白糖月报：郑糖短期向上驱动有限

郑 糖 短 期 向 上 驱 动 有 限 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年8月1日刘珂从业资格：F3084699投资咨询资格：Z0016336 ◼观点：国际市场，巴西降雨拖累糖厂压榨节奏，制糖比持续维持低位偏；美伊地缘冲突再度升温推动原油上行，但乙醇折糖价格仍然劣势。与此同时，印度在7月降水回归常态后，市场预期8月季风降雨量或将不及均值，市场担忧甘蔗单产受损，多家机构上调2026/27榨季全球供应缺口预估。整体而言，原糖市场多空因素交织，价格高位震荡运行。国内市场呈现供强需弱格局，当前高库存逐步转化为陈糖。需求端持续偏弱，09合约交割成为陈糖流通重要渠道，若无明显价格让利，难以吸引增量买盘。传统夏季饮料消费旺季复苏不及往年，食品加工企业维持按需采购模式，暂无集中备货行为，库存去库节奏偏缓。高库存持续压制盘面，现货缺乏主动拉涨动能，在供大于求格局下，多头接货意愿偏弱。 策略： 1.单边：预计糖价维持震荡偏弱走势 白糖全球供需情况：26/27榨季出现小幅缺口，过剩幅度有所收敛 2026/27榨季全球食糖产量为1.785亿吨，较上月预测值下调50万吨；全球食糖消费量预估为1.790亿吨，相比6月预估不变。供需相抵后市场将存在60万吨缺口，核心原因是欧盟27国甜菜产量下调。2026/27榨季欧盟27国食糖产量预期下调至1390万吨，巴西2026/27榨季食糖产量预期下调至3950万吨，中国产量维持1290万吨、印度2840万吨、泰国980万吨。在全球总产量预估下调后，虽然当前也不会引发全球性糖源短缺，但供需格局确实较此前趋紧。 白糖巴西中南部：5月下半月糖产量同比减少 5月下半月，巴西中南部地区2026/27榨季甘蔗入榨量为4155万吨，较去年同 期 的4780.1万 吨 减 少625.1万 吨，同 比 降 幅13.08%； 甘 蔗ATR为125.87kg/吨，较去年同期的124.51kg/吨增加1.36kg/吨；产糖量为220.1万吨，较去年同期的295.9万吨减少75.8万吨，同比降幅25.62%。计产糖量为683.8万吨，较去年同期的697.6万吨减少13.8万吨，同比降幅达1.97%。 白糖巴西5月下半月制糖同比减少 2026/27榨 季 截 至5月 下 半 月，制 糖 比 为44.17%，较 去 年 同 期 的52.18%减少8.01%，累计制糖比为41.42%，较去年同期的50.09%减少8.67%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为13.6美分/磅，原糖现货14.8美分/磅。 白糖巴西中南部：6月出口量同比减少 据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西6月出口糖和糖蜜312.70万吨，较上年6月出口糖量336.80万吨减少7%，日均出口量为14.89万吨，较上年6月日均出口量16.84万吨减少12%。 据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至7月29日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为40艘，此前一周为43艘，环比减少3艘。港口等待装运的食糖数量为158.75万吨，较此前一周的183.21万吨下降24.46万吨。其中，高等级原糖（VHP）数量为133.22万吨，较此前一周的157.48万吨下降24.26万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为115.92万吨；帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为37.33万吨。 2026/27榨季印度食糖产量预估更新至2840万吨，该数值较本年度小幅回落。 受天气影响，印度已暂停2025/26榨季剩余时段的食糖出口，禁令有效期至2026年9月30日。对于26/27榨季仍会审慎放开食糖出口。此前连续两年国内食糖供需偏紧，政府不会贸然放开出口、承担国内糖料短缺的风险。 