行业配置专题：8月行业配置观点与金股推荐

8月行业配置观点与金股推荐 行业配置观点：市场波动较大？不妨关注中报交易 作者 在市场波动较大的背景下，不妨尝试参与中报交易。我们结合客观历史回测对8月中报交易的重要问题进行了研究：一是何时参与、怎样筛选个股、持股多久、如何卖出，能够取得正超额胜率与收益；二是往年能够取得正超额的个股具备怎样的特征。 分析师王昱涵执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、客观历史回测看，8月中报交易需要注意什么？ ——时点很重要，过早交易难以取得收益。参与时点对于中报交易而言非常重要，8月下旬是最好的时间窗口，彼时个股中报披露最为密集，可能也最容易吸引市场整体的关注，如果在8月中旬进行交易，策略表现将有明显的弱化，8月上旬更是基本上没有参与的价值。 ——股价高开的“动量”反人性但有效。买入“业绩高增+股价高开”的标的能够取得更高的超额胜率与超额收益，业绩高增后股价没有出现跟随动量的标的，有更大的可能性被市场抛弃。 ——业绩增速改善与行业盈利预测上调是否重要？叠加业绩增速时间序列条件的筛选相对温和，改善策略表现的效果也相对稳定；叠加行业beta的筛选8月下旬能够明显改善策略的表现，但8月中旬效果并不稳定；上述两项条件叠加，策略回测效果多数出现改善，反映个股业绩增速的时序优势与所属行业的beta得到市场认可。 ——买入后表现不佳，是否应该卖出？如果卖出单日超额收益为负的个股，回测显示超额胜率在T5~10区间明显提升，同时持股个数急剧减少，适合非常偏好精选个股的投资者。如果卖出单日股价高位回落超5%的个股，回测显示多数策略的超额胜率出现提升，同时超额收益改善，适合希望适当提升组合表现的投资者。 2、取得正超额的个股画像：小市值、强动量 ——从总市值特征看，小市值（50亿元以下）的个股更易取得超额收益。——从估值特征看，低估值（PE在20倍以下）与亏损股取得超额表现的概率较高。这一结论表明“业绩高增+股价高开”可能在一定程度上推动市场关注个股的困境反转，或淡化投资者对个股“低估值陷阱”的担忧。 ——从业绩增速特征看，业绩增速分布在两端的个股超额胜率较高，业绩呈现10倍以上增长的个股最受青睐，其次是50~100%增速的个股。 ——从股价高开特征看，业绩披露首日的个股开盘涨幅可能是越高越好。 3、取得正超额的个股画像：小市值、强动量 ——我们发现如果在买入业绩增速>50%、股价高开>5%的个股后，逐日卖出单日超额收益为负的个股，过去6年中有3年留下来的个股在T5~10区间100%创造超额收益，仅1年录得亏损。 ——这一思路可以转化为一种高胜率的个股筛选方式，即在“业绩高增+股价高开”的基础上，连续5日取得超额收益。这一策略不必买入大量个股，只需要筛选出披露业绩后持续4天跑赢的个股，在第5天盘中进行跟踪，临近收盘时确认继续跑赢即可买入。 ——依照上述思路对今年截至7月31日的中报标的进行筛选，经验证，今年以来该策略表现仍然稳定，超额胜率100%、超额收益11.42%。 8月金股组合 1、宝钢股份：公司为行业龙头，估值处于底部，产品持续高端化有望带来额外利润提升。 2、南钢股份：公司特钢占比持续提升，受益于制造业升级及船板行业景气周期，估值处于偏低水平。 3、赤峰黄金：公司估值水平达到历史波动区间底部，具备较大修复空间。 4、宁德时代：大额分红回购彰显长期信心，多元新业务打开成长空间。 5、中宠股份：二季度公司增速有望迎来向好，下半年海外产能持续释放。 6、山西汾酒：清香龙头，势能不减。 8、翰森制药：创新转型成效显著，BD出海加速国际化布局。 9、渝农商行：成渝经济圈信贷需求旺盛，公司受益于区位优势增长可期，深耕重庆下沉市场，有进一步发展优势。 风险提示：1、历史规律失效；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 内容目录 行业配置观点：市场波动较大？不妨关注中报交易............................................................................................48月金股组合.....................................................................................................................................................61、宝钢股份（600019.SH）：公司为行业龙头，估值处于底部，产品持续高端化有望带来额外利润提升.....62、南钢股份（600282.SH）：公司特钢占比持续提升，受益于制造业升级及船板行业景气周期，估值处于偏低水平...........................................................................................................................................................63、赤峰黄金（600988.SH）：老挝SND项目增储，紫金赋能未来可期.........................................................74、宁德时代（300750.SZ）：大额分红回购彰显长期信心，多元新业务打开成长空间..................................75、中宠股份（002891.SZ）：二季度公司增速有望迎来向好，下半年海外产能持续释放..............................86、山西汾酒（600809.SH）：清香龙头，势能不减......................................