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嘉泽新能研报核心内容是什么？
本报告聚焦嘉泽新能的核心业务，分析其风电运营现状与在建项目。公司现有2.5GW运营装机，集中于宁夏、山东，电价稳定，预计2026年存量业务利润6亿元。在建2.5GW项目分布于黑龙江、广西、吉林，市场化交易比例60%-70%，预期IRR 7%-8%。此外，报告深入探讨公司生物质发酵路径构筑的绿色燃料成本护城河，甲醇成本低于1,500元/吨，远低于绿电制氢路径。核心技术壁垒在于自研纤维素酶，成本仅2万元/吨，支撑SAF单吨成本控制在1万元以内。
绿色甲醇赛道发展趋势如何？
绿色甲醇赛道发展前景广阔，政策支持推动氢、氨、醇等绿色燃料发展，促进新能源消纳。嘉泽新能绿色化工业务符合“非电利用”政策方向。市场需求主要来自海外，尤其是欧盟对船舶和航空业的降碳要求。到2030年，全球绿色甲醇需求量千万吨级别，SAF需求量2000多万吨。目前绿色甲醇市场价格远高于平价点约3,470元/吨，但长期需求潜力巨大。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了嘉泽新能的双线发展逻辑。风电业务方面，评估存量资产稳健性，ROE>10%优于同业，在建项目资本开支压力可控。绿色化工业务方面，详细解析生物质发酵路径的技术优势，甲醇成本<1,500元/吨，SAF单吨成本可控制在1万元以内。同时，梳理公司绿色甲醇与SAF业务进展，包括已开工30万吨级项目及长期百万吨级规划。
风电业务市场现状如何？
风电业务市场现状显示，嘉泽新能现有2.5GW在运装机，年化利润6-7亿元，ROE>10%。核心区域宁夏、山东电价稳定，保障存量业务利润预期。在建2.5GW项目分布于资源丰富的黑龙江、广西、吉林等地，市场化交易比例60%-70%，凭借优质风资源，预期IRR 7%-8%。未来几年项目将陆续投产，资本开支压力可控，50万千瓦项目总投资约20多亿元，公司需投入资本金约6亿元。
研报提示哪些风险？
研报提示的主要风险在于绿色化工业务的商业化落地挑战。虽然政策支持且市场需求潜力巨大，但绿色甲醇与SAF业务仍处于发展初期，面临技术迭代、成本下降及市场接受度的不确定性。此外，公司股东减持虽已结束，但需关注未来资本开支扩张可能带来的财务压力。技术方面，自研纤维素酶的持续领先性需持续跟踪验证。