银行业本周聚焦—2024年理财市场回顾：存续规模高增，同业资产配置比例提升

一、2024年理财市场主要指标回顾 2025年1月17日银行理财登记中心公布2024年度《中国银行业理财市场年度报告》，我们从规模、资产投向、理财转型、收益、竞争格局五大维度回顾2024全年国内理财市场主要指标变化情况，具体如下： 1、规模：存续规模高增，固定收益类产品仍占主导 1）总量上，截至2024年12月末，218家银行机构及31家理财公司存续理财产品规模合计29.95万亿元，同比增长11.8%（2023年全年理财存续规模同比下降3.1%）。从产品发行来看，2024全年179家银行机构及31家理财公司累计募集资金67.31亿元，同比多增10.23亿元、增幅为17.92%。外部来看，2024全年理财市场实现高额资金净流入或由于年内债市利率持续走低（10年期国债YTM全年下降88bps），利好理财产品净值，同时存款利率下调导致存款、货基等现金管理产品收益下行，两相结合吸引储蓄资金流入。 2）结构上，a）按投资性质拆分，存续理财产品仍以固定收益类为主，2024年12月末存续规模达29.15万亿元，占比同比提升1pc至97.3%，同期混合类、权益类产品存续规模占比分别为2.4%、0.2%，较年初均有所下降。b）按运作模式拆分，2024年12月末开放式理财产品存续规模为24.2万亿元（占比80.8%），其中现金管理类产品存续规模7.3万亿元（占比24.4%，较年初下降7.5pc）。 2、资产投向：同业资产配置比例提升明显，结构上仍以债券为主（但有下降趋势），现金及银行存款占比下降 截至2024年12月末，理财产品仍主要投向标准化债权类资产（债券+现金及银行存款+同业存单），合计存续规模占比81.8%（较年初减少1.5pc）。 内部观察，债券仍为理财主投资产，12月末占比43.5%、较年初减少1.8pc，其中信用债、利率债占总投资资产比例分别为41.1%、2.3%，较年初分别减少1pc、0.9pc；现金及银行存款占比亦呈相同趋势，全年占比减少2.8pc至23.9%。而同业资产配置比例提升明显，其中，12月末同业存单、同业拆放及债券买入返售占比分别较年初增加3.1pc、1.7pc至14.4%、6.4%。 其他资产方面，2024全年非标资产占比减少0.8pc至5.4%，权益类资产占比减少0.3pc至2.6%，公募基金占比增加0.8pc至2.9%。 3、理财转型：净值化比例达98.5% 2024年理财产品净值化比例继续提升，12月末净值型产品存续规模29.5万亿元，净值化率达98.5%，较年初增加1.6pc。 4、收益：2024全年创造收益突破7000亿元 2024年理财产品各月平均收益率为2.65%，同比下降29bps，全年为投资者创造收益7099亿元，同比多增118亿元，其中理财公司、银行机构创造收益金额占比分别为80.2%、19.8%。 5、竞争格局：理财公司市占率提升，持续拓展母行外代销渠道 1）理财公司市占率稳步提升。截至2024年12月末，共有32家理财公司获批筹建（其中31家已开业），包括17家商业银行理财子及5家内外合资理财公司，合计产品存续规模为26.31万亿元、同比高增17.1%，市占率87.8%、较年初提升4pc。内外结合来看，在理财产品净值化持续推进背景下，头部银行及理财公司在产品创设、投研能力、客户渠道等方面较尾部中小机构的差距或进一步拉大，由此加剧理财市场马太效应。 2）理财公司代销覆盖面持续扩大。理财合作代销对代销行、理财公司可促成双赢局面：一方面理财代销可弥补部分中小行产品能力不足的短板，并根据渠道禀赋，通过向客户营销他行优质理财产品打造更综合的财富管理解决方案，另一方面理财公司也可依托更广泛的代销渠道增加产品曝光，助力扩大规模。2024年，在已开业的31家理财公司中已有29家（较2023年增加1家）与母行外其他银行建立了合作代销关系，2024年12月共有562家机构代销了理财公司发行的理财产品，代销家数较年初增加71家。 二、12月社融信贷数据发布 1、社融结构拆分 1）社融增速：2024年12月新口径下社融增速8.0%，较上月上升0.2pc，剔除政府债券后的社融增速6.1%，较上月上升0.1pc。 2）社融结构：12月单月新增社融2.85万亿，同比多增9181亿。 A.对实体经济发放的人民币贷款增加8402亿，同比少增2690亿； B.新口径下企业债券融资净减少159亿，同比少减2582亿； C.表外融资方面，信托贷款净增加151亿，委托贷款净减少20亿，分别同比少增196亿和同比少减23亿； D.政府债券净增加1.76万亿，同比多增8242亿； E.未贴现银行汇票减少1332亿，同比少减533亿。 2、信贷、存款增长情况 1）贷款：12月新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元，具体来看： A.企业端：企业贷款增加4900亿，同比少增4016亿。其中，企业中长期贷款增加400亿，同比少增8212亿，短期贷款减少200亿，同比少减435亿，票据融资增加4500亿，同比多增3003亿。 B.居民端：个人贷款增加3500亿，同比多增1279亿。其中，中长期增加3000亿，同比多增1538亿；短期贷款增加588亿，同比少增171亿。 C.非银金融机构：贷款增加569亿，同比多增475亿。 2）存款：2024年12月末人民币存款达到302.25万亿，同比增长6.3%。 其中12月人民币存款减少1.40万亿，同比多减1.49万亿。其中： 2024年12月企业存款增加1.81万亿，同比多增1.49万亿；个人存款增加2.19万亿，同比多增2120亿；财政存款减少1.67万亿，同比多减7504亿；非银行金融机构存款减少3.17万亿，同比多减2.64亿。 3、货币供应情况 12月M0、M1、M2增速分别为13.0%、-1.4%、7.3%，分别环比提升0.3pc、提升2.3pc、提升0.2pc。M2-M1剪刀差为8.7%，较上月收窄2.1pc。 4、新发放贷款利率 据新华社，12月份新发放企业贷款（本外币）加权平均利率约为3.43%，环比下降2bps，同比下降36bps；新发放个人住房贷款（本外币）利率约为3.11%，环比增加3bps，同比下降88bps，均处于历史低位。 