行业周报：煤炭保供政策供给增量压力有限，关注冬储备货需求提振

投资逻辑

动力煤和炼焦煤的价格中长期核心分别由供需约束和供给约束决定。动力煤受政策影响较大，安全监管和产能约束导致供应增量受限，而电力需求和煤化工替代经济性则支撑需求。炼焦煤市场化程度更高，山西安监常态化导致合规产能恢复缓慢，甘其毛都通关边际增量有限，海运焦煤到港量预计构成阶段性峰值，铁水产量旺季支撑价格中长期抬升趋势。

投资建议

煤炭股投资逻辑包括周期弹性和稳健红利。动力煤受益于现货价格上涨和长协机制，炼焦煤价格和业绩弹性更大。多数煤企保持较强分红意愿，煤炭板块有望由单一红利逻辑逐步转向周期与红利双重驱动。推荐四条投资主线：周期弹性（动力煤：晋控煤业、兖矿能源；冶金煤：平煤股份、淮北矿业、潞安环能）、稳健红利（中国神华、中煤能源、陕西煤业）、多元化铝弹性（神火股份、电投能源）、产能成长（新集能源、广汇能源）。

动力煤市场

• 国内动力煤价格：港口价格微跌，晋陕蒙产地价格分化。
• 年度长协价格：2026年9月动力煤长协价格环比微涨。
• 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）微跌。
• 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存微涨，可用天数大跌。
• 动力煤库存：本周环渤海库存微涨。
• 港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入。
• 国内海运费价格变动：海运费价格大跌。

炼焦煤市场

• 国内炼焦煤价格：港口焦煤价格大跌，山西吕梁产地价格小跌，期货价格大跌。
• 国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平。
• 国际炼焦煤价格：中国港口（澳洲产）到岸价小跌。
• 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价微涨。
• 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率大涨，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率环比持平。
• 炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小涨，样本钢厂库存总量小涨。
• 焦炭库存：国内样本钢厂焦炭库存总量小跌。
• 钢铁库存：钢材库存总量小跌。

无烟煤市场

• 晋城无烟煤价格持平，阳泉无烟煤价格持平。

风险提示

经济增速下行风险、进口煤大增风险、可再生能源加速替代风险。