中金高基数下现制茶饮暑期经营跟踪纪要

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 会议为中金公司闭门会议，仅限受邀嘉宾参会，内容仅供参考，不构成投资建议，未经许可不得对外传播。 2. 7月经营数据方面：蜜雪冰城、幸运咖、古茗、瑞幸均录得负同店；蜜雪同店同比降幅从二季度的七八个点收窄至约5个点，瑞幸华中区域同店同比降幅从约4个点收窄至3点几，古茗从约6个点收窄至近4个点；客单价及菜单价同比提升，其中蜜雪增约2元，古茗、瑞幸增约2-3元，补贴后变动不大。 3. 茶咖一体化竞争方面：蜜雪咖啡门店占比低（仅1万多家），上咖啡机门店咖啡销量占总杯量的10%，80%为新增客户，对原有茶饮分流小；古茗咖啡提升度更高（10%-20%），因覆盖华东华南等咖啡消费友好区域；瑞幸茶饮对其他品牌分流影响暂小，预计明年商圈重合后竞争加剧。 4. 海外情况方面：蜜雪调整海外供应链及本地化加盟模式，东南亚7月同店提升13-14个点，计划全年开1000家，中亚、南美等区域小范围试点；海外单店回本周期长，美国、日韩需约300万投资，4年以上回本。 5. 加盟商与开店方面：蜜雪、古茗因符合战略的优质点位不足，均下调开店目标；蜜雪将幸运咖年初3000家门店的目标调至不超2000家；茶饮品牌回本周期拉长，蜜雪约16-17个月，古茗约16个月；品牌补贴侧重存量门店，如蜜雪续约补贴等。 6. 利润率方面：7月蜜雪等单店利润同比提升，因平台承担配送费、红包成本，加盟商仅承担新品折扣；瑞幸7月单量同比下降，华中区域利润率升但利润额降；瑞幸门店供货价、抽成模式变动不大，65%为直营店。 7. 头部品牌展店节奏：蜜雪冰城开店审核通过率不足5%，蜜雪、瑞幸等头部品牌通过把控展店节奏、调整店面数量维护同店经营，如蜜雪大本营郑州在高密度开店后有意识关店优化。 8. 瑞幸与沪上阿姨表现：瑞幸单店利润额同比下降约1个百分点，同品牌门店加密对同店影响高于区域内其他品牌；沪上阿姨因区域集中度，加盟商认知优于茶百道、书亦，华北外区域表现一般，正推进茶与咖啡布局。 9. 蜜雪、幸运咖举措：蜜雪、幸运咖推进供应链改造（如深咖计划），短期内对加盟商影响小，产品毛利或提升；幸运咖10元以上咖啡产品占比约15%，品牌升级后主攻华北、华东、华南及一线城市，目标区别于蜜雪；蜜雪高价新品（如酸奶类）销售占比低，新品火爆期仅1-2周，正谨慎微调价格体系。 10. 加盟热度：霸王茶姬加盟圈子热度下降，展店节奏似有调整，整体热度不如之前。二、投资线索 1. 蜜雪冰城虽同店同比降幅收窄，但海外市场增长亮眼，东南亚同店提升超13个点，海外布局逐步推进。 2. 茶咖一体化进程中，古茗因布局咖啡消费友好区域，咖啡业务提升度高于蜜雪，瑞幸茶饮未来商圈重合后或加剧竞争。 三、风险与关注 1. 现制茶饮暑期整体面临高基数压力，头部品牌同店均出现同比下降情况，行业整体增长面临挑战。 2. 茶饮品牌普遍存在优质点位不足的问题，蜜雪、古茗均下调开店目标，门店扩张空间受限，加盟商扎堆传统热门区域，品牌引导新区域的意愿较低。 3. 海外市场单店投资高、回本周期长，蜜雪海外布局存在一定的投资回报压力。 4. 霸王茶姬加盟热度下降，展店节奏调整，其后续发展存在不确定性。