双硅均挣扎于成本线 下方空间或将有限

投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 双硅均挣扎于成本线下方空间或将有限 目前基本面逻辑及核心观点 多晶硅： 工业硅： 核心逻辑： 核心逻辑： 需求预期不佳，供应持续过剩，多晶硅库存整体偏高，现货价格走弱至低成本公司现金成本左右，市场逻辑由消息面切换至供需主导，期货盘面持续回落贴近现货。 1、二季度以来，工业硅供增需弱，整体供需两端略显过剩。2、库存持续小幅回升，整体仍持续位于高位。3、基本面有所失衡，盘面运行更多呈现易跌难涨迹象，但整体未出现破位情况，上不过现货价格，下不过成本价格。 后市展望： 后市展望： 展望8月，市场主要聚焦于两个方面：一是丰水期产量回升所带来的库存压力。二是价格持续回落，若跌破成本（水电和煤电）对于产量的负面影响会不会造成西北地区持续的减产。整体看，预计盘面仍将维持区间震荡，操作上，整体建议维持区间思路，盘面易受消息及情绪影响，波动较大。操作上多以窄幅震荡看待，上涨下跌持续性预计均不强。主力合约下方支撑区间关注8000-8100，上方压力区间关注9000-9100。 展望8月，资金关注点从聚焦于产能调控相关政策的后续落地切换至供需过剩的客观现实上。预计盘面仍将随消息的反复而波动，但难改中期向下现实。预计多晶硅将继续维持震荡走势。 我们认为，多晶硅已完成消息面主导行情向基本面主导行情的切换，价格将保持区间震荡已完成市场的出清。节奏上仍以区间对待为主，主力合约上方压力区间36000-37000，下方支撑区间30000-31000。 工业硅产业链 多晶硅产业链 供给：西北产量保持稳定西南地区产量持续回升 丰水期已至，工业硅西南主产区产量小幅回升；西北产区产量保持稳定。1-6月供给小幅回升，整体保持稳定。往后看，8月西南将进入丰水期，高频数据显示西南地区产量小幅回升。工业硅供给保持稳定。关注价格变化对于生产的积极性的影响。 需求：多晶硅维持低位短期难见变量 2026年上半年多晶硅产量呈现“高位开局、春节触底、震荡回升、二季度末冲高”的走势，整体产量同比下滑、开工率低位运行核心受头部企业停产、检修及丰水期复产节奏驱动，具体表现如下：据中国光伏行业协会统计，2026年1-6月国内多晶硅产量约53.8万吨，同比下降9.8%；SMM1-6月多晶硅产量维持在低位，综合整体情况来看，预计1-6月月均产量整体不足10万吨。多晶硅对原料的采购需求高位回落，多晶硅库存偏高，价格持续回落，预计需求将会有所承压。 需求：有机硅价格持稳产量小幅上升 6月有机硅产量保持稳中有升，开工率环比出现小幅回升。DMC中间体价格自2025年回落以来维持震荡，目前市场DMC平均价为11600元/吨，预计产量保持稳定。5.5 需求：铝合金开工率低位回升 6月铝合金开工率回落，截止6月底，原生铝合金开工率录得56.36%，再生铝合金开工率录得45.58%。从占比来看，铝合金需求占工业硅总需求的10%-20%左右，占比较小，因此需求变动对工业硅基本面的影响也相对有限。 库存：高位回升仍是基本面最大压力 高位库存仍是工业硅基本面的最大压力。2025年7月反内卷以来，工业硅与下游多晶硅产量同步回升，彼时市场成交氛围有所改善，信心有所回暖，但供需未能出现错配，厂家去库依旧困难。今年以来，产量虽有回落，但难见有效去库，根据百川盈孚的数据统计，进入7月以来工业硅行业库存接近50万吨。 进出口：出口小幅回升整体位于平均水平 2026年上半年，中国多晶硅进出口呈现“进口收缩、出口微增、量价分化”的走势，整体延续国产替代深化与海外需求结构性转移的特征，1-6月中国多晶硅进口量约7784.79吨，累计同比下滑30.55%；6月单月进口850.51吨，同比降23.56%、环比降39.84%。主要进口来源为德国、日本等高端电子级多晶硅供应国，进口均价约27015.81美元/吨，显著高于出口均价，反映进口以高纯度、特种用途为主。1-6月出口量约11748.65吨，累计同比增3.15%；6月单月出口2461.71吨，同比降10.76%、环比增29.66%。越南、泰国、韩国为核心去向，越南受益于中国头部光伏企业海外拉晶产能释放及集中补库。中国是工业硅的主要出口国，每年出口量占海外消费总量的40%以上。从出口国别来看，主要集中在以日、韩、印度为代表的周边亚州国家，以及欧洲地区。2026年工业硅出口保持稳定，1-6月总出口量处于平均水平。 6月份以来，西南产区电价出现较大回落，低电价初具性价比，西北产区电价整体维稳，西南西北电均价几乎一致，意味着8000元/吨将成本南北共同成本观察点。 成本：还原剂价格持稳硅石价格低位承压 2026年上半年，工业硅还原剂（以硅煤、石油焦为主，辅以木炭/兰炭等）整体呈现“硅煤震荡偏强、石油焦冲高回落、木炭平稳运行”的走势，成本端对工业硅价格形成刚性支撑，一季度西北受煤矿安全检查、超产管控影响，陕西硅煤主流价环比上调50-100元/吨；二季度随工业硅开工下滑、按需采购为主，整体震荡偏强。1-3月国内石油焦受中东地缘冲突、原油涨价推动快速冲高，4-6月低硫焦走弱，整体冲高回落。