市场延续震荡格局，红利风格持续修复

证券研究报告|公募基金周报 市场延续震荡格局，红利风格持续修复 红利类ETF指数跟踪周报（2026.07.31） 投资要点 分析师：黄浩分析师登记编码：S0890524110001电话：021-20321391邮箱：huanghao@cnhbstock.com 本周（2026.07.27 – 2026.07.31，下同），权益市场呈现底部震荡态势，上证指数本周小幅收涨0.47%，但是科技成长风格本周继续进一步回落，仅周五在海外市场反弹的带动下，有所止跌，创业板指本周收跌3.93%。指数的支撑更多来源于非科技成长板块，本周红利风格延续上行表现，持续反弹修复，大部分红利指数接近修复六月份以来跌幅。红利风格指数本周均有所表现，中证红利本周收涨3.055%，银行、煤炭以及交运等行业均有所表现，对红利风格起到了有效带动作用。红利风格中，红利质量和智选高股息表现靠前，分别收涨5.318%和3.961%。红利质量的行业成分中，传媒、食品饮料和有色金属等行业涨幅贡献较大。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《行情仍然颠簸，维持适度平衡—公募 基 金 指 数 跟 踪 周 报 （2026.07.27-2026.07.31）》2026-08-032、《ETF热点跟踪及量化策略指数周报—2026/8/3》2026-08-033、《市场短期波动，红利风格成“避风港 ” — 红 利 类ETF指 数 跟 踪 周 报（2026.07.24）》2026-07-284、《信息超级周，维持弱修复—公募基金 指 数 跟 踪 周 报 （2026.07.20-2026.07.24）》2026-07-275、《ETF热点跟踪及量化策略指数周报—2026/7/27》2026-07-27 红利指数分析： 本周，中证全指红利质量指数表现靠前，收涨5.318%，主要在传媒、食品饮料以及有色金属行业反弹的带动下，表现强劲。银行、煤炭以及交运等红利风格行业也有着不错的表现，带动其他红利指数均有不同程度的收涨。智选高股息指数的表现仅次于红利质量，本周收涨3.961%，指数成分行业中的食品饮料、家电以及医药生物有所表现，对指数起到带动作用。 组合策略自7月中以来，持续提高红利质量的配置比例，红利质量指数在近两周表现靠前，特别是本周的收益较显著领先于其他红利指数，对策略的超额表现有较大贡献。本周策略重仓配置的标的包括智选高股息和自由现金流指数，表现均优于基准中证红利，也帮助策略在本周录得较大幅度超额。 后续策略展望方面，红利风格上，经历此轮反弹，6月中下旬红利快速回落形成的负反馈大幅消退，短期继续回落并突破前期低点的风险较小，有望回归中长期震荡上行的趋势。短期来看，目前传统红利指数已经修复大部分6月份的跌幅，后续进一步上行的动力有减弱的可能。红利内部同时开始加大对于新兴红利指数的关注，在此轮红利风格的修复中，如红利质量和自由现金流指数等新兴红利指数的修复明显启动更晚且修复幅度更小，关注后续海外冲突局势、海外加息预期等风险点缓解后，此类指数有望进一步打开修复空间，8月份也将对海内外关键事件保持紧密关注，适度布局新兴红利指数。 红利风格内部配置上，综合考虑股息因子和新兴红利低位配置价值，重点配置智选高股息指数，同时也观测并增加地位新兴红利指数（如自由现金流和红利质量）的配置比例。 红利轮动ETF策略指数 以开发指数量化策略为出发点，通过构建、优选在筛选指数层面的有效因子，打造指数因子库。进一步通过红利主题指数样本有效性测试，筛选红利轮动策略有效因子，根据因子短期有效性加权合成打分因子，周度分配红利主题指数权重，构建红利轮动策略。 红利轮动策略指数2025年8月1日成立以来，截至2026年7月31日，累计收益14.64%，最大回撤-15.74%，较中证红利指数超额13.09%。红利轮动策略本周收益4.29%。 风险提示： 本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对 基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.红利主题ETF收益情况跟踪......................................................................................................................................................42.红利主题ETF指数表现分析......................................................................................................................................................53.红利轮动ETF策略指数..............................................................................................................................................................64.附件................................................................................................................................................................................................75.