三、板块观点 展望2025年，银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。顺周期策略下，邮储银行、招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行值得关注。红利策略下，招商银行、上海银行、北京银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注。此外，在市场充分消化可转债强赎的交易事件后，也可关注成都银行、南京银行、苏州银行。（详见《2025银行年度策略：顺周期有α，红利或有持续性》） 四、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额1.2万亿元，环比上周增加587.44亿元。 2）两融：余额1.83万亿元，较上周增加0.25%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额305.74亿，环比上周增加237.10亿。1月以来共计发行394.63亿，同比减少160.31亿。其中股票型120.05亿，同比增加79.64亿；混合型8.47亿，同比减少55.59亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为5933.70亿元，环比上周增加1444.10亿元；当前同业存单余额19.81万亿元，相比12月末增加4162.20亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.68%，环比上周增加8bps；1月发行利率为1.65%，较12月减少7bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.38%，环比上周下降3bps，1月平均利率为1.42%，环比12月提升62bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.54%，环比上周下降3bps，1月平均利率为1.58%，环比12月提升62bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为1.65%，环比上周增加3bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债338.24亿元，环比上周增加338.24亿元，年初以来累计发行338.24亿元。 5）特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债490.30亿元，平均利率2.00%，全年累计发行490.30亿元。 风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：2024年存续理财产品规模实现高增 图表2：存续理财产品仍以固定收益类为主 图表3：对比2023年末，2024年末存续理财产品配置同业资产比例提升明显，债券、现金及银行存款占比有所下行 图表4：理财产品净值化进程稳步推进 图表5：理财产品为投资者创造收益金额持续提升 图表6：理财公司规模优势凸显，2024年末市占率接近九成 图表7：与母行外其他行建立合作代销关系的理财公司数量持续提升 图表8：已获批筹建理财公司基本情况一览（截至2024年12月末） 图表9：社融增速 图表10：社融增量结构（亿元） 图表11：信贷增量拆分（亿元） 图表12：信贷增量细分结构（亿元） 图表13：存款增量拆分（亿元） 图表14：货币供应量增速 1.2主要新闻 【央行】2024全年社融增量32.26万亿、同比少增3.32万亿，对实体经济发放人民币贷款增加17.05万亿，同比少增5.17万亿元；截至12月末，M2余额313.53万亿，同比增长7.3%。 【国家统计局】2024年多项经济数据出炉： 1）2024年全国GDP为134.91万亿元，（不变价）同比增长5.0%，2024年第四季度GDP为37.37万亿元，（不变价）同比增长5.4%； 2）2024年全国固定资产投资（不含农户）51.44万亿元，同比增长3.2%； 3）2024年社会消费品零售总额达48.79万亿元，同比增长3.5%； 4）2024全年规模以上工业增加值同比增长5.8%。 1.3主要公告 银行： 【招商银行】公布2024年业绩快报，2024年实现营收3375亿元，同比下降0.47%，归母利润1484亿元，同比增长1.22%；24Q4不良率、拨备覆盖率分别为0.95%、412%、环比分别提升1bp、下降20pc。 【中信银行】公布2024年业绩快报，2024年实现营收2136亿元，同比增长3.76%，归母利润686亿元，同比增长2.33%；24Q4不良率、拨备覆盖率分别为1.16%、209%、环比分别下降1bp、下降7pc。 【兴业银行】公布2024年业绩快报，2024年实现营收2122亿元，同比增长0.66%，归母利润772亿元，同比增长0.12%；24Q4不良率、拨备覆盖率分别为1.07%、238%、环比分别下降1bp、提升4pc。 【浦发银行】公布2024年业绩快报，2024年实现营收1707亿元，同比下降1.55%，归母利润453亿元，同比增长23.31%；24Q4不良率、拨备覆盖率分别为1.36%、187%、环比分别下降2bps、提升3pc。 【长沙银行】 1）董事会聘任黄建良、王伟华为公司副行长； 2）公布2024年业绩快报，2024年实现营收259.4亿元，同比增长4.57%，归母利润79.8亿元，同比增长6.92%；24Q4不良率、拨备覆盖率分别为1.15%、314%，环比分别下降1bp、下降0.3pc。 【北京银行】公布2024年中期利润分配实施公告，每股现金分红0.120元，共计派发25.37亿元，占24H1归母利润比例为17%，股权登记日为2025年1月17日。 【紫金银行】公布2024年中期利润分配实施公告，每股现金分红0.05元，共计派发1.83亿元，占24H1归母利润比例20%，股权登记日为2025年1月21日。 【中国银行】公布2024年中期利润分配实施公