还原剂占工业硅生产成本约30%-40%，上半年硅煤稳中有涨、石油焦重心上移，叠加电价支撑，工业硅成本底部刚性较强。 供需矛盾短期有限三季度库存或维持高位运行 二季度以来，工业硅供增需减，库存整体维稳在高位。基本面矛盾有所突出，盘面运行更多跟随宏观情绪及成本区间波动。整体呈现易跌难涨态势。 展望8月，市场主要聚焦于两个方面：一是丰水期产量回升所带来的库存压力。二是价格持续回落，若跌破成本（水电和煤电）对于产量的负面影响恐将造成主产区减产。操作上多以窄幅震荡看待，上涨下跌持续性预计均不强。主力合约下方支撑区间关注8000-8100，上方压力区间关注9000-9100。 季节性分析 从历史数据来看，工业硅并未有较明显的季节性走势。季节性更多影响产量，但当前供需结构对产量的增减不敏感。 价格与成本：价格大幅回落成本基本保持稳定 二季度以来多晶硅波动较大，供需矛盾没有改善，6-7月份，反内卷预期提升，期货价格反弹至36000元/吨后震荡，而现货价格则已经跌31000-32000元/吨。7月底，期货价格大幅回落压缩升水。 成本方面，多晶硅成本无明显变化，2005年7月受成本端工业硅价格回升带动，行业成本小幅回升，后续保持稳定。截止7月27日，多晶硅行业平均成本大概在39000元/吨左右；虽然多晶硅行业集中度较高，但由于不同企业的生产技术不同，成本上也有较大的差异。头部企业的现金成本能够控制在3.5万元/吨以内。 供给：5月以来产量保持稳定 价格回落持续回落，生产经济性较差，多晶硅产量维持在低位。根据百川盈孚数据统计，1-6月多晶硅行业整体开工率维持在30%附近；7月周度产量来看，虽小幅回升，但整体产量维持在低位，当前产业链库存偏高，价格持续承压，预计产量仍将保持在低位。2026年6月27日，《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》正式发布，将于2027年1月1日实施,硅多晶（三氯氢硅法）常见工艺的能耗为7.05kgce/kg，强制标准中的最低能耗要求为为6.4kgce/kg。硅多晶（硅烷流化床法）常见工艺的能耗为4.55kgce/kg，强制标准中的最低能耗要求为为5kgce/kg,从长期来看，标准的执行有益于产能的逐渐出清，但短期仍旧供强需弱。 需求：下游开工有所回升需求非核心矛盾 硅片开工冲高后回落；据百川盈孚数据统计，截止2026年7月24日当周，硅片周度产量录得12169MW，电池片周度产量录得10980MW。硅片库存与电池片库存保持稳定，下游库存整体偏高。 需求：组件价格高位回落，终端需求表现低迷 2026年一季度冲高，受光伏出口退税取消预期推动，企业抢出口叠加银浆成本支撑，组件价格阶段性回暖，单晶TOPCON电池片冲高至0.45元/W。二季度政策落地后海外需求透支、国内装机疲软，价格震荡下行，6月末主流TOPCon双面组件报价跌至0.26元/W。需求端持续承压，1-6月新增光伏装机72.07GW，同比下滑约66%，地面电站与分布式均走弱，终端采购观望情绪浓。 库存：4月以来库存持续小幅回落 2026年上半年，多晶硅库存整体呈现年初高位累积、二季度缓慢去化、绝对水平仍处历史高位的走势，核心受供需双弱、产量收缩与下游承接不足共同影响，尽管近期库存小幅回落，但多晶硅供需关系并没有实质性改善，4月以来多晶硅小幅去库，据百川盈孚数据统计，截止7月24日，行业周度库存回落至30万吨左右，整体位于较高水平。 进出口：进出口占比供需较低，关注美对越南关税政策 我国多晶硅进出口仅占国内多晶硅月度产量的1-2%。进出口对国内多晶硅基本面的影响有限。从进口来源地看，我国多晶硅进口主要来自德国，以高纯度多晶硅为主。出口方面则呈现波动上升趋势，从出口去向来看，越南是我国多晶硅出口的主要国家，关注美对越南关税政策变化。2026年上半年，中国多晶硅进出口呈现“进口收缩、出口微增、量价分化”的走势，整体延续国产替代深化与海外需求结构性转移的特征，1-6月中国多晶硅进口量约7784.79吨，累计同比下滑30.55%；6月单月进口850.51吨，同比降23.56%、环比降39.84%。主要进口来源为德国、日本等高端电子级多晶硅供应国，进口均价约27015.81美元/吨，显著高于出口均价，反映进口以高纯度、特种用途为主。1-6月出口量约11748.65吨，累计同比增3.15%；6月单月出口2461.71吨，同比降10.76%、环比增29.66%。越南、泰国、韩国为核心去向，越南受益于中国头部光伏企业海外拉晶产能释放及集中补库。 弱现实延续盘面波动或将加大 需求预期不佳，供应持续过剩，多晶硅库存整体偏高，现货价格走弱至低成本公司现金成本左右，市场逻辑由消息面切换至供需主导，期货盘面持续回落贴近现货。 后市展望： 展望8月，资金关注点从聚焦于产能调控相关政策的后续落地切换至供需过剩的客观现实上。预计盘面仍将随消息的反复而波动，但难改中期向下现实。预计多晶硅将继续维持震荡走势。 季节性分析 多晶硅期货整体季节性表现不明显。 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020