化肥行业快评：出口关税政策从紧,国内尿素、磷肥价格承压

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告/行业快评 基础化工 [Table_IndustryInfo] 化肥行业快评 谨慎推荐 （维持评级） [Table_Title] 出口关税政策从紧，国内尿素、磷肥价格承压 分析师： 张栋梁 0755-82130532 zhangdl@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210060047 联系人： 邱斌 0755-82150809 qiubin@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 财政部发布《2011年关税实施方案》，自2011年1月1日起调整尿素、磷肥出口关税。 评论：  政策调整符合预期：淡季缩短，出口基准价下调 尿素淡季缩短1个月，出口基准价下调至2100元/吨。2011年尿素出口淡季时间调整为7-10月，和2010年尿素出口关税政策相比，2011年尿素出口关税税率保持不变，淡季缩短了1个月，出口基准价从2300元/吨下调至2100元/吨。 DAP、MAP淡季缩短1.5个月，DAP出口基准价下调至3400元/吨，MAP出口基准价下调至2900元/吨。2011年DAP、MAP出口淡季时间调整为6-9月，和2010年DAP、MAP出口关税政策相比，2011年DAP、MAP出口关税税率保持不变，淡季缩短了1.5个月，DAP出口基准价从4000元/吨下调至3400元/吨，MAP出口基准价从3700元/吨下调至2900元/吨。 表1: 2011年尿素、磷肥出口关税淡季期缩短，出口基准价下调 2011年出口关税政策 2010年出口关税政策 2011年暂定税率 特别税率 2010年暂定税率 特别税率 尿素 旺季（1-6月，11-12月）：35%；淡季（7-10月）：当出口价格不高于基准价格时，7%；当出口价格高于基准价格时，税率=（1.07-基准价格/出口价格）*100%（基准价格2100元/吨） 旺季：75% 旺季（2-6月，9月16日-10月15日，12月）：35%；淡季（1月，7月1日-9月15日，10月16日-11月30日）：当出口价格不高于基准价格时，7%；当出口价格高于基准价格时，税率=（1.07-基准价格/出口价格）*100%（基准价格2300元/吨） 旺季：75% DAP 旺季（1-5月，10-12月）：35%；淡季（6-9月）：当出口价格不高于基准价格时，7%；当出口价格高于基准价格时，税率=（1.07-基准价格/出口价格）*100%（基准价格3400元/吨） 旺季：75% 旺季（2-5月，9月1日-10月15日，12月）：35%；淡季（1月，6-8月，10月16日-11月30日）：当出口价格不高于基准价格时，7%；当出口价格高于基准价格时，税率=（1.07-基准价格/出口价格）*100%（基准价格4000元/吨） 旺季：75% MAP 旺季（1-5月，10-12月）：35%；淡季（6-9月）：当出口价格不高于基准价格时，7%；当出口价格高于基准价格时，税率=（1.07-基准价格/出口价格）*100%（基准价格2900元/吨） 旺季：75% 旺季（2-5月，9月1日-10月15日，12月）：35%；淡季（1月，6-8月，10月16日-11月30日）：当出口价格不高于基准价格时，7%；当出口价格高于基准价格时，税率=（1.07-基准价格/出口价格）*100%（基准价格3700元/吨） 旺季：75% 资料来源：国信证券经济研究所 2010年12月16日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 当前我国面临通货膨胀的风险，农产品价格上涨是导致CPI高企的重要原因。前期化肥产品价格的上涨，对下游农产品成本构成一定压力。在此背景下，此次出口关税调整抑制出口的目的在于增加国内化肥供给，抑制产品价格的上涨。这表明政策调整的取向重点仍然在于力保国内化肥供给，在农产品价格上涨的背景下，降低农业生产的成本压力，从一定程度上减轻农产品价格上涨的动力，达到控制通货膨胀的目的。  春耕备肥及成本将在短期支撑尿素价格 目前国内尿素出厂价1940元/吨，国际尿素价格357.5美元/吨，在今年12月份开始实施旺季关税后，国内尿素出口已经不存在价格优势，出口关税从紧将进一步抑制国内尿素出口。预计国内尿素市场供给将因为今年12月份和明年1月份出口受阻增加100-120万吨（折N），占春耕期间尿素需求的8%-9%。同时，节能减排导致前期国内尿素开工率在60%-70%，随着国内节能减排政策影响的减弱，行业开工率预计将会反弹至80%左右。 春耕备肥及成本因素将支撑尿素价格。国内尿素出口依存度较磷肥要低，从2003-2010.1-10月份我国尿素出口数据来看，我国尿素出口量占产量比在7%-10%。今年二、三季度尿素价格低迷以及7月份以来节能减排政策的影响，生产企业产量自5月份开始同比下降。2010.1-10月我国尿素产量（折N）2200.6万吨，表观消费量2013.7万吨，分别同比下降5.8%和9.7%，行业出现自2003年以来产量和表观消费量首次负增长。在产量负增长，出口量增长的情况下，9月份以来尿素价格开始回升。 目前市场库存较少，随着冬储和春耕备肥的来临短期需求预计仍将支撑尿素价格。