当前长信用应该选择哪些品种？

当前长信用应该选择哪些品种？ glmszqdatemark2026年08月03日 长信用的机构行为有什么特征？长信用收益率明显下行通常不是单一机构绝对买入越多越好，而是保险/基金/其他等配置型账户的滚动净买入斜率同步抬升，同时卖盘机构没有继续放大抛售。7-10Y的信用走势与保险基金的净买入规模相关性更高；10-15Y的信用走势和保险的净买入方向一致性较高。收益率明显下行窗口里，保险通常是主要的净买入方。从“加大净买入后是否继续获得正向收益”看，保险不一定是领先指标。以20日滚动净买入峰值日为观察点，保险在7-10Y后20日平均收益率变动为+0.84bp，10-15Y为+10.25bp，说明峰值后继续下行并不稳定。相反，大型银行高买入事件后收益率下行更明显，但事件数较少，可能不具有普遍的参考意义，但可以作为参考指标。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师梁克淳 执业证书：S0590525110038邮箱：liangkechun@glms.com.cn 近一个月以来长信用的机构行为和收益率变化：2026年7月以来，10年以上普信的表现更好，而10Y左右的普信更多是在2.1%附近窄幅震荡。机构行为角度观察，基金保险等机构对7-10Y信用债的边际净买入规模并未出现明显的加速，反而有所下降；而大型银行的净卖出规模有边际的增长。具体来看，7月以来，7-10Y信用仍是大行和中小行净卖、其他机构、保险和基金净买入的格局。大行7月净卖出约为136亿元，仍是长信用的持续供给方；中小行仍净卖出31亿元。买盘里，其他类机构仍是最大承接方，7月净买100亿元；基金净买入29亿元，边际买入速度下降。10-15Y普信的净买入规模相对较低，7月全月机构净额大多只有个位数亿元。7月以来，保险净买入5.2亿元，其他净买4.5亿元；卖出方主要是基金净卖出4.3亿元、中小行净卖出2.4亿元、大行净卖出2.0亿元。 研究助理黄天睿执业证书：S0590126010047邮箱：huangtianrui@glms.com.cn 相关研究 1．债券策略周报20260802：8月债市投资策略展望-2026/08/022．转债周策略20260801：当前背景下，转债仓位的重要性凸显-2026/08/013．流动性跟踪与地方债策略专题：这次跨月有什么不同-2026/07/294．信用债周策略20260727：2026Q2债基季报对未来有什么指引？-2026/07/275．海外利率周报20260727：美债重回“油价交易”模式-2026/07/27 未来长信用收益率可能怎么走？综合考虑长信用的流动性和绝对收益情况，当前10Y AAA级信用2.1%、15Y AAA级信用2.2%的绝对收益性价比并不高。如果未来银行对于长信用的净卖出继续增长，且保险、基金和其他类机构并未出现明显的净买入规模扩张的情况。或许长信用依旧呈现震荡的态势。从成交活跃度来看，通常7Y以上长信用的成交来到200笔以上并维持一段时间，收益率同时会维持下行趋势。目前长信用的成交笔数处于中性水平，未来是否成交活跃度是否可以继续上升同样值得观察。 未来长二级收益率可能怎么走？长二级的近期交易情绪随超长利率的下行而回升，TKN占比和成交量等指标从低位回升。从情绪和技术指标来看，10Y二级的RSI在2026年7月末回升至60左右，整体中性偏强；2026年7月31日，10Y二级的成交笔数回升至71笔；TKN占比回升至70%。从净买入情况来看，基金公司依旧是长二级的最主要净买入方，2026年7月的净买入规模约为71亿元，高于长信用的29亿元。基金的边际买入行为对二级资本债仍有一定的定价权。未来若是超长利率走强，7-10Y二级或继续跟随超长利率上涨。 什么长信用品种可能表现更优？综合来看，长信用走势未来更多取决于利率走势以及机构行为。长二级可以观察基金边际的净买入变化；长普信可以观察银行和保险是否边际买入；以及保险等机构的净买入规模是否可持续。长信用和二级比价角度考虑，长信用价格分化较为明显。若是综合考虑流动性和性价比角度，可以更多考虑同期限二级资本债，且部分二级老券还有免税优势。 风险提示：政策不及预期；资金面超预期收紧；地缘政治风险；历史经验不代表未来； 目录 1长信用还有什么投资机会？......................................................................................................................................31.1长信用的机构行为有什么特征？....................................................................................................................................................31.2未来长信用收益率可能怎么走？....................................................................................................................................................42信用债策略..............................................................................................................................................................72.1本周信用债市场情况和交易策略....................................