亚洲新兴机器人监测（2026年6-7月）

亚洲新兴机器人：晴雨表（2026年6月/7月） 在本报告中，我们更新了2026年6月至7月期间人形机器人行业的关键事件、市场情绪以及重要数据点。读者可在此处下载完整的亚洲新兴机器人晴雨表数据集：Asia Emerging Robotics Barometer。 +852 2123 2622dien.wang@bernsteinsg.com迪恩·王，博士 关键事件（展1）。7月，对拟人化机器人行业影响最大的事件是特朗普政府禁止新的中国拟人化机器人（链接），我们将其视为中美在机器人领域脱钩的开始。在西方拟人化机器人参与者中，特斯拉表示Optimus Gen 3将很快投入生产，尽管最初的产能爬坡可能将是渐进式的。该公司还暗示Gen 4将更加垂直整合，而我们认为它很难摆脱其中国合作伙伴，就像它仍然需要他们为其汽车提供支持一样。与此同时，波士顿动力在其在FIFA世界杯上展示了其Atlas机器人（链接）。在中国，大多数中国领先的拟人化机器人参与者在世界人工智能大会（WAIC）上展示了他们的最新发展。行业焦点正越来越多地从运动能力转向机器人的“大脑”和实际应用。尽管商业化仍处于早期阶段，但中国参与者似乎已经进入了一个以快速迭代和实际验证为特征的试错新阶段。 市场情绪。7月份，随着科技股普遍抛售（见展位2至展位4），对拟人化机器人的情绪大幅下跌。负面机器人新闻（例如美国禁止新的中国拟人化机器人以及特斯拉可能向更大程度的垂直整合方向发展）进一步压低了情绪，将行业估值推回至2025年情绪低谷时的水平。在我们看来，近期的回调为相关拟人化股票提供了有吸引力的入市机会。 支撑基本面的月度数据（见第5至第18项） • 双环：中国xEV批发量同比增长22%（5月同比增长13%）；中国扫地机器人销量同比增长23%（5月同比增长0.3%）；中国工业机器人产量同比增长28%（5月同比增长28%）。 • 慧赛：慧赛长距ADAS激光雷达出货量同比增长82%（5月同比增长69%）；6月慧赛市场份额为45%（5月为45%）。 • 图普：中国xEV批发量同比增长+22%（5月同比增长+13%）；图普空气悬架出货量同比下降-5%（5月同比增长+39%）；铝价同比增长+11%（6月同比增长+16%）。 • 三花：中国xEV批发量同比增长22%（5月同比增长13%）；中国空调国内销售和出口量同比增长-7%（5月同比增长-11%），预计2026年第三季度将同比下降13%（基于生产计划）；铜价同比增长31%（7月）（6月同比增长32%）；铝价同比增长11%（7月）（6月同比增长16%）。 • 领导力驱动：中国工业机器人产量同比增长28%（5月同比增长28%）；中国机器人减速器产量2026年上半年同比增长57%（2025年同比增长64%）。 细节 投资影响 我们评定双环、华赛和拓普为表现优于市场，三花市场表现为表现不佳，领导者驱动为表现低于市场。 伯恩斯坦行情表 披露附录 I. 强制性披露 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的提及与以下实体相关：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议，受Société Générale非洲技术与服务公司雇佣的分析师，为生产Bernstein研究而从事相关工作。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联博投资管理公司（L.P.，简称AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联公司”均指SG、AB及其各自的关联公司。 评估方法 海思集团 我们使用现金流折现法（DCF）作为主要估值方法。基于8.3%的加权平均资本成本（WACC）和3.0%的终值增长率，我们分别为其美国存托凭证（ADR）和H股设定目标价分别为30.0美元和238.0港元。这反映了我们对公司现有核心业务的长期预测，以及机器人业务贡献的增长。我们同时参考市盈率（PE）方法，我们的目标价意味着到2026年底的市盈率为39倍。 和谐驱动系统有限公司 我们使用现金流折现法（DCF）作为主要估值方法。基于8.3%的加权平均资本成本（WACC）和3.0%的终值增长率，我们设定目标价为115.0元人民币，这反映了我们对公司现有核心业务的长期预测以及机器人业务贡献的增长。我们同时参考市盈率（PE）方法，我们的目标价意味着到2026年底的市盈率为120倍。 宁波拓普集团股份有限公司 我们使用DCF作为主要估值方法。基于8.0%的WACC和3.0%的终值增长率，我们设定目标价为75.0元人民币，这反映了我们对公司现有核心业务的长期预测以及机器人业务的增长贡献。我们使用PE法作为参考，我们的目标价意味着到2026年底的32倍前瞻市盈率。 浙江省三花智能控制有限公司 我们使用DCF作为主要估值方法。基于8.2%的WACC和3.0%的终值增长率，我们分别为其A股和H股设定目标价39.0元人民币和27.0港元。这反映了我们对公司现有核心业务的长期预测以及机器人业务贡献的增长。我们同时参考PE估值方法，我们的目标价意味着到2026年底的预估市盈率为35倍。 浙江双环传动轴股份有限公司 我们使用现金流折现法（DCF）作为主要估值方法。基于7.6%的加权平均资本成本（WACC）和3.0%的终值增长率，我们设定目标价为60.0元人民币，这反映了我们对公司现有核心业务的长期预测以及机器人业务贡献的增长。我们同时参考市盈率（PE）方法，我们的目标价意味着到2026年底的30倍前瞻市盈率。 风险 海思集团 下行风险包括：1）因激光雷达故障导致的严重交通事故；2）美国政府升级制裁；3）主要客户市场份额的流失；以及4）盈利能力改善不及预期。 