固废 瀚蓝环境 26H1归母同增25 彰显整合 内生增长 粤丰剩余股权收购推进 涨水价在即 东

26H1归母净利润同比增长25%，主要得益于粤丰并表效益提升及内生增长。粤丰效益增加是主要驱动因素，同时垃圾处理量拓展、排水收入增加及降本增效也贡献了内生增长。粤丰剩余股权收购后EPS预计提升9.5%，预计27年粤丰并表后业绩27.09亿元。固废业务方面，供热拓展、炉渣涨价、集采降本、融资优化等带动固废业务增长。

固废处理行业未来发展趋势包括市场化整合加速、环保政策趋严推动行业规范化发展、技术创新提升处理效率、资源化利用价值提升等。瀚蓝环境通过整合粤丰、拓展固废业务、优化成本结构等方式体现内生增长韧性，行业整合与效率提升是未来主要发展方向。

报告重点分析了瀚蓝环境通过粤丰并表带来的业绩增厚效应，预计27年粤丰并表后EPS为2.99元。同时关注涨水价对瀚蓝收入的潜在贡献，佛山南海区水价上涨预计为瀚蓝增收0.83~0.97亿元。固废业务方面，通过供热拓展、炉渣涨价、集采降本等提效措施带动增长。

当前固废处理市场处于整合加速与规范化发展阶段。政策驱动下，行业集中度提升，头部企业通过并购扩张市场份额。瀚蓝环境作为行业龙头，通过整合粤丰、拓展业务领域、提升运营效率等方式体现竞争优势。市场整体呈现规模化、专业化、资源化利用的趋势。

研报提示的主要风险包括应收账款回收风险，需关注客户信用及行业结算周期变化。资本开支超预期上行可能影响盈利能力，需关注项目投资进度及资金安排。此外，环保政策变化、市场竞争加剧等也可能对业绩产生不利影响。需持续关注企业经营状况及财务健康度。