白糖25/26榨季泰国榨季收尾，产糖同比增加约200万吨 泰国2025/26榨季生产期于5月3日结束，同比延后25天；累计甘蔗入榨量为10586.18万吨，同比增加1381.9万吨，增幅15.01%；甘蔗含糖分12.94%，同比增加0.33%；产糖率为11.333%，同比增加0.414%；产糖1199.69万吨，同比增加194.63万吨，增幅19.37%。其中，白糖产量235.85万吨，原糖产量916.45万吨，精制糖产量47.39万吨。 2026/27榨季泰国食糖产量存在下调预期，气候方面，厄尔尼诺气候容易造成产区降水偏少，抑制甘蔗正常生长；且单一年份的干旱灾害，还会持续拖累下一季宿根蔗长势。当前泰国蔗区降雨量已低于常年均值，叠加厄尔尼诺，干旱程度或将持续加重。 白糖CFTC非商业持仓，非商业空头有所增加 截至7月28日当周，ICE原糖期货总持仓1,032,923.00手，较前一周增加17,479.00手。投机多头持仓493,792.00手，较前一周减少803.00手；投机空头持仓412,589.00手，较前一周增加19,336.00手。 白糖厄尔尼诺警报生效，关注后续厄尔尼诺进展 据美国海洋和大气管理局NOAA7月27日发布，当前厄尔尼诺现象已形成。赤道中东太平洋海域海表温度高于气候均值。赤道太平洋大气环流异常特征与厄尔尼诺状态相匹配。厄尔尼诺将持续增强直至年末，有97%概率延续至2027年早春。 作物病害与资金流紧张困扰，厄尔尼诺或将进一步威胁单产。若厄尔尼诺导致印度季风降雨不足，可能会抑制2027/28榨季的甘蔗种植面积，除上述风险外，化肥短缺及农业投入品成本攀升也可能带来冲击。受甘蔗、甜菜等作物价格低迷影响，全球农户已面临资金压力，而化肥、农药与柴油价格上涨进一步加剧了困境。这可能导致农户采取非最优耕作方式，进而威胁单产，而厄尔尼诺的风险只会让这一问题雪上加霜。 白糖国内25/26榨季进入尾声 2025/26年制糖期(以下简称“本制糖期”)6月全国共生产食糖1295万吨，同比增加179万吨，增幅16%。其中，产甘蔗糖1138万吨;产甜菜糖157万吨。全国累计销售食糖846万吨，同比减少44万吨，减幅4.9%;累计销糖率65.3%，同比放缓14.4个百分点。其中，销售甘蔗糖741万吨，销糖率65.1%;销售甜菜糖105万吨，销糖率67.1%。食糖工业库存449万吨，同比增加223万吨，增幅98.7%。 数据来源：同花顺，Wind 白糖6月产销数据中性偏弱 白糖广西产销情况，销糖率同比下滑 白糖云南产销情况，销糖率同比下滑 白糖进口累计同比减少 海关总署公布的数据显示，2026年6月份我国进口食糖28万吨，同比减少14万吨。2026年上半年我国累计进口食糖114万吨，同比增加9万吨。25/26榨季截至6月底我国累计进口食糖291万吨，同比增加40万吨。2026年上半年我国累计进口食糖114万吨，同比增加9万吨。25/26榨季截至6月底我国累计进口食糖291万吨，同比增加40万吨。 白糖糖浆及预拌粉进口同比增加 2026年6月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量10.25万吨，同比减少1.29万吨。其中，6月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量9.60万吨，同比增加6.85万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量0.65万吨，同比减少8.15万吨。 白糖现货报价维持偏弱，基差维持低位震荡 本月内外期货双跌，国内期货更是下破年内新低，制糖集团报价大幅下调，现货市场报价下跌，市场情绪弱势，贸易商维持库存运行，终端以需求基本量采购，环比有增量，同比减量，成交一般。广西产区价格维持在5100-5150元/吨，云南产区价格维持在4880-4980元/吨，甜菜糖报价5100-5150元/吨，港口广西糖价格在5300-5350元/吨，加工糖主流报价5600-5750元/吨。 数据来源：同花顺，Wind 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、同花顺、泛糖科技、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn