白糖月报：郑糖短期向上驱动有限

核心观点

• 国际市场：巴西降雨拖累糖厂压榨节奏，制糖比持续维持低位；美伊地缘冲突推动原油上行，但乙醇折糖价格仍然劣势；印度市场预期 8 月季风降雨量不及均值，担忧甘蔗单产受损，上调 2026/27 榨季全球供应缺口预估。整体而言，原糖市场多空因素交织，价格高位震荡运行。
• 国内市场：呈现供强需弱格局，高库存逐步转化为陈糖；需求端持续偏弱，09 合约交割成为陈糖流通重要渠道，若无明显价格让利，难以吸引增量买盘；传统夏季饮料消费旺季复苏不及往年，食品加工企业维持按需采购模式，暂无集中备货行为，库存去库节奏偏缓。高库存持续压制盘面，现货缺乏主动拉涨动能，在供大于求格局下，多头接货意愿偏弱。

关键数据

• StoneX 对 2025/26 榨季全球糖市供需平衡预测修正，预计供应过剩量为 294 万吨；预计 2026/27 榨季全球糖市供应缺口将扩大至 170 万吨，较此前预估上调 115 万吨。
• 巴西中南部 2026/27 榨季甘蔗入榨量同比减少 13.08%，产糖量同比减少 25.62%。
• 泰国 2025/26 榨季产糖量同比增加 19.37%。
• 中国 2026 年 6 月进口食糖 28 万吨，同比减少 14 万吨；2026 年上半年累计进口食糖 114 万吨，同比增加 9 万吨。
• 截至 2026 年 6 月底，中国食糖工业库存为 449 万吨，同比增加 223 万吨。
• 广西产区价格维持在 5100-5150 元/吨，云南产区价格维持在 4880-4980 元/吨，甜菜糖报价 5100-5150 元/吨，港口广西糖价格在 5300-5350 元/吨，加工糖主流报价 5600-5750 元/吨。

研究结论

• 预计糖价维持震荡偏弱走势。
• 原糖市场多空因素交织，价格高位震荡运行；国内市场供强需弱，高库存压制盘面，现货缺乏主动拉涨动能。
• 建议单边操作，预计糖价维持震荡偏弱走势。

风险提示

• 宏观市场波动，天气风险。