宁水集团2020年年报显示，公司收入增长稳健，净利润增长28.64%，符合预期。报表质量稳健，虽然应收账款有所增加，但考虑到下游客户90%以上为地方水司，坏账风险较小。行业景气度受疫情影响延迟确认，但随着强制更换政策出台、新技术新产品出现和华为和三大运营商主推等三大利好因素，行业高景气度并未消除。我们预计2020年Q3开始延迟确认的收入，会从2020年Q4开始逐步体现。我们上调公司2021-2022年EPS至1.72、2.17元，预计2023年EPS为2.60元，对应PE分别为16、13、11倍，维持“买入”评级。
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