和谐驱动系统有限公司 潜在的上行风险包括：1）正式进入领先的人形机器人制造商行列；2）中国的人形机器人行业取得突破或获得意外的政策支持；3）在全球工业机器人领导者中，在应变波减振器领域的市场份额进一步增长；以及4）其滚珠丝杠的商业成功得到验证。 宁波拓普集团股份有限公司 下行风险包括：1）特斯拉在汽车或机器人领域未能满足投资者的预期；2）由于缺乏突破性进展，投资者对类人机器人的兴趣减弱；3）汽车销量放缓；以及4）地缘政治问题带来的负面影响（例如关税、磁材出口管制）。 浙江省三花智能控制有限公司 潜在的上行风险包括：1）特斯拉在汽车或机器人领域取得实质性进展；2）数据中心和储能领域取得重大进展；3）为机器人发布专用热管理解决方案。下行风险包括：1）特斯拉在汽车或机器人领域未能满足投资者的预期；2）由于缺乏突破，投资者对人形机器人的兴趣减弱；3）新能源汽车和空调的销量放缓；4）地缘政治问题带来的负面影响（例如关税、磁材料的出口管制）。 浙江双环传动轴股份有限公司 下行风险包括：1）特斯拉机器人未能达到投资者的预期；2）由于缺乏重大突破，投资者对人形机器人的兴趣减弱；3）新能源汽车和扫地机器人的销售放缓；4）欧洲扩张延迟或电动汽车传动系统从平行轴布局升级为同轴布局的进程受阻。 评级定义、基准和分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在未来12个月内的相对表现进行评级，该相对表现分别与以下指数进行比较：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，与标普500指数比较；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，与彭博欧洲发达市场大中型股价格回报指数欧元版（EDME）比较；对于在日本交易所上市的股票，与彭博日本大中型股价格回报指数美元版（JPL）比较；对于在日本以外的亚洲交易所上市的股票，与彭博亚洲（除日本）大中型股价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： • 超越：该股票将跑赢市场指数超过15个百分点 • 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±15个百分点以内。 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数15个百分点以上 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价暂时暂停，已不再有效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 伯恩斯坦品牌股票评级是基于12个月的展望期。 自主品牌——普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数为彭博欧洲600金融业价格回报指数（E600BK）和彭博欧洲发展中市场金融业大小盘价格回报指数（EUR）。 (EDMFI)指数用于追踪发达欧洲银行和支付领域，（E600IN）指数用于追踪欧洲保险公司，（S&P 500）和（S&P 金融）指数用于追踪美国银行和支付领域，（S5LIFE）指数用于追踪美国保险业，（SPSIINS）指数用于追踪美国非寿险公司，（EMLSF）指数用于追踪新兴市场银行、保险公司和支付领域，（JPFILM）指数用于追踪日本金融业。评级是相对于行业（而非市场）进行标示的。 自主品牌有三个普通股评级类别： • 超额跑赢（OP）：该股票将跑赢相关指数超过10个百分点• 表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点• 中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点内。 保障暂停：自主研究品牌下某公司的保障已暂停。评级及目标价位暂时暂停，且已失效，因此不应再信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于一个12个月的展望期。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： • 超额表现（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将优于其他在同一行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 • 中性 (N)：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现符合其他在相似行业或评级类别中运营的发行人的优先证券。 • 表现不佳（UP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的优先证券。 优先股的自主评级基于一个6个月的展望期。 自主信用研究 本报告如包含根据《市场滥用条例》第3(1)(35)条定义的信用工具投资建议，则下方信息旨在履行其披露要求。 该报告还可能包含对其他自主或伯恩斯坦分析师所发表的有关此处提及的发行人股权证券的意见的引用。请注意，本报告作者发布的关于信用工具的投资建议可能与本报告中涵盖该发行人的股权证券的分析师所发表的公开观点不同，反之亦然。 信用评级定义 自主品牌有三个信用评级类别： • 信用超越（C-OP）：预期参考信用工具在未来六个月的回报率将超越同类行业或评级类别的其他发行人的债券信用利差。 • 信用中性 (C-N)：预期参考信用工具的总回报将在未来六个月内，表现与其他处于相似行业或评级类别