华创证券发布研报，点评海信家电2020年报。公司全年实现营业总收入483.93亿元，同比增长29.21%，归母净利润15.79亿元，同比下降11.97%。空调业务收入233.9亿元，同比增长42.9%，主要系并表海信日立增厚所致。20H2整体外销业务增长54.5%，在手订单仍然充沛，看好21年公司外销业务表现。并表改善盈利质量，净利率环比逐步修复。20年公司实现毛利率24.05%，同比+2.61pct，主要系海信日立并表后明显改善公司空调业务盈利质量，带动整体毛利率提升。公司拟按每10股派发现金股利3.47元（含税），全年现金分红率达30%。混改落地释放活力，入主三电控股打开多元发展之路。公司间接控股股东海信电子控股混改落地，公司由青岛国资委实际控制变为无实际控制人状态。三电控股是全球领先的汽车空调压缩机和汽车空调系统的制造供应商，海信家电将凭借此布局正式进军汽车空调相关领域。考虑到海信日立并表后协同效应逐步深化，我们略微上调公司21/22年EPS预测至1.27/1.39元（原值为1.19/1.32元），新增23年预测为1.49元，对应PE分别为13/12/11倍。公司白电布局日益完善，稳步推进高端战略，叠加混改有序推进，治理结构有望持续优化，维持“强推”评级。