................................................87、凯莱英（002821.SZ）：新兴业务加速放量，持续打开成长空间..............................................................98、翰森制药（03692.HK）：创新转型成效显著，BD出海加速国际化布局...................................................99、渝农商行（601077.SH）：成渝经济圈信贷需求旺盛，公司受益于区位优势增长可期，深耕重庆下沉市场，有进一步发展优势....................................................................................................................................10风险提示.........................................................................................................................................................10 行业配置观点：市场波动较大？不妨关注中报交易 在市场波动较大的背景下，不妨尝试参与中报交易。我们结合客观历史回测对8月中报交易的重要问题进行了研究：一是分析何时参与、怎样筛选个股、持股多久、如何卖出，能够取得正超额胜率与收益；二是往年能够取得正超额的个股，在市值、估值、增速、股价反应上具备怎样的特征。 1、客观历史回测看，8月中报交易需要注意什么？ （1）时点很重要，过早交易难以取得收益 参与时点对于中报交易而言非常重要，8月下旬是最好的时间窗口，彼时个股中报披露最为密集，可能也最容易吸引市场整体的关注，如果过早参与中报交易，则可能难以取得收益。 对个股进行业绩交易的常规思路是考虑个股的业绩表现以及业绩披露首日是否出现股价高开（即动量），我们将8月拆分为上、中、下旬，对上述交易策略在2020~2025年期间的回测表现进行分析。回测显示8月下旬部分策略能够取得不错的超额胜率与超额收益，在行情不确定性较大的时候，不失为一种保持净值稳定的相对收益策略，但如果在8月中旬进行交易，策略表现将有明显的弱化，8月上旬更是基本上没有参与的价值。 （2）股价高开的“动量”令人恐高但实际有效 对于非量化的投资者而言，在个股高开甚至是高开5%以上时选择买入往往被视作“不够谨慎”，投资者可能担心业绩利好已经被交易充分、买入后遭遇兑现，但回测的结论完全相反，事实上，买入“业绩高增+股价高开”的标的反而能够取得更高的超额胜率与超额收益，业绩高增后股价没有出现跟随动量的标的，有更大的可能性被市场抛弃。 （3）业绩增速改善与行业盈利预测上调是否重要？ 在业绩高增与股价高开的基础上，投资者还可能选择叠加更多的筛选条件，如时间序列上考虑个股的业绩增速环比改善/高于过去一段时间的均值+1倍标准差，也有投资者较为重视行业的beta，如个股所属行业分析师盈利预测的上调。我们在叠加上述条件进一步回测后发现： 叠加业绩增速时间序列条件的筛选相对温和，改善策略表现的效果也相对稳定； 叠加行业beta的筛选在8月下旬能够明显改善策略的表现，但在8月中旬效果并不稳定； 上述两项条件叠加，策略回测效果多数出现改善，反映个股业绩增速的时序优势与所属行业的beta得到市场认可。 （4）买入后表现不佳，是否应该卖出？ 当投资者追逐“业绩高增+股价高开”的个股时，难免遭遇买入即亏损的情况，那么如何处理已经买入的个股就是一个很重要的问题。 在叠加卖出条件进行回测后，我们发现有两类条件是有效的： 一是卖出单日超额收益为负的个股，超额胜率在T5~10区间明显提升，同时持股个数急剧减少，适合非常偏好精选个股的投资者。 二是卖出单日股价高位回落超5%的个股，回测显示多数策略的超额胜率出现提升，同时超额收益改善，适合希望适当提升组合表现的投资者。 2、取得正超额的个股画像：小市值、强动量 从总市值特征看，小市值（50亿元以下）的个股更易取得超额收益，一方面，小市值个股在正超额个股中占比52.8%，高于其在负超额个股中的占比29.8%，另一方面，小市值个股的超额胜率为77.1%，相比其他市值区间占优。 从估值特征看，低估值（PE在20倍以下）与亏损股取得超额表现的概率较高。这一结论表明““业绩高增+股价高开”可能在一定程度上推动市场关注个股的困境反转，或淡化投资者对个股“低估值陷阱”的担忧。 从业绩增速特征看，业绩增速分布在两端的个股超额胜率较高，业绩呈现10倍以上增长的个股最受青睐，其次是50~100%增速的个股，从业绩增长50~100%，到1~2倍、2~5倍，再到5~10倍，个股的超额胜率逐渐下降，可能原因在于市场提早兑现或关注其盈利的稳定性。 从股价高开特征看，业绩披露首日的个股开盘涨幅可能是越高越好，具体而言，股价高开7~10%的个股超额胜率略高于高开5~7%的个股，股价高开15~20%的个股超额胜率明显高于高开10~15%的个股，前者更多对应主板个股，后者则对应非主板个股。 3、意外之喜：6年3次取得100%超额胜率的筛选方式 在叠加卖出条件对中报交易进行回测的过程中，我们发现如果在买入业绩增速>50%、股价高开>5%的个股后，逐日卖出单日超额收益为负的个股，过去6年中有3年留下来的个股在T5~10区间100%创造超额收益，仅1年录得亏损。 这一思路可以转化为一种高胜率的个股筛选方式，即在“业绩高增+股价高开”的基础上，连续5日取得超额收益。这一策略的优势在于对非量化的投资者而言非常友好，不必买入大量个股，只需要筛选出披露业绩后持续4天跑赢的个股，在第5天盘中进行跟踪，临近收盘时确认继续跑赢即