奥克斯电气盈利警告点评 经营周期底确立 重视下半年弹性 高分红性价比

事件：公司发布26H1盈利警告。预计26H1收入约175亿元人民币，同比-13%；净利润约11亿元人民币，同比-41%。#公司收入和业绩增速均符合我们此前的预期，实现平稳落地。 根据公司公告，收入下降主要由于中东地缘政治紧张局势持续以及国内终端消费需求疲弱。净利润下降主要由于原材料成本持续处于高位，以及人民币兑主要货币持续升值，导致集团毛利率下降及汇兑亏损增加。 点评： 太阳重视下半年空调出口收入弹性。根据海关总署数据，受海外去库+需求低迷等因素影响，25Q3-4我国空调出口量、出口金额（按美元计）均出现超过20%的同比下滑，形成较低基数，公司层面25H2收入也同比下滑21%。而今年来看，随着厄尔尼诺气候的持续影响、海外空调库存逐渐恢复到正常水平以及中东局势的逐渐缓和，我国空调26H2出口弹性有望显现。 太阳26H2利润率同比有望改善。利润端来看，26H1公司净利润率预计为6.3%，虽然受原材料和汇兑压力影响同比下降，但环比较25H2（3.6%）提升约2.7pct，改善明显，说明内销竞争格局的放缓+公司持续顺价至下游+自身降本增效等方式对公司维持利润率稳定仍然卓有成效。我们预计26H2公司利润率有望实现或者接近26H1的中个位数水平，从而为下半年贡献较大利润弹性。 太阳低估值+高分红，具备性价比。公司2025年度宣派股息为1.06RMB/股，2026年8月 13日为除净日，8月31日为股息派发日。2025年度股息对应当前股价10.36HKD(8.92CNY)的股息率为11.9%。公司承诺三年内分红比例不低于75%，若按照26E 18亿元RMB净利润计算，则26E对应当前市值股息率为9.5%，均具备较高性价比。 太阳风险提示：原材料价格波动风险、汇兑波动风险、行业竞争加剧风险