................................................................................................................72.2区域宏观经济及城投债投资策略..................................................................................................................................................133一级市场跟踪........................................................................................................................................................174二级市场观察........................................................................................................................................................204.1二级市场成交的“量”........................................................................................................................................................................204.2二级市场成交的“价”........................................................................................................................................................................225风险提示..............................................................................................................................................................24插图目录..................................................................................................................................................................25 1长信用还有什么投资机会？ 1.1长信用的机构行为有什么特征？ 长信用收益率明显下行通常不是单一机构绝对买入越多越好，而是保险/基金/其他等配置型账户的滚动净买入斜率同步抬升，同时卖盘机构没有继续放大抛售。7-10Y的信用走势与保险基金的净买入规模相关性更高；10-15Y的信用走势和保险的净买入方向一致性较高。 截至2026/7/31，7-10Y信用债的主要净买入来自其他类机构，共计买入了565亿元、保险的净买入规模为242亿元、基金的净买入规模为111亿元；大型银行是主要净卖出方，共计730亿元。机构对10-15Y的信用债净买入规模远小于7-10Y的品种。保险是最主要的净买入方，今年共计净买入了30亿元、其他类机构共计净买入25亿元排名第二。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 收益率明显下行窗口里，保险通常是主要的净买入方。从某个交易日起，未来20个交易日AAA收益率下行超过10bp，视为明显下行窗口；我们整理出每个窗口内净买入最多的前三类机构，观察机构行为特征。7-10Y信用债的11个明显下行窗口中，其他机构进入前三11次、保险10次、基金7次；10-15Y信用债的10个下行窗口中，保险是第一净买入机构7次。 我们将每个机构/期限的20日滚动净买入进入自身历史前20%为“加大净买入”；若峰值后20个交易日收益率下行超过5bp，记为正向。从“加大净买入后是否继续获得正向收益”看，保险不一定是领先指标。以20日滚动净买入峰值日为观察点，保险在7-10Y后20日平均收益率变动为+0.84bp，10-15Y为+10.25bp，说明峰值后继续下行并不稳定。相反，大型银行高买入事件后收益率下行更明显，但事件数较少，可能不具有普遍的参考意义，但可以作为参考指标。 1.2未来长信用收益率可能怎么走？ 2026年7月以来，10年以上普信的表现更好，而10Y左右的普信更多是在2.1%附近窄幅震荡。机构行为角度观察，基金保险等机构对7-10Y信用债的边际 净买入规模并未出现明显的加速，反而有所下降；而大型银行的净卖出规模有边际的增长。 具体来看，7月以来，7-10Y信用仍是大行和中小行净卖、其他机构、保险和基金净买入的格局。大行7月净卖出约为136亿元，仍是长信用的持续供给方；中小行仍净卖出31亿元。买盘里，其他类机构仍是最大承接方，7月净买100亿元；基金净买入29亿元，边际买入速度下降。 10-15Y普信的净买入规模相对较低，7月全月机构净额大多只有个位数亿元。7月以来，保险净买入5.2亿元，其他净买4.6亿元；卖出方主要是基金净卖出4.3亿元、中小行净卖出2.4亿元、大行净卖出2.0亿元。 综合考虑长信用的流动性和绝对收益情况，当前10Y AAA级信用2.1%、15Y AAA级信用2.2