贵金属月报：美联储分歧加剧 紧缩预期压制仍存

市场要闻与重要数据

• 利率方面：美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，为年内第五次“按兵不动”。内部鹰派分歧加大，9名票委赞成维持，3人反对加息。美联储主席沃什释放中性偏鹰基调，强调通胀回落是长期过程，保留后续加息选项，并推进沟通框架改革，弱化前瞻性指引。
• 通胀方面：美国6月CPI环比下降0.4%，为2020年疫情初期以来首次环比萎缩；同比由4.2%大幅回落至3.5%。核心PCE价格指数环比上涨0.1%，同比上涨3.3%，整体PCE价格指数环比下降0.1%，为2020年首次转负。
• 汇率方面：2026年7月间，美元指数变化-1.36%。市场初期交易美联储鹰派倾向推高美元指数，随后通胀数据未升温及美联储按兵不动导致美元指数回落。地缘冲突若持续，油价上行可能重新推高紧缩预期。
• 市场风险定价：美伊局势未见明显降温，特朗普考虑对伊朗发动新一轮攻击，可能影响市场情绪。

策略

• 黄金：中性。宏观与地缘因素短期压制金价，地缘传导油价并影响货币政策预期的逻辑链条短期难以打破。长期来看，黄金仍为保值资产，实际利率未来变动预期大概率向下，建议逢低买入，但短期不排除回调风险，可关注Au2610合约在870元/克-890元/克一线逢低买入机会。
• 白银：中性。短期风险资产存在回落风险，白银波动较大，逻辑与黄金类似，可暂时观望，有套保需求的企业可在Ag2610合约在13800元/千克-14100元/千克一线逢低买入套保。
• 套利：暂缓。
• 期权：暂缓。

风险

• 获利多头了结离场。
• 持续加息引发大规模流动性风险（关注SOFR-OIS利差及ON RRP账户余额）。