关注化肥出口政策变化，国内淡季下保供压力已显著减轻

2026年08月02日基础化工 证券研究报告 关注化肥出口政策变化，国内淡季下保供压力已显著减轻 投资评级领先大市-A维持评级 首选股票目标价（元）评级 事件： ①据农化时代，7月29日，印度通过国有企业RCF正式对外发布新一轮国际尿素采购招标，计划采购170万吨散装尿素，采购总量分配为印度西海岸100万吨、东海岸70万吨。②据Argus，越南Vinachem和立陶宛Lifosa均预计因硫磺短缺在8月削减其磷酸盐产量。其他仍在运行的磷肥生产商将继续权衡肥料价格与原材料成本，表示若经济效益不佳，也可能进行减产。 印度发布新一轮尿素招标，关注国内出口配额进展情况 国内方面，据金联创化肥，截至7月29日国内尿素日产量为21.56万吨，进入8月国内尿素装置检修与复产交叠，日产量或在21.2-22.3万吨区间震荡。需求端国内8月进入季节性淡季，工农业需求将进一步收缩，预计整体供需格局持续宽松。库存层面，据百川盈孚，截至7月31日，国内尿素工厂库存、市场库存分别为162.05、20.2万吨，环比上周分别增加6.24、2.6万吨，其中工厂库存水平已位于近三年76%分位数水平，供给底盘坚实稳固。国际方面，中东地缘局势持续紧张，对化肥出口形成制约，国际尿素价格整体偏强运行。考虑到印度作为全球主要的尿素进口国之一，本轮招标带来明确的增量需求（距印度国家化肥有限公司NFL 5月的招标仅间隔两个月），有望进一步提振国际尿素价格。据百川盈孚，截至8月1日，产量占全球近半数的波斯湾小颗粒尿素报价445美元/吨，折合人民币约3021元/吨，国内同期市场均价1747元/吨，不及国际价格的六成，内外价差下潜在出口利润超1200元/吨。向后展望，当前国内尿素供应充足，且2025年全年国内尿素总出口489万吨，而2026年1-6月仅出口50.36万吨，对比两年节奏来看，后续尿素有望享受充足出口套利空间，持续关注国内出口政策变化及出口配额进展情况。建议关注：华鲁恒升、云天化、湖北宜化、中国心连心化肥等。 王华炳分析师SAC执业证书编号：S1450525110002wanghb3@sdicsc.com.cn 相关报告 海外磷肥紧缺格局难解，关注相关品种的出口弹性2026-07-29TPU、MDI同步发布涨价函，看好聚氨酯行业景气向上2026-07-26高开工&低库存，看好粘胶短纤涨价弹性2026-07-24成本支撑+库存低位，关注纺服链投资机会2026-07-19“十五五”碳达峰行动方案发布，关注绿色能源与低碳排化工品2026-07-12 国内磷肥保供压力减轻，静待重钙等小品种出口明朗 近期霍尔木兹海峡地缘局势反复，同时也门胡塞武装对沙特在红海曼德海峡的航运潜在威胁正在发酵，据Argus，从延布经苏伊士运河绕行非洲运往印度的散装磷酸二铵运费，较以往通过曼德海 峡高出约50美元/吨，或进一步加剧海外磷肥供给压力。国内方面，海关总署数据显示，2026年1-6月，我国磷酸一铵、磷酸二铵、重钙的累计出 口量分别为11.26、7.39、29.14万吨，分别同比-56.2%、-87.7%、-3.1%。磷肥出口在今年上半年高度萎缩，或主要系为保障国家粮食安全，据金联创化肥，3月14日至8月31日我国执行暂停磷肥出口的干预政策。出口限制窗口期即将在8月底结束，我们认为，当前正处于无春耕、无冬储的需求淡季，国内磷肥刚性需求或处于季节性低点，保供任务压力较暂停出口时的春耕旺季显著减轻。同时截至7月29日，硫磺价格已从6月高点11600元/吨回落至约9180元/吨，成本端掣肘减弱。考虑到磷酸一铵与磷酸二铵是保供核心大品种，而重钙等小品种因国内用量小、保供敏感度或较低，若存在出口政策边际宽松的可能性，有望率先响应，建议关注具备出口渠道与小品种产能的一体化龙头：川金诺、云天化、川恒股份等。 风险提示： 宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 内容目录 1.核心观点...................................................................82.化工板块整体表现..........................................................103.化工板块个股表现..........................................................114.本周重点新闻及公司公告....................................................115.产品价格及价差变动分析....................................................125.1.产品价格变动分析....................................................135.2.产品价差变动分析....................................................145.2.1.原油/炼油......................................................165.2.2.煤化工.........................................................175.2.3.石化...........................................................195.2.4.化纤...........................................................245.2.5.氯碱...........................................................275.2.6.农药...........................................................285.2.7.磷化工.........................................................285.2.8.聚氨酯.........................................................305.2.9.氟化工.........................................................315.2.10.新能源材料....................................................325.2.11.钛............................................................325.2.12.食品与饲料添加剂..............................................336.风险提示..................................................................34 图表目录 图1.本周申万基础化工行业指数涨跌情况.......................................10图2.年初至今基础化工行业指数涨跌情况.......................................10图3.本周申万一级行业涨跌幅情况.............................................10图4.本周基础化工子板块涨跌幅情况...........................................11图5.中国化工品产品价格指数（CCPI）走势.....................................13图6. Brent-WTI期货主连合约价差（美元/桶）...................................16图7.国内汽油-布伦特原油价差（元/吨）.......................................16图8.国内柴油-布伦特原油价差（元/吨）.......................................16图9.国际汽油市场价-布伦特原油价差(美元/加仑,美元/桶)................16图10.国际柴油市场价-布伦特原油价差（美元/桶）..............................16图11.新加坡FO B汽油价-Br en t原油价差(美元/桶,美元/吨).......................16图12.新加坡F OB柴油价-Br e nt原油价差(美元/桶,美元/吨).....................16图13.新加坡FO B航煤价-Br en t原油价差(美元/桶,美元/吨).......................16图14.焦炭-焦精煤价差（元/吨）..............................................17图15.液氨-烟煤价差（元/吨）................................................17图16.三聚氰胺-尿素价差（元/吨）............................................17图17.硝酸铵-液氨价差（元/吨）..............................................17图18.甲醇-烟煤价差（元/吨）................................................17图19.乙烯-甲醇价差（元/吨）................................................17图20.丙烯-甲醇价差（元/吨）................................................17图21. PE-甲醇价差（元/吨）..................................................17图22. PP-甲醇价差（元/吨）..................................................18图23.一甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）.........................................18图24.二甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）.........................................18图25. DMF-甲醇-液氨价差（元/吨）............................................18图26.醋酸-甲醇价差（元/吨）................................................18图27.醋酐-醋酸价差（元/吨）................................................18图28.乙烯法醋酸乙烯价差（元/吨）...........................................18图29.电石法醋酸乙烯价差（元/吨）...........................................18图30. PVA-电石价差（元/吨）.................................................19图31.二甲醚-甲醇价差（元/吨）...................................