中信通信 CSP和AI硬件共振 当前对光通信要更乐观些

太阳AI回报率远超预期，CSP和AI硬件共同受益 此前市场担忧CSP在沉重的capex压力下，AI业务短期难以兑现回报，进而缺乏现金流支撑后续的算力采购。然而，随着微软、亚马逊、谷歌财报表明，AI的投资回报远超预期，算力投入能快速变现。 三巨头财报呈现三大积极信号：1、AI强劲驱动云业务高速增长，谷歌云+82%，Azure+43%，AWS+37%；2、AI业务盈利能力突出且不断上修；3、AWS积压订单接近5000亿美元，微软商业RPO达6780亿美元，彰显长期需求确定性。 此外，亚马逊明确指出，硬件的平均回本周期控制在三年以内，远低于实际使用寿命，这意味着#AI基础设施并非“只投入、无产出”，#新增算力正高效转化为持续现金流。微软透露，其商业RPO的环比增长主要来自非前沿模式客户，表明AI正从头部科技企业向更广泛的企业客户渗透，全面融入各类业务工作流。#全行业、全场景的AI渗透率提升带来的总需求爆发潜力无穷。 因此，CSP与AI硬件并非对立关系，而是处于#“采购算力→优化模型→拓展商业化场景→云业务放量→利润反哺→再采购算力”的正向循环中。随着AI商业模式逐步跑通，CSP与AI硬件将共同受益。 太阳光互联价值量占比提升，光是最具成长性的AI硬件 光互连在AI集群中价值量占比提升，是大势所趋。Rubin Ultra Lite降配HBM，但升级NVL576 scale-up域（8个机柜通过NPO互连），Scale-up networking的成本占比从4%升到12%。早期NVL72纯铜方案，NVL576第二层跨机柜用光是纯增量。26-27年1.6T大规模放量，27-29年NPO才是最大边际增量。目前预计27年1.6T+800G高速光模块近2亿只（同比+150%），NPO和2.4T新增数千万只，行业景气度极高。 太阳光通信推荐： 不建议光通信板块无差别平铺，重点关注产品升级+技术迭代！寻找卡位核心的AI发展领军者，而非纯受益涨价的周期品。 ①光模块：#首推中际旭创，#其次关注xys、东山、立讯、汇绿等。NPO是下一代光互联的胜负手，优先NPO龙头。 ②光芯片：#源杰+长光。国产份额提升+高端品突破，优先高功率CW和200G EML稳定给海外交付的龙头。