聚烯烃日报：供应回归放缓，油价下行压制

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7671元/吨（-71），PP主力合约收盘价为8231元/吨（-79），LL华北现货为7980元/吨（+0），LL华东现货为8200元/吨（+0），PP华东现货为8830元/吨（-20），LL华北基差为309元/吨（+71），LL华东基差为529元/吨（+71），PP华东基差为599元/吨（+59）。 上游供应方面，PE开工率为78.9%（+0.6%），PP开工率为69.9%（+1.0%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为-88.3元/吨（-116.3），PP油制生产利润为321.7元/吨（-116.3），PDH制PP生产利润为719.2元/吨（+191.3）。 进出口方面，LL进口利润为488.1元/吨（-35.6），PP进口利润为-122.0元/吨（-24.0），PP出口利润为-158.9美元/吨（-2.2）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为11.4%（+0.8%），PE下游包装膜开工率为44.2%（-0.3%），PP下游塑编开工率为40.4%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为46.9%（+0.5%）。 市场分析 地缘方面。特朗普宣布将与伊朗谈判并暂缓军事打击，市场对霍尔木兹海峡通航恢复产生预期；伊朗外交部发言人称与阿曼谈判建立中间航线，OPEC+确认自9月起增产，原油供应端预期边际转松，油价快速回落，烯烃成本支撑走弱。当前地缘局势不确定仍存。 PE方面，供应端近期临时检修增多，延安能化、宝来、广石化检修，部分上游企业成本压力下或降负，供应压力阶段性短暂缓解，PE库存降至低位并延续去库趋势，但伴随新装置逐步量产，前期检修装置复工，供应端仍有缓慢回升预期，关注供应回升速率。需求端目前下游高价接货意愿不足，以刚需补库为主，市场成交偏弱，其中农膜开工率回升幅度有限，小幅补库周期；包装膜刚需支撑为主，需求疲软对价格仍持续拖累。短期价格跟随地缘扰动及成本端摆动为主，近月合约受低库存及高基差支撑，后期远月在供应压力逐步回归预期、投产压力兑现以及需求淡季疲软未能形成持续性支撑下价格上方空间或继续受压制。 PP方面，供应端宝来、延安检修，上游日度开工回升放缓，拉丝排产回调，PP现实库存低位去化但去库速率放缓，且并非需求回暖驱动，后期新增产能投放与存量装置供应回归关注累库拐点兑现时间。需求端下游开工淡季下高价采购意愿有限，市场成交放缓，需求延续疲软仍对价格持续拖累。整体看，成本端支撑下移叠加需求端偏弱预期，压制市场成交放量，短期PP仍受地缘摆动及成本端主导价格波动，近月仍受高基差与低库存支撑，后期面临投产压力兑现、供应回归而需求疲软的基本面预期格局，远月价格上方空间或仍持续受压制，关注美伊局势及上游装置回归速率。 策略 单边：观望跨期：无跨品种：L-PP价差谨慎逢高做缩 风险 美伊地缘局势进展、油价大幅波动、上游装置检修回归情况、下游补库节奏 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构.........................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华北基差.......................................................................................................................................................................4图3：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图4：L09-L01..............................................................................................................................................................................4图5：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图6：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图7：PP09-PP01.........................................................................................................................................................................5图8：L09-PP09...........................................................................................................................................................................5图9：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图10：PE产能利用率.................................................................................................................................................................5图11：PP生产利润（原油）.....................................................................................................................................................5图12：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图13：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................6图14：PP周度产量.....................................................................................................................................................................6图15：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图16：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图17：HD注塑-LL华东.........................................................................................................................................................