规模快速增长，理财增配了什么？

规模快速增长，理财增配了什么？ 7月28日，银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2026年上）》，我们对上半年理财规模、资产配置、产品结构等方面进行梳理。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 二季度理财规模修复，Q2末理财规模33.66万亿，Q2环比增加1.75万亿元，环比增量高于去年同期。2026Q2末，理财规模为33.66万亿元，同比增速为9.75%。从环比看，较2026Q1的31.91万亿，理财规模环比+1.75万亿元，高于2025Q1环比+1.53亿元。累计看，2026Q1理财规模环比-1.38万亿元，Q2理财规模环比+1.75万亿元，2026H1理财规模累计+0.37万亿元，低于2025H1累计+0.72万亿。 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 二季度理财规模明显上升，除季末考核后资金回流外，与低存款利率推动居民储蓄配置、债市修复、比价优势有关。一季度受银行季末存款考核冲量、开门红期间分红险产品分流、理财打榜产品受限等多重因素叠加影响，理财规模出现超季节性回落；进入二季度后，季末效应逐步消退，存款利率持续较低推动居民储蓄资金再配置，债市企稳后产品净值表现修复，叠加货基收益率下行，理财比价优势提升，共同导致投资者持有理财意愿回升，二季度理财规模迎来明显修复 相关研究 1、《固定收益定期：央行地量投放，资金宽松存单回落——流动性和机构行为跟踪》2026-04-182、《固定收益点评：分化的经济》2026-04-173、《固定收益点评：算电协同下的转债投资机会》2026-04-16 2026Q2相较2026Q1，理财明显减配存单、现金存款，增配公募基金。二季度，在低利率、资产荒、负债回流的背景下，理财显著减配同业存单等低弹性、低性价比的类现金资产，同业存单由3.34万亿元降至3.10万亿元，占比降低1.2pct，是最明显的减配方向，同时随着同业存款自律机制升级，现金及银行存款占比降低0.6pct，此外非标占比降低0.3pct，继续压缩。另一方面，二季度理财大幅增加公募基金，单季度由1.95万亿元增至2.52万亿元，占比升至7.0%，较Q1提升1.3pct，创历史高位。由于流动性好、可迅速获得久期与信用暴露、调仓灵活等优势，公募基金尤其债基和ETF的工具属性强化，2025年以来理财持续大幅增持公募基金。。 券种结构上，理财减配存单，继续增持信用债。具体到债券的配置情况，2026年6月末相较2025年末，理财债券投资规模减少0.46万亿元，存单大幅减少1.25万亿元，信用债增加0.76万亿元，利率债持仓变化不大。 产品结构方面，现金管理类产品规模收缩，封闭式产品占比提升，产品期限明显拉长。2026年6月末相较2025年末，封闭式理财产品环比增加0.79万亿元至7.49万亿元，现金管理类理财产品环比减少0.69万亿元，其他开放式理财产品环比增加0.27万亿元至19.82万亿元。从占比来看，封闭式产品环比增加2.12pct至22.25%，现金管理类产品环比下降2.22pct至24.26%，其他开放式产品占比变化不大。2026年上半年，每月新发封闭式理财产品加权平均期限在344至441天之间，为市场提供了长期稳定的资金来源；1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例74.10%，较年初增加3.23pct。 投资性质方面，固收类理财产品占比下降，混合类理财产品占比提升。2026年6月末相较2025年末，固定收益类产品存续规模为32.48万亿元，占全部理财产品存续规模的96.49%，较年初减少0.60pct，较去年同期减少0.71pct。混合类产品存续规模为1.07万亿元，占比为3.18%，较年初增加0.57pct，较去年同期增加0.67pct；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.09万亿元和0.02万亿元。在广谱利率下行背景下，含权类理财产品成为重要增长来源。 展望三季度，理财市场重点关注“固收＋”回撤与负债稳定性、持有公募基金的稳定性、政府债供给与央行操作等。往后看，一方面关注理财负债端稳定性与持仓稳定性。7月以来，权益市场波动加剧，若回撤扩大会触发申赎敏感，“固收＋”理财规模或边际承压。此外，由于上半年大幅增持公募基金，如果公募基金收益回撤，可能引发理财优先赎回理财，放大资产端的波动。另一方面，关注政府债供给和资金面变化。上半年政府债发行节奏较慢，三季度政府债供给预计放量，长端受供给制约；而短端对流动性更敏感，二季度末以来，资金面边际收紧、波动加大，央行后续资金操作，将决定短端以及整体利率下行的空间。 风险提示：风险事件超预期，宽信用超预期，货币政策超预期。 图表目录 图表1：理财产品存续规模变化（万亿元）..............................................................................................3图表2：理财收益优势提升.....................................................................................................................3图表3：理财资产配置结构变化..............................................................................................................4图表4：理财资产配置规模变化..............................................................................................................4图表5：理财债券配置情况.....................................................................................................................4图表6：封闭式产品占比增加.................................................................................................................5图表7：全市场新发封闭式产品期限情况.................................................................................................5 