长江纺服推荐兴业科技预期差最大的磷化铟新秀

磷化铟业务现状：目前拥有约20台设备，其中8台已实现量产，2、3英寸衬底已稳定量产供货，4英寸具备量供能力，H1可交付订单数百万，H2订单快速增长，预计2026年全年实现盈利。

兴业科技作为磷化铟新玩家，预期差主要体现在以下方面：

• 头部级别的体量规划：一期产能10万片/年（有效产出量），二期晋江规划50万片，全部达产后将成为行业龙头。2027年晋江投产预计有效产出20~30万片。
• 推进节奏较快：6月发布收购框架，7月一期扩产已进入环评阶段，预计2026Q4开始产能爬坡，快于此前预期的2027Q1末。二期厂房预计2026年10月交付，明年开始产能爬坡。
• 团队专业化程度高：核心成员具备通美、云锗履历，人才、工艺、专利、设备全部买断，具备完整的行业认知、工艺基础和规模化落地能力。
• 订单需求饱满、业绩兑现度高：光通信行业迭代需求明确，近2年磷化铟衬底不存在产能过剩风险，一期10万片产能已基本被下游客户预订。

空间分析：

• 磷化铟业绩测算：2027年假设25万片产出（3英寸为主），3k单价，30%净利率，预计实现2.25亿营收。
• 市值空间：主业2027年估值2.5亿（15倍PE）+磷化铟估值2.25亿（25倍PE）=94亿，对应现价约40%空间。

投资建议：主业2026年有望因量价改善/减值减少/海外转盈等实现业绩反转，新能源汽车皮膜业务的成功验证了公司新增长曲线的孵化能力。作为当前磷化铟预期差最大的新玩家，期权有望提前兑现，估值存确定性上涨空间，现价推荐。

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