黄金6月报：西班牙信用评级下调,黄金报收1200美元上方

专业成就未来http://www.mfc.com.cn品种研究品种研究品种研究品种研究期刊报告期刊报告期刊报告期刊报告美尔雅研发部黄兴Huangx0821@163.com2010年5月30日投资评级：投资评级：投资评级：投资评级：观望观望观望观望黄金月刊黄金月刊黄金月刊黄金月刊西班牙信用评级下调，黄金报收西班牙信用评级下调，黄金报收西班牙信用评级下调，黄金报收西班牙信用评级下调，黄金报收1200120012001200美元上方美元上方美元上方美元上方摘要：摘要：摘要：摘要：惠誉国际周五(28日)下调西班牙主权信用评级至AA+，展望为稳定，并称西班牙的经济复苏将比政府预估的更为迟滞。此消息使得国际现货金价于1200美元上方稳步攀升，从长期来看，世界对纸币的信心将破灭，世界正在进入不稳定的高通胀时代。黄金恐怕就是为应对这种高通胀局面而做准备。简评简评简评简评1.1.1.1.评级风暴扯上股神巴菲特被推上穆迪听证会作为华尔街金融监管改革风暴的一部分，针对国际评级机构的“围剿”正愈演愈烈。美国金融危机调查委员会（FCIC）将于6月2日召开关于评级公司在金融危机中作用的听证会。2.经合组织决心削减财政赤字并确保经济增长总部设在巴黎的经济合作与发展组织（经合组织）成员国财政部长28日在为期两天的会议结束后达成一致，决心在不损害经济增长的同时致力于削减财政赤字。投资策略：投资策略：投资策略：投资策略：短期观望 品种研究品种研究品种研究品种研究专业成就未来http://www.mfc.com.cn-1-一、行情回顾惠誉国际周五(28日)下调西班牙主权信用评级至AA+，展望为稳定，并称西班牙的经济复苏将比政府预估的更为迟滞。此消息使得国际现货金价于1200美元上方稳步攀升，报收于1214美元/盎司，周涨3.15%。欧洲各国领导为经受债务危机的南欧各国提供了总额约1万亿美元的紧急援助。该援助计划目的在于“震慑”市场。然而，这种震慑仅仅维持了短短数天，目前的欧元在贸易中比援助计划实施前更为弱势。目前的基本面避险需求将继续提振黄金。尽管希腊债务危机暂时得到“止痛”,但整个欧元区政府主权债务危机仍令市场深感担忧。按照次贷危机发展的路径，我们认为目前希腊债务危机尚处于第一个阶段，即风险暴露与挽救计划出台阶段，并有可能出现回光返照，但对实体经济的威胁还没有真正到来，需要经历实体经济见底及政府大幅刺激才能宣告结束。因此，即使出现希腊债务问题暂时稳定的情况，只要市场对救助计划保持怀疑态度，再加上评级机构的推波助澜，现状依然可能向更坏的情况演变。希腊事件演变为新的次贷危机可能性加大。从欧盟对欧洲经济的援助来看,虽然短期内暂缓了希腊经济的破裂,但施以援手的国家也不得不增加债务负担,其中因为参与救助而导致债务占GDP比率超过100%的就有比利时及意大利（原本就超过）,而临近100%的国家有德国（82%）、法国（86%）以及葡萄牙（96%）,这对于欧洲经济来说绝不是一个利好消息,所以欧洲问题现在只是处于拖延阶段,还未进入解决阶段。在这个基础之上避险情绪不会消退,因此在外汇层面上,今年不会对黄金价格构成威胁。26日英国《金融时报》报导，因中国对希腊及葡萄牙等国财政赤字不断扩大的忧虑加深，中国正重新审视其持有的欧元区政府债券。次日，中国国家外汇管理局澄清次传闻，并表示尽管欧元区发生了债务危机，但欧洲市场过去、现在和将来都是中国外汇储备最主要的投资市场之一。但这种表态对欧元的下行支撑较弱。数据方面，上周美国公布的重要经济数据喜忧参半。咨商局消费者信心指数与密歇根大学消费者信心指数均高于预期，但是就业市场依旧疲弱。美国劳工部数据显示，美国上周初请失业金人数减少1.4万人，降至46万人，预期为45.5万人。28日美国众议院批准了一项790亿美元的经济刺激法案，旨在降低目前9.9%的失业率。全球最大的黄金ETF-SPDRGoldTrust今年3月开始大幅加仓，共加仓22.83吨，4月继续加仓29.18吨。5月29日晨公布其周五持有量为 品种研究品种研究品种研究品种研究专业成就未来http://www.mfc.com.cn-2-1267.93吨，与四月底相比持仓增加108.93吨，该基金3、4和5月的大幅加仓行为（尤其是五月）说明近期其对黄金后市持非常乐观态度。建议后市继续密切关注该基金动态。最后我们还是得提醒大家的是，欧元区危机导致欧元的贬值，美国的房产危机导致美元的贬值，而新兴经济体的货币早在十年前就为了应对金融危机贬值过了。循环的货币贬值已形成一种模式。