聚烯烃日报：供应回归仍偏缓，关注下游备货节奏

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7879元/吨（+70），PP主力合约收盘价为8421元/吨（+65），LL华北现货为8130元/吨（+30），LL华东现货为8270元/吨（+20），PP华东现货为8950元/吨（-30），LL华北基差为251元/吨（-40），LL华东基差为391元/吨（-50），PP华东基差为529元/吨（-95）。 上游供应方面，PE开工率为75.5%（-3.2%），PP开工率为68.7%（-1.9%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为54.6元/吨（+17.6），PP油制生产利润为544.6元/吨（+17.6），PDH制PP生产利润为529.6元/吨（+47.4）。 进出口方面，LL进口利润为427.9元/吨（-98.7），PP进口利润为21.5元/吨（+84.8），PP出口利润为-127.8美元/吨（+29.5）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为12.9%（+1.0%），PE下游包装膜开工率为45.3%（+0.4%），PP下游塑编开工率为40.1%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为47.3%（+0.7%）。 市场分析 地缘方面。伊朗方面仍维持重开霍尔木兹海峡的前提是美国满足永久停止对伊军事行动等5个条件，海峡封锁或伴随至特朗普任期结束；沙特军用物资船遭也门武装袭击。霍尔木兹海峡重开谈判陷入僵局，油价高位震荡。 PE方面，供应端存量装置临时检修尚未恢复，开工回升速率有所放缓，叠加进口货源到港节奏放缓，短期PE供应压力暂不大，库存低位支撑，同时仍需关注海峡封锁逻辑强化后原料供应问题。需求端下游开工仍处同期低位，其中农膜淡季开工边际回暖但仍弱于同期，备货补库谨慎；包装膜开工亦难有提振，需求偏弱对价格仍有拖累。短期塑料近端仍受供应阶段性收紧、低库存及成本端持续走强支撑，但地缘不确定性仍较强，需求偏弱持续压制价格上方空间。 PP方面，供应端回归仍偏缓，新增广东石化、大唐多伦等装置临时检修，整体开工仍处于缓慢回升周期，近端供应压力有限，现实库存低位、现货偏紧仍对价格有所支撑；而下游仍受制于终端需求乏力及加工利润承压导致开工疲弱，下游BOPP膜与塑编等开工均处于同期低位，高价采买补库意愿不足，需求端负反馈持续拖累PP上行空间。整体看，短期PP现实库存低位、成本支撑抬升、供应回归偏缓叠加高基差格局仍持续支撑近端09合约盘面价格偏强，持续关注地缘动态变化。 策略 单边：观望；短期成本端油价走强带动下，单边或震荡偏强运行为主，关注地缘摆动。跨期：无跨品种：无 风险 美伊地缘局势进展、油价大幅波动、上游装置检修情况、下游补库节奏 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构.........................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华北基差.......................................................................................................................................................................4图3：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图4：L09-L01..............................................................................................................................................................................4图5：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图6：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图7：PP09-PP01.........................................................................................................................................................................5图8：L09-PP09...........................................................................................................................................................................5图9：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图10：PE产能利用率.................................................................................................................................................................5图11：PP生产利润（原油）.....................................................................................................................................................5图12：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图13：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................6图14：PP周度产量.....................................................................................................................................................................6图15：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图16：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图17：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图18：HD中空-LL华东.................................................................................................