智能体时代算力需求将指数级增长--全球经济和大类资产月报--

核心观点与关键数据

全球经济与大类资产

• 腾讯WorkBuddy智能体月活跃用户快速突破2000万户，算力需求激增。
• 亚马逊AWS二季营收同比增长36.7%，营业利润率39%，在手订单近5000亿美元。
• 亚马逊预计2026年和2027年云业务需求远超产能，2028年需求依然惊人。
• 三星存储供不应求，2027年比今年更紧张60%至70%，与十大科技巨头签订长单。
• 微软Azure收入增超40%，智能云业务营收393亿美元，RPO同比大增84%。
• 微软资本支出达410亿美元，数据中心租约承诺超1300亿美元。
• Meta AI变现见成效，上调资本支出预期至1300亿至1450亿美元。
• 谷歌上调资本开支至1950亿-2050亿美元，云业务积压订单增至5140亿美元。
• 英特尔二季度财报大超预期，AI业务同比增长超过70%，资本开支上调至200亿美元以上。
• 台积电上调2026年资本支出指引至600亿至640亿美元，计划在美国新增1000亿美元投资。
• 阿斯麦Q2业绩全面超预期，上调2026年全年净销售额预期至430亿至450亿欧元。

AI行业趋势

• 生成式AI与Agentic AI需求强力驱动，Token消耗量呈指数级增长。
• 行业可用存储供应不足，2028年以前新增供应不太可能出现显著增长。
• 智能体AI加速普及，AI服务器和通用计算服务器需求空前。
• Kimi K3触发“杰文斯悖论”，效率提升反而增加资源消耗。
• 开源模型逼近，OpenAI等需要依靠更大规模训练和更快产品发布节奏来守住差异化。

全球经济展望

• 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，减少前瞻指引。
• 美国30年期美债收益率上升至5.21%，创历史新高。
• 韩国进行万亿美元的大规模半导体投资，举国all in AI。
• 美国政府债务总额已达39.6万亿美元，利息支出高达3047亿美元。
• 全球进入加息周期，债市是大类资产中的金丝雀，全球金融风暴在酝酿。

大类资产配置

• 智能体时代，算力需求指数级增长，存储供给受限，短缺将加剧。
• 存储大扩产，AI有望展开第三波行情，焦点转向中国半导体设备材料、中国科创50指数。
• 美股半导体板块全线暴涨，存储龙头美光科技大涨18%。
• 韩国综指周五大涨17.9%，外资已重新入场。
• 韩国海力士周五单日暴涨30%。