聚烯烃日报：供应回升预期仍存，关注下游补库持续性

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6896元/吨（+35），PP主力合约收盘价为7273元/吨（-2），LL华北现货为7130元/吨（+30），LL华东现货为7300元/吨（+50），PP华东现货为7970元/吨（-30），LL华北基差为234元/吨（-5），LL华东基差为404元/吨（+15），PP华东基差为697元/吨（-28）。 上游供应方面，PE开工率为78.0%（-1.1%），PP开工率为65.1%（+0.0%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为238.3元/吨（+30.1），PP油制生产利润为748.3元/吨（+30.1），PDH制PP生产利润为616.5元/吨（+103.6）。 进出口方面，LL进口利润为398.8元/吨（+54.1），PP进口利润为4.9元/吨（+350.1），PP出口利润为57.8美元/吨（-13.7）。下游需求方面，PE下游农膜开工率为10.4%（+0.4%），PE下游包装膜开工率为45.4%（-1.1%），PP下游塑编开工率为41.2%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率为46.2%（-0.2%）。 市场分析 PE方面，当前价格已反映地缘风险溢价出清，盘面趋于交易基本面为主。从供需格局看，供应端仍处于逐步回升周期，新增惠州埃克森预期检修，国能宁煤、中科炼化重启，短期新增计划检修较为有限，而塔里木石化已产出合格品存投产预期，叠加进口窗口打开，PE净进口或呈现回升态势，供应预期仍逐步承压。需求端下游近期在价格止跌后出现部分补库动作，原材料库存有所见底回升，但目前下游仍处淡季开工偏弱，下游工厂补库持续性或偏弱，农膜开工延续低位下滑，而包装膜刚需支撑亦较有限，需求弱势仍持续对价格形成拖累。综合来看PE整体供需支撑仍偏弱，成本端由于美伊谈判持续推进，油价持续下探寻底，成本支撑预期松动，主要关注后期供应端回升兑现速率以及下游补库节奏。 PP方面，供需格局看，供应端回归预期仍存，但近期部分临时检修增多缓和市场供应压力，宁夏宝丰与中化泉州临检，国能宁煤、中景石化一线等前期检修装置重启，PDH制PP装置回归预期增强，供应端预期仍将逐步承压。而需求端近期下游部分刚需补库，下游原材料库存有所见底回升，但目前下游仍处淡季，下游开工拐点未出现，塑编、BOPP、注塑等下游均开工偏弱、采购心态谨慎，需求疲软仍对价格难有支撑。因此PP在成本端坍塌后，当前处于供增需弱的基本面格局下，且PDH利润有所回落但仍处同期高位，盘面上行驱动有限，但当前PP基差仍较高，关注后期供应回归速率是否预期之内及下游补库节奏。 策略 单边：L/PP谨慎逢高做空套保跨期：无跨品种：无 风险 美伊进一步谈判情况、油价大幅波动、丙烷价格波动、上游装置检修回归情况；下游补库节奏 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构.........................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华北基差.......................................................................................................................................................................4图3：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图4：L09-L01..............................................................................................................................................................................4图5：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图6：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图7：PP09-PP01.........................................................................................................................................................................5图8：L09-PP09...........................................................................................................................................................................5图9：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图10：PE产能利用率.................................................................................................................................................................5图11：PP生产利润（原油）.....................................................................................................................................................5图12：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图13：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................6图14：PP周度产量.....................................................................................................................................................................6图15：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图16：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图17：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图18：HD中空-LL华东...........................................