豆粕：期价调整，等待新指引 豆一：盘面震荡，关注市场情绪

豆粕：期价调整，等待新指引 豆一：盘面震荡，关注市场情绪 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（07.27～07.31），美豆期价跌势为主，主要因为：7月底美豆主产区将迎来降雨。此外，周初原油下跌、美国301关税落地对美豆期价也有偏空影响。美豆期价支撑来自于出口销售数据较好，美豆仍有大额出口订单。7月27日、30日和31日美豆有4笔大额出口订单：累计数量约64.2万吨，销往中国（数量26.4万吨）、未知目的地（数量37.8万吨），均在2026/27年交货。从周K线角度，截至7月31日当周，美豆主力11月合约周跌幅5.13%，美豆粕主力12月合约周跌幅4.29%。 上周（07.27～07.31），国内豆粕和豆一期价跌势为主。豆粕方面，主要跟随美豆跌势，国内进口大豆抛储也带来一些情绪偏空影响。豆一方面，现货稳中偏弱，黑龙江省储拍卖流拍，东北产区大豆生长良好，产区仍以多雨天气为主，盘面跟随豆类市场波动。从周K线角度，7月31日当周，豆粕m2609合约周跌幅4.78%，豆一主力a2609合约周跌幅1.53%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（07.27～07.31），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升、符合预期，影响中性略偏多。据USDA出口销售报告，2026年7月23日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约49万吨，周环比增幅约64%、同比增幅约16%；2025/26年美豆累计出口装船约3897万吨，同比降幅约17.4%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约30万吨（前一周约5.6万吨），下一市场年度（2026/27年）周度净销售约133万吨（前一周约154万吨），两者合计约163万吨（前一周约159.6万吨），市场预估为75～180万吨，该销售数据环比增加、符合预期，影响中性略偏多。2）巴西大豆进口成本周环比下降，影响偏空。据钢联数据，截至7月31日当周，2026年9月巴西大豆CNF升贴水均值周环比下降、进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比略升。3）美豆优良率下降、低于预期，影响偏多。据USDA作物生长报告，截至7月27日当周，美国大豆优良率63%、前一周66%，低于市场预期的64%，去年同期70%。美豆优良率降幅较大，影响偏多。4）美方加征301关税等事件，中方发布相关谈话。7月27日我国商务部发布“就美发布‘强迫劳动’301调查最终措施答记者问”、“就美宣称拟对中国人工智能企业开展调查并实施制裁答记者问”；7月28日发布“关于所谓‘产能过剩’问题的中方立场”；7月29日发布“就美国防部将部分中国科研机构列入制裁清单事答记者问”；7月30日发布“就美国联邦通信委员会将外国电力逆变器和先进机器人设备列入‘覆盖清单’事答记者问”；8月1日发布“就美国将中国企业列入所谓涉疆法案实体清单答记者问”。此外，北京时间7月30日晚，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实好 中美两国元首北京会晤重要共识，就下一阶段中美双方保持经贸关系稳定、拓展务实合作、妥善解决彼此关切，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流。中方就近期美对华经贸限制措施表达严正关切。双方同意在两国元首战略引领下，进一步发挥好中美经贸磋商机制作用，加强沟通、增信释疑、拓展合作，推动中美经贸关系稳定向好，助力构建中美建设性战略稳定关系。由此，保持关注中美经贸磋商，美豆期价波动会受到相关事件影响。5）美国大豆主产区天气预报：据7月31日天气预报（图17和18），未来两周（7月31日～8月14日），美豆主产区7月31日和8月1日降水较多、其余时间有所下降；气温“先低后高”：7月31日至8月6日气温偏低，降雨带来降温，8月8日至14日气温偏高。从中长期天气预报来看，据7月31日天气预报（图19和20），8月15日至28日美豆西部产区气温偏高、中东部产区气温正常，降水基本正常。对于7月底8月初美豆产区迎来降雨，美豆期价在上周已经提前交易利空影响，后期继续关注产区天气变化和盘面对天气交易节奏。 上周（07.27～07.31），国内豆粕现货价格小幅上涨。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至7月31日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约12.3万吨，前一周日均成交约13.9万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至7月31日当周，主要油厂豆粕日均提货量约19.9万吨，前一周日均提货量约20.9万吨。3）基差：豆粕基差周环比上涨。据统计，截至7月31日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-88元/吨，前一周约-189元/吨，去年同期约-123元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比下降。据钢联统计（111家油厂），截至7月24日当周（库存数据滞后一周），我国主流油厂豆粕库存约86万吨，周环比增幅约9%，同比降幅约6%。5）压榨：大豆压榨量周环比略降，下周预计微增。据钢联预估（125家油厂），截至7月31日当周，大豆周度压榨量约233万吨（前一周234万吨，去年同期225万吨），开机率约64%（前一周65%，去年同期63%）。下周（8月1日～8月7日），油厂大豆压榨量预计约236万吨（去年同期218万吨），开机率65%（去年同期61%）。6）进口大豆抛储成交情况尚可。据博朗资讯，国家粮食交易中心7月31日拍卖进口大豆，计划拍卖约50.3694万吨，实际成交约24.8617万吨，成交率约49%，成交均价4033元/吨，溢价0～40元/吨。下周8月5日进口大豆将继续拍卖约50.1万吨。由此，上周豆粕现货价格与期货价格有差异：现货小涨，期货跌幅较大，现货基差快速上升。现货需求端略弱，供应端的压榨量也低于预期，现货总体稳定为主。 上周（07.27～07.31），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4500～4580元/吨，较前周下跌0～20元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5000～5160元/吨，较前周下跌20元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4880～5140元/吨，持平前周。2）东北产区新豆整体长势良好、部分低洼区新豆长势一般。据博朗资讯，东北产区多地新豆处于开花结荚期，整体长势良好。由于降雨频发，局地低洼及沿河地块土壤过湿，新豆长势一般。八月为关键鼓粒期，持续关注水热配合情况。3）黑龙江省储大豆拍卖流拍。据博朗资讯，7月29日国家粮食交易中心计划拍卖黑龙江产省级储备大豆30660.5吨（2022年生产），全部流拍（7月22日成交率约55%），底价4400元/吨。因为往市场走货缓慢及后续拍卖增加担忧，贸易主体转向观望，拍卖参与积极性不高。8月5日国家粮食交易中心将继续拍卖2022年黑龙江产省级储备大豆约3万吨。4）销区需求偏淡。据博朗资讯，多地经销商表示东北大豆成交偏慢，该情况或持续至八月中旬，目前依然是消耗库存为主。 下周（08.03～08.07），预计连豆粕和豆一期价震荡。豆粕方面，关注美豆产区天气、中方采购美豆、中美经贸磋商进展等。国产大豆方面，关注拍卖、东北产区天气等。预计豆价震荡，等待新消息指引。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。