从长期来看货币面值或许并没有变化，但其过程会给世界带来通胀。对整个世界而言，真正的悲剧在于纸币价值的幻灭。每当危机发生，政策制定者总是倾向借货币贬值为错误埋单。当所有人都这样做的时候，相互间的短期影响可能比较微弱，但是从长期来看，世界对纸币的信心将破灭，世界正在进入不稳定的高通胀时代。黄金恐怕就是为应对这种高通胀局面而做准备的吧。二、未来影响金价运行的因素1111．欧元区主权债务危机、避险作用对黄金价格的驱动去年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《马斯特里赫特条约》规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，希腊债务危机正式拉开序幕。随着主权信用评级被降低，希腊政府的借贷成本大幅提高。从目前的情况看，希腊政府必须在2010年紧急筹措540亿欧元资金，否则将面临破产“威胁”。除希腊外，目前处于欧洲债务负担重灾区的葡萄牙、爱尔兰和西班牙等国的财政状况也引起投资者关注，意大利、比利时等国的主权信用也受到投资者广泛猜疑。评级机构也对上述国家的主权债务评级分别进行了下调。 品种研究品种研究品种研究品种研究专业成就未来http://www.mfc.com.cn-3-我们认为从长期来讲,欧元区应该把债务比率下降到合理水平,并把债务比率维持在一个可持续的水平上。但这就意味着对结构性基础财政收支进行大规模调整。据IMF的研究,如果要到2030年把欧元区债务占GDP的比例降到60%以下,那么就至少要在十年里将结构性基础财政收支占GDP比例提高8%以上,也就是到2020年达到4%以上,而且要在2030年前维持在这一水平。要实现这一目标面临着非常大的难度,而且要在这二十年里作出巨大的牺牲和根本性的变革。欧元区国家大多都是高福利国家,缩减财政支出意味着减少公共福利、增加失业、增加贫困,那么欧洲就再也不是原来的那个欧洲。2．新兴经济体的主权购买新兴国家在进行一般国际贸易结算为了回避结算货币的波动风险，因此就促使黄金在现阶段货币属性的短暂回归。同时也是为规避美元贬值所导致资产缩水的风险，因为中国、印度、巴西和俄罗斯等新兴国家黄金储备占外汇储备比重较小，这些国家央行有增加黄金储备的内在迫切需求。新兴经济体自从09年期大举增持黄金 品种研究品种研究品种研究品种研究专业成就未来http://www.mfc.com.cn-4-截至2009年年底，俄罗斯黄金储备568.4吨，世界排名第十位，占该国外汇总储备的比重为4.3%；印度黄金储备357.7吨，排名第十四位，占外汇总储备的比重为4%；巴西黄金储备33.6吨，世界排名第47位，占外汇总储备的比重仅为0.5%。中国大陆黄金储备为1054吨，世界名第六，占外汇总储备的比重仅为1.9%，这些“金砖四国”黄金所占比重甚至达不到世界平均的10.3%水平，与美国、德国和法国等发达国家70%以上的比重相比相差甚远。“金砖四国”无论是从维护本国货币稳定的角度来看，还是从国际贸易主要结算货币贬值风险的角度看，都需要大幅增加黄金储备、大幅提高黄金储备所占外汇总储备的比重。三、附图与结论 品种研究品种研究品种研究品种研究专业成就未来http://www.mfc.com.cn-5-纵向的比较中美欧所处的复苏阶段，中国已逐步进入“去杠杆”周期；美国正处于“库存回补的过程中”；欧元区复苏缓慢，“宽松”还将延续。这样看来，中国复苏阶段尚未与欧美复苏阶段冲突，换言之，中、美、欧三大经济体“刺激政策”的边际效应还没有完全消除。最坏的局面是外围经济体在小周期上与中国“撞车”（欧美与中国同时进入货币收紧和去库存周期）并且中国投资收缩（如果这一情况兑现，就和2008年很像）。这样看来，今年经济还不至过于“悲观”。而2011年如果外围主要经济体开始收缩，那时才是中国经济风险暴露的真正时期。从近期的政策面来看，中央的新疆建设、保障性住房建设及引导民间投资的这些政策表现出对冲明年“周期叠加”的风险。但关键要考虑这些对冲手段的所能制造的总量和增量，目前来看，至少所谓的保障性住房政策根本无法替代房地产对经济拉动的效用需要指出的是，欧洲各国开始逐步实施万亿美元的救助措施，美元的大幅上扬也可能会给黄金带来压力，另外，随着金价不断创出新高，部分资金可能获利了结流出市场。而上述因素都将给金价再次大幅上涨带来一定震荡。 专业成就未来http://www.mfc.com.cn免责条款本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。