风险提示........................................................................................................................................................................................9 图表目录 图2： 红利轮动ETF策略指数走势.......................................................................................................................................7表1： 红利主题指数收益统计................................................................................................................................................4表2： 中证红利指数成分股区间贡献度................................................................................................................................5表3： 中证全指红利质量指数成分股区间贡献度................................................................................................................6表4： 中证红利低波动100指数（930955.CSI）申万一级/二级行业贡献度加总.........................................................7表5： 中证红利指数（000922.CSI）申万一级/二级行业贡献度加总..............................................................................7表6： 国证价值100指数（980081.SZ）申万一级/二级行业贡献度加总.......................................................................8表7： 中证全指红利质量指数（932315.CSI）申万一级/二级行业贡献度加总.............................................................8表8： 中证全指自由现金流指数（932365.CSI）申万一级/二级行业贡献度加总.........................................................8表9： 中证中央企业红利指数（000825.CSI）申万一级/二级行业贡献度加总.............................................................9表10： 中证智选高股息策略指数（932305.CSI）申万一级/二级行业贡献度加总.......................................................9 1.红利主题ETF收益情况跟踪 本周（2026.07.27 – 2026.07.31，下同），权益市场呈现底部震荡态势，上证指数本周小幅收涨0.47%，但是科技成长风格本周继续进一步回落，仅周五在海外市场反弹的带动下，有所止跌，创业板指本周收跌3.93%。指数的支撑更多来源于非科技成长板块，本周红利风格延续上行表现，持续反弹修复，大部分红利指数接近修复六月份以来跌幅。红利风格指数本周均有所表现，中证红利本周收涨3.055%，银行、煤炭以及交运等行业均有所表现，对红利风格起到了有效带动作用。红利风格中，红利质量和智选高股息表现靠前，分别收涨5.318%和3.961%。红利质量的行业成分中，传媒、食品饮料和有色金属等行业涨幅贡献较大。 2025年以来，更具有弹性的中证红利质量和中证现金流指数依旧保持在相对高位，于2025年四季度到2026年初，积累了较多的收益优势。在2026年3月份市场震荡回调区间，回落程度相对较大，中证红利与红利低波在此区间体现出了应有的稳健防御属性。随后到2026年4月份后，权益市场反弹，市场关注度更加聚焦于成长、景气风格，对红利风格形成持续的虹吸效应，红利风格二季度持续承压下行。7月份，在科技成长高位回落调整的环境下，红利重获资金关注，底部反弹，修复大部分跌幅。 资料来源：iFinD，华宝证券研究创新部 2.红利主题ETF指数表现分析 本周，中证全指红利质量指数表现靠前，收涨5.318%，主要在传媒、食品饮料以及有色金属行业反弹的带动下，表现强劲。银行、煤炭以及交运等红利风格行业也有着不错的表现，带动其他红利指数均有不同程度的收涨。智选高股息指数的表现仅次于红利质量，本周收涨3.961%，指数成分行业中的食品饮料、家电以及医药生物有所表现，对指数起到带动作用。 组合策略自7月中以来，持续提高红利质量的配置比例，红利质量指数在近两周表现靠前，特别是本周的收益较显著领先于其他红利指数，对策略的超额表现有较大贡献。本周策略重仓配置的标的包括智选高股息和自由现金流指数，表现均优于基准中证红利，也帮助策略在本周录得较大幅度超额。 后续策略展望方面，红利风格上，经历此轮反弹，6月中下旬红利快速回落形成的负反馈大幅消退，短期继续回落并突破前期低点的风险较小，有望回归中长期震荡上行的趋势。短期来看，目前传统红利指数已经修复大部分6月份的跌幅，后续进一步上行的动力有减弱的可能。红利