白糖月报：关注期现回归 郑糖下方空间有限

国际市场

• 巴西产量：UNICA数据显示7月巴西中南部压榨甘蔗同比下降3.35%，产糖同比下降2.16%。Conab预估2024/25年度巴西甘蔗产量为6.8983亿吨，低于上榨季，但下调幅度较预期减少。干燥天气影响低于预期，后期仍需关注天气不确定性及霜冻风险。
• 印度产量：印度8月降雨充沛，有利于甘蔗生长，市场预期产量提升，预估区间为2800-3300万吨。印度可能重新开放出口，但国内糖价折合美分低于19.5美分/磅，出口动力不足。
• 国际糖价：整体走势难以脱离17-20美分/磅区间。

国内市场

• 销售情况：截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加11.74%，累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点。库存171.18万吨，同比增加12.27万吨，处于五年较低水平。
• 进口情况：7月进口食糖42万吨，同比增加31万吨。1-7月累计进口172万吨，同比增加51万吨。预计三季度进口量将维持高位。
• 基差与期现：近月合约基差超过600元/吨，进入交割月，期现回归需求高。仓单加有效预报总计为15355张，处于五年次低水平。

结论及操作建议

• 国际市场：亚洲产量前景乐观对糖价压制明显，下方支撑依赖巴西天气风险，国际糖价整体走势难以脱离17-20美分/磅区间。
• 国内市场：期货下挫后基差走强，期现回归问题需解决。进口量放大，远期供应增加，但短期郑糖2501合约5500元/吨以下空间有限。
• 操作建议：郑糖波段交易为主。