其是考虑到近期宏观经济和地缘政治因素的影响，应如何看待？对于当前金属板块的投资逻辑，尤其是考虑到近期宏观经济和地缘政治因素的影响，应如何看待？近期金属板块受美伊冲突等地缘政治因素影响，波动较大，涉及黄金、铜、铝及部分小金属。然而，由于新一轮对伊打击并未发生，短期内对货币政策、流动性及黄金预期的利好因素显现，预计下周流动性和油价、金价将相对乐观。整体投资逻辑维持不变，对全球流动性和货币政策的看法并未转向悲观。美联储上周维持利率不变，并未加息。美国6月PCE数据环比略低于预期，同时二季度GDP增速偏弱，这印证了海外通胀和就业情况偏弱的现实。因此，市场对年内尤其是9月份的加息预期已有所下调，这对金属板块构成提振效应。 四、多金属板块细分投资机会四、多金属板块细分投资机会 在当前的宏观背景下，贵金属、工业金属、战略小金属以及钢铁板块各自呈现出怎样的投资机会？在当前的宏观背景下，贵金属、工业金属、战略小金属以及钢铁板块各自呈现出怎样的投资机会？各板块均展现出较好的配置机会： 1.贵金属板块贵金属板块：央行持续购金形成了强劲的需求支撑，而美债、地缘政治等长期利好因素依然存在。此前市场过度定价了年内两次加息的悲观预期，导致相关标的的跌幅较大。随着7月未加息以及6月通胀数据低于预期，流动性修复将带动贵金属龙头公司的估