黄金走势
2026年元旦后黄金惯性大涨，1月29日创高点5598.75美元/盎司，随后因美联储主席提名引发大跌，最低4402.06美元/盎司。2月反弹，3月因美以伊冲突加速下跌至4098.25美元/盎司，随后反弹至4月中旬4800美元附近，之后震荡回落。6月30日低点3942美元/盎司，7月多数时间在4000-4150美元/盎司窄幅波动，7月中旬曾下破4000美元但迅速收回。
白银走势
元旦后白银惯性大涨，1月29日创高点121.647美元/盎司，随后大幅下跌，2月6日低点17900元/千克，随后震荡反弹。2月28日美以伊冲突爆发后下跌，5月11日秘鲁能源危机推动白银大涨至22055元/千克，之后震荡下行。6月24日伦敦银低点55.578美元/盎司，7月上旬反弹至63美元上方，7月中旬下探年内低点55美元，7月下旬围绕58美元窄幅波动。
黄金需求分析
上半年黄金需求量2522吨，同比增长2%，需求总值创历史新高3800亿美元。二季度全球黄金总需求量同比持平于1269吨。上半年全球央行净购金量345吨，低于前三年同期，二季度显著回升至289吨，创下二季度历史新高。中国6月末黄金储备2346.446吨，连续20个月增持，6月增加48万盎司。世界黄金协会数据显示，6月全球黄金ETF流出74.3吨，规模降至5260亿美元；7月ETF持仓窄幅波动。
黄金库存分析
上期所黄金库存从98吨增至112吨附近，COMEX黄金库存从3626万盎司降至2704万盎司。白银方面，上期所库存从692吨降至1191吨，COMEX库存从4.5亿盎司增至3.32亿盎司，上海金交所白银库存从774吨升至1048吨再回落。
金银比
1月金银比创低点45，之后多数时间在60-65波动。5月因银价上涨一度下探54，6月30日升至68.48，7月围绕65-72波动，7月31日为69.75。
宏观经济数据
美国6月失业率4.2%，好于预期；非农就业人口增加5.7万人，低于预期。6月CPI同比增长3.5%，环比下降0.4%；核心CPI同比增长2.6%。6月PPI同比增长5.5%，环比下降0.3%。美债收益率7月上行，10年期创2007年7月以来新高。美元指数6月末收在101.19，7月围绕101波动，7月末因日本央行干预下行。
隐含波动率
沪金主力平值IV在5-7月主要在20-30之间波动，沪银主力平值IV在5-7月主要在40-60之间波动，均高于去年同期。
策略建议
黄金7月窄幅波动，4000美元附近有较强支撑，央行购金和ETF持仓稳定。美伊冲突和美债利率上行抑制金价，美元指数高位波动。白银走势类似黄金，7月ETF持仓增加值得关注。未来黄金可能在4000美元附近形成均衡，关注美伊局势和霍尔木兹海峡通航情况。
