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长江轻工安孚科技拟设立安孚华昇迈硬科技布局再落一子

2026-07-31 未知机构 Elaine
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00:00:00 会议,会议即将开始。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:04:07 呃,各位投资人大家早上好啊,呃,让大家这个稍微久等了啊, 00:04:12 先说个抱歉,呃,那我们今天这个。汇报的呢是呃这个安福科技啊,安福科技呢也是我们一直在推荐的这样一个标的,呃,从公司的这样一个特征来讲呢,我们看到的是它有一个非常稳健增长,而且现金流和盈利都非常不错的这样一个主业。呃,那另外一个呢就是有呃也是在同嗯这个积极地在布局。 00:04:41 硬科技的这样一个方向,所以从嗯这个公司的这个业绩啊和估值的这个底来讲呢,我们觉得其实是有一个非常呃这个深厚的这个底的,就是呃它的南孚电池这边的这样一个业务,那那也有比较大的一个弹性啊。呃弹性呢其实在于它的布局的硬科技的这样一个方向,我们看到公司呃目前的话其实是有这个呃投资,呃一个那个光芯片的这样一些公司啊,伊朗威也也有投资这个做光刻光源的公司,华盛迈同时跟华盛迈也有合资公司。那当然还有一些其他的这样一些财务投资的这样一些方向。 00:05:21 嗯从这个未来的这个角度来讲的话,我们估计公司在哎这个硬科技这个方向上的这样一个布局,还会呃这个持续加码,包括说啊后续跟伊朗维的这边的股权的这样一个比例的提升,我们觉得都是可以去呃看到的,那这个也是它的弹性所在。 00:05:41 所以后面呢,我将啊这个就他的这两部分的这样一个业务吧啊做一个这个汇报,呃那首先 呢是他的这样一个呃这个呃第一曲增长曲线,啊就是安呃这个南孚电池这边,呃那南孚电池这边呢。我们看到的是呃公司在南孚电池的这个股权比例啊,是在过去呃一两年的这个过程当中是在持续提升的这样一个状态。那在25年的时候,公司啊这个对于南孚电池的这样一个持股呢,呃综合的这个权益比例是达到了这个46%,那之前的这个比例呢是26%的这样一个状态。那后续呢,嗯嗯,估计可能还有持持续提升的这样一个可能性。 00:06:29 那南孚电池呢,大家都知道啊,日常都是呃这个有使用这样一个电池的这样呃这个状态啊,南孚电池其实是在整个的这样一个。呃电池的这样一个产业里面啊,尤其是碱性电池的这个产业里面的份额是非常高的,呃,发展的这个历史也比较悠久了,中间几经之波折啊,其实现在最终是在南孚呃在安福科技的这样一个呃控股权之下。那在去年收购这个股权,嗯这个收购股权比例到40%的这个过程当中呢, 00:07:04 其实我们看到南孚电池其实也是有一个业绩承诺的啊,它的业绩承诺呢是26年啊是到这个9.5亿的这个利润,27年是到9.8亿的这样一个利润。那这里面呢,就是我们嗯可以大概估算对应的安福科技的这样一个利润呢,是呃这个承诺业绩今年和明年分别是4.4亿和4.5亿,但实际上去看的话,南孚它的这个经营的这个数据会比成都的利润会啊略微好一些。从25年的这个数据呃也能看得出来,那同时南够每年还能保持一个增长稳健增长的这样一个状态。 00:07:41 那我大概呃这个讲一下南方电池现在的这样一个情况,从25年去看呢,收入端是48个亿啊,47.8个亿的这样一个利收入。那呃去年的这样一个净利润呢是达到了9.9亿的这样一个状态,其实从它的毛利和净利的这个角度,还有现金流的角度来讲是非常优秀的这样一个公司。 00:08:03 呃从净利率的角度来讲的话,25年是达到了21个点的净利率,那当然从历史上来看,它的净利率基本上都接近20或者20左右的这个水平,呃,那现在就是南方电池它的这样一个分红呢。就对于啊这个公司呃这个股东的这个分红其实也不错的,因为目前可以去参考的是这个亚信科技啊它的分红啊,因为现在南孚其实大部分的股权是在啊通过亚锦科技去 持有的。