国泰基金涂孟泽：用量化模型定力应对国债投资短期扰动

发布时间：2026-07-31 一、核心要点 1. 今年上半年10年国债买入持有收益率近2.5%，但需对抗短期扰动，量化模型1月20日捕捉到债券有效突破信号，发出看多观点并持续持有至今 2. 债市下行空间有限，单纯通胀波动对债市影响不大，央行隔夜逆回购工具暂不构成降息信号，需区分短期市场噪音与真实趋势信号 3. 当前基本面主要矛盾为产能过剩，地方无序竞争、内需不足形成负反馈，制造业产能利用率仍在探底，去产能慢于2016年供给侧改革 4. 社融增速低位运行已呈新常态，受经济中枢下移、地产不可逆收缩、政策盘活存量等影响，结构性K型分化压制总需求 5. 央行上半年态度整体中性克制，以结构性工具为主，主动宽松操作减少，4-5月资金宽松多为被动 6. 主观分析难以把握债市主要矛盾切换，需靠量化模型跟踪多维度指标，追求稳健性而非短期回测亮眼表现 7. 10年国债择时模型可实现轮动策略，在跑赢买入并持有策略的同时降低波动率和回撤，提升持有体验 二、风险与关注 1. 未来债市主要矛盾或频繁切换，主观判断易滞后于市场变化2. 去产能进程缓慢，物价回升缺乏内生动能，通胀可能长期低位运行3. 社融增速难以恢复高增长，地产、城投融资缺口短期内难弥合4. K型分化持续压制总需求，影响经济复苏节奏5. 量化模型或因市场风格变化出现失效风险，需持续迭代