7月28日，银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2026年上）》，我们对上半年理财规模、资产配置、产品结构等方面进行梳理。 二季度理财规模修复，Q2末理财规模33.66万亿，Q2环比增加1.75万亿元，环比增量高于去年同期。2026Q2末，理财规模为33.66万亿元，同比增速为9.75%。从环比看，较2026Q1的31.91万亿，理财规模环比+1.75万亿元，高于2025Q1环比+1.53亿元。累计看，2026Q1理财规模环比-1.38万亿元，Q2理财规模环比+1.75万亿元，2026H1理财规模累计+0.37万亿元，低于2025H1累计+0.72万亿。 二季度理财规模明显上升，除季末考核后资金回流外，与低存款利率推动居民储蓄配置、债市修复、比价优势有关。一季度受银行季末存款考核冲量、开门红期间分红险产品分流、理财打榜产品受限等多重因素叠加影响，理财规模出现超季节性回落；进入二季度后，季末效应逐步消退，存款利率持续较低推动居民储蓄资金再配置，债市企稳后产品净值表现修复，叠加货基收益率下行，理财比价优势提升，共同导致投资者持有理财意愿回升，二季度理财规模迎来明显修复。 资料来源：Wind，银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所 资料来源：Wind，银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所 2026Q2相较2026Q1，理财明显减配存单、现金存款，增配公募基金。二季度，在低利率、资产荒、负债回流的背景下，理财显著减配同业存单等低弹性、低性价比的类现金资产，同业存单由3.34万亿元降至3.10万亿元，占比降低1.2pct，是最明显的减配方向，同时随着同业存款自律机制升级，现金及银行存款占比降低0.6pct，此外非标占比降低0.3pct，继续压缩。另一方面，二季度理财大幅增加公募基金，单季度由1.95万亿元增至2.52万亿元，占比升至7.0%，较Q1提升1.3pct，创历史高位。由于流动性好、可迅速获得久期与信用暴露、调仓灵活等优势，公募基金尤其债基和ETF的工具属性强化，2025年以来理财持续大幅增持公募基金。 资料来源：银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所 资料来源：银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所 券种结构上，理财减配存单，继续增持信用债。具体到债券的配置情况，2026年6月末相较2025年末，理财债券投资规模减少0.46万亿元，存单大幅减少1.25万亿元，信用债增加0.76万亿元，利率债持仓变化不大。 资料来源：银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所 产品结构方面，现金管理类产品规模收缩，封闭式产品占比提升，产品期限明显拉长。2026年6月末相较2025年末，封闭式理财产品环比增加0.79万亿元至7.49万亿元，现金管理类理财产品环比减少0.69万亿元，其他开放式理财产品环比增加0.27万亿元 至19.82万亿元。从占比来看，封闭式产品环比增加2.12pct至22.25%，现金管理类产品环比下降2.22pct至24.26%，其他开放式产品占比变化不大。2026年上半年，每月新发封闭式理财产品加权平均期限在344至441天之间，为市场提供了长期稳定的资金来源；1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例74.10%，较年初增加3.23pct。 投资性质方面，固收类理财产品占比下降，混合类理财产品占比提升。2026年6月末相较2025年末，固定收益类产品存续规模为32.48万亿元，占全部理财产品存续规模的96.49%，较年初减少0.60pct，较去年同期减少0.71pct。混合类产品存续规模为1.07万亿元，占比为3.18%，较年初增加0.57pct，较去年同期增加0.67pct；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.09万亿元和0.02万亿元。在广谱利率下行背景下，含权类理财产品成为重要增长来源。 资料来源：银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所 资料来源：银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所 展望三季度，理财市场重点关注“固收+”回撤与负债稳定性、持有公募基金的稳定性、政府债供给与央行操作等。往后看，一方面关注理财负债端稳定性与持仓稳定性。7月以来，权益市场波动加剧，若回撤扩大会触发申赎敏感，“固收+”理财规模或边际承压。此外，由于上半年大幅增持公募基金，如果公募基金收益回撤，可能引发理财优先赎回，放大资产端的波动。另一方面，关注政府债供给和资金面变化。上半年政府债发行节奏较慢，三季度政府债供给预计放量，长端受供给制约；而短端对流动性更敏感，二季度末以来，资金面边际收紧、波动加大，央行后续资金操作，将决定短端以及整体利率下行的空间。 风险提示 风险事件超预期，宽信用超预期，货币政策超预期。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何