神火股份（000933.SZ）2026半年报点评：电解铝+煤炭比翼双飞，业绩表现既有增长、更有质量

核心结论

神火股份（000933.SZ）2026半年报显示，公司电解铝和煤炭业务表现强劲，业绩显著增长且质量提升。公司评级为“买入”。

业务表现

1. 电解铝：公司电解铝产能170万吨/年，上半年满产满销，实现营收170.51亿元，同比增长20.28%，毛利率45.33%，同比提升20.83个百分点。
2. 煤炭：公司煤炭保有储量12.91亿吨，上半年生产煤炭366.38万吨，实现营收31.30亿元，同比增长8.60%，毛利率23.68%，同比提升11.85个百分点。

业绩数据

• 营收247.91亿元，同比增长21.35%。
• 归母净利润47.81亿元，同比增长151.06%。
• 扣非后归母净利润47.85亿元，同比增长138.07%。
• 销售毛利率36.17%，同比提升16.23个百分点。
• 销售净利率24.52%，同比提升13.50个百分点。
• 加权平均ROE18.41%，同比提升9.85个百分点。
• 经营性净现金流72.00亿元，同比增长62.29%。

激励计划

公司公告2026年限制性股票激励计划，向不超过468名员工授予不超过1542.036万股股份，解锁条件包括业绩增长和ROE等指标。

盈利预测

• 2026-2028年EPS分别为4.03、4.14、4.25元。
• PE分别为6.5、6.3、6.1倍。 维持“买入”评级。

风险提示

煤、铝的需求不达预期、供给端扰动；原材料价格大幅波动等。

核心数据

| 年度 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS | P/E | P/B | |------------|-------------------|---------------------|-------|-------|-------| | 2024 | 38,373 | 4,307 | 1.91 | 13.6 | 2.7 | | 2025 | 41,241 | 4,005 | 1.78 | 14.6 | 2.4 | | 2026E | 48,606 | 9,066 | 4.03 | 6.5 | 1.9 | | 2027E | 50,424 | 9,305 | 4.14 | 6.3 | 1.6 | | 2028E | 52,405 | 9,547 | 4.25 | 6.1 | 1.4 |

财务报表预测和估值数据汇总

（此处省略详细表格数据，具体数据见原文）

西部证券—投资评级说明

• 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上。
• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。

分析师声明

分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，独立、客观地出具本报告。

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