那亚锦呢其实每年呃在22年到25年吧,呃,它的分红分给股东的这样一个呃股股利的现金股利呢,是在80~110左右的这样一个比例,那25年呢也是达到了88%。 00:08:47 那所以这样的一个资产给到的这个,呃安福这边是一个嗯比较好的盈利稳健增长的这样一个稳健,能够提供现金流的这样一个资产啊。那这是它的这样一个第一曲线啊嗯,那这一部分呢,我们其实我们认为其实可以去参考很多,呃这个呃A股市场的这样一些呃稳健增长的一些白马龙头,去做一些估值。 00:09:13 包括我们去看像公牛的话,其实它的这个估值的呃它的这样一个呃盈利啊增长的状态, 00:09:21 其实是跟南孚很类似的,但南孚的这个下游需求呢,其实都是呃各种各样的带电的这样一些。这个呃这个产品,然后包括南孚局除了电池之外碱性电池之外,它在呃这个出海啊就是除了国内的电池碱性电电池之外。它在这个出海的这个层面上,在这个呃它的这样一个新的这个产品啊,充电宝啊这一类的这个产品层面上也在做积极的这样一个拓展。所以我们能看到呃,这个南孚这边每年的这个收入和利润还是一个增长的这样一个情况啊,那这是第一曲线,那第二曲线呢是这个呃他呃公司布局的这个硬科技的这样一个方向, 00:10:01 那如果我们去看呃公司布局的这个硬科技的这个方向的话。 00:10:06 那当下的这个核心,我们认为其实呃第一是这个伊朗微这样的一家呃这样一个投资啊,就是且公司未来对伊朗维的投资可能还会持续增加。那第二个呢,就是这个啊,前段时间啊投资的这样一个华盛迈,以及成立的这样一个呃跟华盛迈成立的这样一个呃这个合资公司啊,这一个方向。那这两点呢,就是未来的这样一个这个弹性啊都比较大,呃, 00:10:34 从伊朗维来讲呢,我们看到的是呃伊朗维他是去做啊这个。硅光啊,薄膜铌酸锂,这个硅光机一直集成薄膜铌酸锂的这样一个呃这个技术路径的。所以未来他做的这个产品啊,其实主要是这个1.6T和3.2T的这样一个硅光芯片啊,尤其是未来在3.2T的这样一个这个技术路径上啊,可能会有更强的这样一个优势。那公司呃安福对于这个伊朗维的这个投资比 例呢啊是在去年啊,也是在持续增加的这样一个过程啊,我们看到的是。 00:11:11 从呃25年的这个12月吧,啊安福科技当时是在A加轮投资了这个呃安呃伊朗威啊,当时的这个股权比例呢是是4个多点,我想当时的这样一个呃。整个的这样一个估值啊相对来讲,嗯因为还在初期阶段啊,估值其实也是相对来讲比较便宜的这样一个状态。那在26年的这个5月份的公司又进一步通过啊,这个转让其他老股的这个股权的这个情况下啊,对于1朗位的这个持股比例是提升到了8.5%。那增量的这个4个多点的这样一个股权比呢,基本上是跟A加仑的这个呃估值是类似的,也是一个相对比较低的这个成本啊,获得了呃这个新增的这样一个股权。 00:11:56 那这样的话,其实我们去看伊朗微的这个股权里面,就是安福这边其实是相当于是唯一的一个产业。的这个上市公司的这样一个领投方啊,在上一轮的这个融资里面去看它是这样一个角色。 00:12:10 那伊朗威呃刚刚提到啊,它是什么样一个呃这个地位以及包括是什么样的一个公司呢?呃,医疗微呢是做这个下一代技术的光芯片的啊,它是呃做硅光抑制集成嗯薄玻璃酸锂的这样一个产品,那这个产品其实是在调制的这样一个。这个环节啊效率其实是非常高的啊,这也是它的这个技术的这样一个优势,呃公司的这样一个团队的话,其实是一直具备啊这样一个比较强的这种技术呃优势的。 00:12:43 那我们去看他的这样一个高管的这样一个背景啊,呃首先是呃他的董事长啊,也就是他的这个呃创始人呃陈伟博士,呃,陈伟呢,是在这个此前就一直在做呃这个。硅光相关技术的这样一个呃核心人才人员,那他是负责去统筹公司的这个战略和技术路线的。 00:13:08 从他的履历来看的话,呃他此前呢是毕业于这个比利时根特大学的啊,他是在其中这个MEC的这样一个联合市里面啊,嗯,然后在10年的时候去已经在比利时创立了这个呃。