负反馈压制双焦致大幅回调 下方仍有支撑

核心观点与关键数据

短期基本面支撑与负反馈压力
短期山西煤炭产量受限，基本面尚有支撑，但盘面受负反馈压力影响大幅回调。焦煤下方支撑主要来自：国内产量下降、国际能源价格支撑、动力煤价格支撑以及回调后的低估值，继续下行空间有限。需关注临近交割月资金是否继续向下打压。

山西煤炭产量恢复有限
近期山西会议要求加快复工，但安全生产压力下复工煤矿产量难以快速恢复，且伴随新煤矿停产，整体产量短期内恢复有限。蒙古国煤炭出口目标1亿吨，上半年完成60%，下半年进口量预计环比减少，对焦煤的直接压力减弱，但口岸库存及通关仍是制约因素。

焦化厂与钢厂库存高企
焦化厂焦炭库存持续升高，往年降库周期却持续累库，导致提降无抵抗力度。钢厂焦炭库存虽降库，但仍处高位，8月库存或维持高位，需库存减少后双焦上行逻辑才更顺畅。

国内外煤炭供需情况
6月国内原煤产量同比降幅超8%，山西产量降幅超20%，内蒙古增产部分影响有限。进口煤炭增加弥补国内缺口，但优质主焦煤仍缺。动力煤需求不及预期，沿海港口库存压力较大，电厂库存将进入降库周期。

焦煤与焦炭期货价格走势
焦煤期货维持区间震荡，围绕蒙煤价格波动，基差未明显走强或走弱。焦炭主力合约跌破前期支撑位，现货提降已落地两轮，盘面提前反应6-7轮降幅，若无进一步提降，下行空间有限。

研究结论

8月双焦走势预测
8月钢材需求淡季，负反馈压力可能继续，双焦上方仍有压力。焦煤支撑区间参考1000-1100，压力区间1300-1330；焦炭支撑区间1650-1700，压力区间2000-2100。焦煤临近交割月或承受资金打压，但基本面仍有支撑。

关键风险点
需关注山西煤炭产量恢复情况，若维持6月水平，全年供需缺口将扩大。动力煤支撑转弱，沿海港口高库存，电厂降库周期可能影响焦煤需求。焦炭基本面压力更大，库存高位且现货端承压，但盘面已大幅下跌，后期或止跌企稳。

市场情绪与波动性
焦煤期货波动率下降，市场关注点不在焦煤，短期或维持震荡。低波动下基本面矛盾逐步累积，后期若有明显变化，盘面波动将快速放大。