诺德股份600110调研纪要20260731

1. 2026年上半年整体经营情况年上半年整体经营情况 2026年上半年（未经审计）经营状况相较2025年同期出现实质性改善，营收、归母净利润均实现大幅增长，同比扭亏为盈。上半年研发投入总额超2亿元，同比增幅超103.12%，核心盈利指标同比翻倍增长。公司整体出货量大幅提升，受益于极薄锂电铜箔、AI服务器用超低轮廓PCB铜箔等高端产品占比持续上行，量增叠加产品结构升级，共同驱动上半年业绩显著改善。 2.业绩增长的底层逻辑业绩增长的底层逻辑 一方面，铜箔行业整体迎来重大反转，供需格局持续优化，为业绩增长提供坚实行业基础。另一方面，公司长期推行的「双轮驱动」战略落地见效，锂电铜箔与高端电子电路铜箔两大业务协同贡献业绩增量。目前公司旗下四大生产基地稼动率较一季度明显提升，二季度在产产能均保持满负荷生产，三季度起将有新基地、技改产能陆续进入爬坡、试产阶段，月均出货量将持续攀升。 3.高端电子电路铜箔领域布局与放量节奏高端电子电路铜箔领域布局与放量节奏 公司提前布局RTF、HVLP及半导体封装用极薄载体铜箔，已于2025年完成全系列新品发布。目前HVLP-1/HVLP-2产品月出货稳步提升，HVLP-4已完成部分客户性能测试，预计年内进入小批量供货阶段。公司部分高端电子电路铜箔产品已进入台系及国内主流覆铜板厂商供应链，覆盖头部核心客户。 4.高端电子电路铜箔的核心竞争壁垒高端电子电路铜箔的核心竞争壁垒 一是核心管理团队具备PCB/CCL行业二十余年从业经验，拥有研发信息和渠道资源优势，带来先发优势；二是与核心设备供应商达成深度定制化独家合作供货约定，叠加自研融合日系成熟生产工艺，构筑设备端差异化护城河；三是高阶铜箔配方需针对不同客户定制，产品参数需匹配原有供应商标准，新进入者难以短期突破。 5.锂电铜箔业务的行业供需格局锂电铜箔业务的行业供需格局 根据行业机构测算，2026年储能赛道锂电铜箔需求量同比提升明显，2027年储能板块铜箔需求依旧具备较好增长空间，汽车领域需求增长相对平稳。经历2024年全行业亏损后，行业扩产意愿显著下降，2026年新增产能相对有限。同时部分产能被改造为盈利水平更高的电子电路铜箔，进一步压缩锂电铜箔有效供给，供需格局偏紧，预计供需缺口有望维持。 6.锂电铜箔的出货规划和提价情况锂电铜箔的出货规划和提价情况 公司锂电铜箔月度排产呈持续提升态势，新增产能可实现订单全额覆盖，排产优先向报价更高的客户倾斜，通过订单结构优化带动平均单价上行。今年以来电子铜箔订单量快速增加，价格较年初大幅增长，公司产能较紧张，结合下游客户协商节奏，三季度预计陆续落地第二轮锂电铜箔调价工作。公司新增产能适配储能客户幅宽需求，损失更低，良率优于行业平均水平，具备显著成本优势。 7.未来盈利趋势展望未来盈利趋势展望 2026年三季度量价齐升将带动盈利改善，叠加规模效应释放，若无原材料价格大幅波动、行业需求突变等不可控因素影响，预计三季度单吨盈利能力将较二季度继续改善，公司整体盈利中枢稳步上移。公司优先将产能分配至高毛利产品，普通低毛利锂电铜箔产能逐步被高附加值产品替代。 8.未来产能布局规划未来产能布局规划 公司顺应市场需求，拟规划增加部分高端电子电路铜箔产能，电子电路铜箔产线可兼容生产锂电铜箔，排产根据盈利水平动态调整。高阶电子铜箔专用后处理定制设备交付、现场调试及产能爬坡周期整体偏长，新增电子电路铜箔产能将循序渐进释放，具体规划以公司公告为准。 9.立案进度立案进度 公司目前尚未收到关于立案调查的处理结果，具体进展请关注公司公告。