同时，煤炭价格上涨也会对尿素价格构成支撑，目前普通煤头尿素生产成本在1800元/吨左右，我们预计尿素价格会有所回调，如果煤炭价格没有大幅回调，预计明年春耕期间尿素价格仍将维持在1800元/吨以上。 图1：我国尿素出口依存度7-10%（万吨，折N） 图2：我国尿素产销量（万吨，折N） 05010015020025030020032004200520062007200820092010.1-100%2%4%6%8%10%12%出口量出口依存度 050010001500200025003000350020032004200520062007200820092010.1-10-12%-7%-2%3%8%13%18%产量表观消费量产量增长率表观消费量增长率 资料来源：中国石化协会，国信证券经济研究所 资料来源：中国资讯网，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图3：国内和国际尿素价格（元/吨，美元/吨） 图4：国内尿素和煤炭价差自9月份后开始扩大（元/吨） 050010001500200025003000Sep-04Apr-05Jul-05Nov-05Mar-06Jun-06Oct-06Feb-07May-07Sep-07Jan-08Apr-08Jun-08Sep-08Nov-08Feb-09Apr-09Jul-09Oct-09Dec-09Mar-10Jun-10Aug-10Nov-100100200300400500600700800900国内尿素出厂价波罗的海尿素FOB（美元/吨） 050010001500200025003000Jun-08Aug-08Sep-08Nov-08Dec-08Feb-09Apr-09May-09Jul-09Sep-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10May-10Jul-10Sep-10Oct-10Dec-1002004006008001000120014001600国内尿素出厂价阳泉无烟块煤价差 资料来源：中国资讯网，国信证券经济研究所 资料来源：中国石化协会，国信证券经济研究所 尿素新增产能将加剧行业产能压力。自2007年以来，随着新增产能的建设，我国尿素行业产能过剩现象开始加剧。未来一段时间内，国内尿素新增产能仍然很大，2010-2015年国内尿素新增产能达到1700-1800万吨，其中多数集中在2013年底前投产，国内尿素面临产能过剩加剧的风险。 表2：2010-2015年新增尿素装臵（万吨） 生产企业 装臵产能（万吨/年） 原料 地区 投产时间 合成氨 尿素 大唐呼伦贝尔化肥有限公司 18 30 煤 呼伦贝尔 2010年5月 盂县化工有限公司（一期） 18 26 煤 山西盂县 2010年 内蒙古鑫盛能源化工有限公司 30 52 煤 巴彦淖尔 2010年8月 潞安新疆煤化工（集团）有限公司 30 52 煤 新疆伊犁 2010年底 内蒙古锡林河煤化工有限公司（一期） 18 30 天然气 锡林郭勒 2010年 湖北潜江金华润化肥有限公司 18 30 煤 潜江 2010年底 西洋集团 120 200 煤 牙克石市 2010-2012 国电赤峰化工有限公司 30 52 煤 赤峰 2011年9月 内蒙古呼伦贝尔金新化工有限公司 50 80 煤 呼伦贝尔 2011年 鹤岗新华煤化工有限公司 60 104 煤 黑龙江鹤岗 2011年试车 阳煤集团和顺化工有限公司 60 100 煤 晋中市 （一期30万吨）2011年7月 新疆奎屯锦疆化工有限公司 30 52 煤 新疆奎屯 2011年8月 安徽三星化工有限责任公司 50 80 煤 安徽涡阳县 2011年四季度投产 中海石油化学有限公司（一期） 30 52 煤 山西晋城 2012年投产 黑龙江省龙煤东化有限公司 60 100 煤 黑龙江鹤岗 2012年 离柳焦煤集团 30 52 煤 吕梁市 2012年 中海石油化学股份有限公司 30 52 煤 黑龙江鹤岗 2013年 甘肃金化集团 20 30 焦炉尾气 甘肃金昌 2013年 湖北宜化 30 48 天然气 轮台县 2013年 河南心连心 50 80 煤 新乡 2013年 河南中科辉煌化工有限公司 36 60 煤 安阳滑县 2013-2015 大唐山西煤电化有限公司 40 60 煤 忻州 分两期投产，均后延 中化集团 200 320 煤 宁东县 未定，刚立项 合计 1058 1742 数据来源：中国资讯网，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4  磷肥价格面临回调压力，政策调整中凸显资源价值 与2010年初发布的磷肥出口关税政策相比，今年12月份和明年1月份都被划入DAP、MAP出口旺季，将征收110%的出口关税。从2003-2010.1-10月份我国磷肥出口数据来看，我国磷肥出口量占产量比自2007年以来迅速提升到10%-18%。2010.1-10月我国磷肥出口量205.6万吨，同比增长81.5%，占国内产量比14.82%。 受前期节能减排以及硫磺价格回升的影响，9月份以来磷肥价格开始回升。目前国内DAP出厂价3150元/吨，美国海湾二铵FOB价格591美元/吨，折合国内价格在4020元/吨左右；国内MAP出厂价2650元/吨，波罗的海一铵FOB价格576美元/吨，折合国内价格在3920元/