呃。 00:13:27 这样一个这个其实已经有这样一个创业啊,呃研发第一代的这个硅光粉的这样一些技术。那这样一个这个创业呢,后来是被呃13年被华为海思收购过啊,同时呢这个沈伟博士在华为也嗯任职过几年。啊在21年出来这个创业创立的一两维的这样一个这个项目,那相当于是他的二次创业。从公司呃董事长的这样一个履历来讲,其实发现公司在这个技术层面其实是深耕了十多年的啊,是有一些这个技术优势的这样一个存在。那呃当然此外在他的这个呃这个其他的这样一个。呃, 00:14:05 核心的这样一个高管里面呢,我们看到也会有一些其他像大学里面的这个核心的这样一个研究啊,光电子相关的这样一些呃这个。核心的这样一些技术人士啊, 00:14:19 在公司的这样一个体系里面,那伊朗为嗯诶其实我们看到的啊,就是呃今年以来整个光芯片的这个发展还是非常快的啊。从呃此前的这个800G的这个主流,就是逐步的到了1.6T的这样一个这个出货啊,呃未来再到伴随整个嗯对于AI的这样一个。这个呃需求的这样一个提升吧,就是未来对于光芯片的这样一个效率的这个提升啊,它的这个转化速率其实要求也会越来越高。所以对于光芯片的这样一个技术迭代其实也是在持续进行过程当中的。那依然会作为下一代这个技术的这样一个嗯, 00:14:59 中比较优秀的这样一个公司来看哈,就是它其实在25年的话,其实已经有这个中试产线了。在25年8月的时候就已经达到了这个呃已经有这个中试产线通线,而且是已经在呃逐步地去送行业头部的客户,也获得了一些验证的这样一个状态。 00:15:20 那所以去看25年的这样一个产值的话,呃,医疗为这边的这样一个,呃,去年的全年产值呢,是接近5000万元的这样一个中式的这样一个产值,那从。他的这个下游的这个呃合作来讲的话啊,我们去看到公司其实是呃包括啊,就是我们有要讲到这里面有一个重要的背景就是安抚他呃。同时呢也是东山精密的这样一个兄弟公司,所以其实包括在啊产业里面的这样一个呃自主的这样一些素养啊,包括呃这个东山呃相关的这样一些产业资源,我们认为未来都是有可能有比较大的这样一些协同的啊。 00:15:59 所以其实对于公司啊,这个安福这边对于伊朗微的这样一个呃重视度确实是比较高啊,我们认为是有一可能进一步在这个上面去做投资的。那如果考虑到呃这个未来3.2T的这个光芯片啊,放量以及呃一两维的这样一个地位啊,以及这个进展的这个角度来讲啊。我们对一朗为未来的这样一个呃业绩也好啊,包括这个对于市值的这个弹性也好啊,这些都是会比较大的这样一个呃贡献。 00:16:30 那第二个资产呢,其实就是这个华生迈这边,嗯,那华生迈这边呢,我们看到是公司此前是投了10个点左右的这个华盛迈的这样一个股权,啊呃嗯,当然这个是从这个。呃只投了10个点的这样一个股权, 00:16:47 那华生迈是做什么的呢?华生迈是杭州的这个华生迈呢,是呃在呃自主研发这个光科光源的这样一些核心这个呃技术的啊。它是呃在围绕高端的这个光刻光源啊,然后包括量检测光源半导体光源这样一些板块在做研发啊,也是在呃送样啊这个下游的这个经营厂的这样一个过程当中。 00:17:14 啊那公司呃安福呢跟华盛迈的这个合作呢,就那不止于投资,同时呢在前段时间也是设立了这个呃合资公司啊安福华盛迈,那在呃此前的话,它的这个设立的安福华盛迈呢,是呃去会去做这个高端半导体设备相关的这个。相关的这个功能组件和零部件的这样一个制造啊,是做这一类的,其实相当于是这个杭州华时迈的,这个上游的这样一个制造端的这样一个公司。 00:17:47 那可以见啊,安福在整个的这个光科光源或者说跟华盛迈的这个合作层面上啊,他们是在进一步去加深的这样一个状态。 00:17:56 那我们看到阿福华生迈呢,它的这个出资啊。结构一方面呢,安图是自己出资这个呃4800万,是占到了这个60%的这个股权在这个合资公司里面。同时呢,华盛迈以小部分的这个现金加呃这个专利的这样一个呃这个入股啊,占股30%的这样一个比例。此外这里面