贵金属月报：美联储分歧加剧 紧缩预期压制仍存

市场要闻与重要数据 贵金属主线逻辑 1.利率方面，月内美联储议息会议继续选择按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，为年内连续第五次“按兵不动”。投票结果显示，美联储内部鹰派分歧明显加大，9名票委赞成维持利率不变，3人反对，主张加息25个基点。美联储主席沃什在新闻发布会释放中性偏鹰基调，明确2%通胀目标维持不变，拒绝抬高通胀容忍度，强调通胀回落是长期过程，单次利好通胀数据不足以确认下行趋势，保留后续进一步加息选项。美联储推进沟通框架改革，弱化前瞻性指引，利率决策高度依赖后续经济数据，9月议息会议成为重要观察节点。 2.通胀方面，美国劳工统计局公布6月CPI数据，美国6月消费者价格指数（CPI）环比下降0.4%，不仅远低于市场预期的-0.1%，更是自2020年疫情初期以来首次出现环比萎缩。同比来看，6月CPI年率由上月的4.2%大幅回落至3.5%。美国6月核心PCE价格指数环比上涨0.1%，同比上涨3.3%，较5月有所回落。6月整体PCE价格指数环比下降0.1%，为2020年疫情暴发以来首次转负。 3.汇率方面，2026年7月间，美元指数变化-1.36%。月中市场偏向交易美联储鹰派的货币政策倾向，显著推高了美元指数；伴随着月末通胀数据未出现明显升温以及美联储继续按兵不动，美元指数出现回落。但若地缘冲突继续，则油价上行可能会重新推高市场对于紧缩货币政策的预期。 4.在市场风险定价方面，美伊局势依旧未见明显降温迹象。金十数据8月1日讯，据华尔街日报报道，美国官员表示，特朗普已下令对伊朗发动新一轮攻击，目标是迫使德黑兰投降，行动最早可能于本周末开始，并将持续数天。美国官员称，特朗普考虑包括为期两周的高强度空袭行动，以削弱伊朗导弹能力。 策略 黄金：中性 宏观与地缘因素构成现阶段黄金最主要的压制因素，且地缘传导油价并影响市场货币政策预期的逻辑链条短期难以被打破，故短期维持黄金中性观点；但长期来看，黄金仍然将会是难以替代的保值资产，并且在实际利率未来变动预期仍然大概率向下的情况下，黄金仍建议以逢低买入为主，但短期不排除出现进一步回调的风险，可关注Au2610合约在870元/克-890元/克一线逢低买入的机会。 白银：中性 短时内风险资产存在回落风险，由于白银本身波动变相对较大，逻辑上与黄金基本类似；因此可暂时以观望态度为主，但有套保需求的企业则仍可在Ag2610合约在13800元/千克-14100元/千克一线逢低买入套保。 套利：暂缓 期权：暂缓 风险 获利多头了结离场 持续加息引发大规模流动性风险（关注SOFR-OIS利差以及ON RRP账户余额） 图表 图1：美联储资产负债表规模丨单位：亿美元........................................................................................................................4图2：VIX指数丨单位：点.......................................................................................................................................................4图3：10年美债实际收益率丨单位：%....................................................................................................................................4图4：欧元区：10年国债：收益率（日）................................................................................................................................4图5：1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%...................................................................................................................5图6：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.........................................................................................................................5图7：花旗经济意外指数丨单位：点........................................................................................................................................5图8：美国PMI指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图9：全球主要经济体CPI丨单位：%..................................................................................................................................5图10：breakeven inflation rate丨单位：%............................................................................................................................5图11：美国核心PCE当月同比丨单位：%..........................................................................................................................6图12：WTI价格丨单位：美元/桶...........................................................................................................................................6图13：TGA与ON RRP账户丨单位：十亿美元.................................................................................................................6图14：SOFR OIS 1 Month丨单位：%....................................................................................................................................6图15：上期所黄金库存丨单位：千克、元/克.........................................................................................................................6图16：上期所白银库存丨单位：吨、元/千克.........................................................................................................................6图17：Comex黄金库存丨单位：百万盎司、美元/盎司.......................................................................................................7图18：COMEX：白银：期货库存（日）Comex白银库存丨单位：百万盎司、美元/盎司............................................7图19：金银比价与原油价格丨单位：倍、美元/桶.................................................................................................................7图20：CRB指数与金银比价丨单位：倍、点........................................................................................................................7表1：............................................................................................................................................................................................4 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：钢联 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发