加大逆周期政策力度——7月30日政治局会议点评

宏观点评报告 证券研究报告2026年07月30日 加大逆周期政策力度 7月30日政治局会议点评 Ÿ核心结论 分析师 中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开二十届五中全会，并分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn 高度重视经济运行中的困难挑战。4月政治局会议认为，“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”，同时“也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”。而7月政治局会议在肯定“我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”的同时，要求“高度重视经济运行中的困难挑战”。2季度GDP同比增长4.3%，较1季度回落0.7个百分点；季调后环比增长0.9%，为2024年以来最低水平。尽管外需和高技术产业增长较快，消费品零售、投资和房地产等内需相关指标总体偏弱，国内供强需弱矛盾仍较突出。因此，会议对当前经济形势的判断更加谨慎。 刘鎏S080052208000113811378808liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 稳投资仍是关键，核心逻辑或体现为“四重平衡”—7月中央政治局会议前瞻2026-07-28城市更新的宏观线索—宏观经济观察系列（十八）2026-07-26权力制衡与资产定价-美国中期选举全景复盘与 市 场 推 演—中 期 选 举 跟 踪 深 度 报 告2026-07-22逆周期调节政策力度或加大—7月政治局会议前瞻2026-07-20由言观政，如何判断沃什上任后的政策路线？—海外政策周聚焦2026-07-19 宏观政策发力提效，加大逆周期调节力度。4月会议提出“要用好用足宏观政策”，主要是落实年初政府工作报告作出的政策安排。7月会议则提出“宏观政策要发力提效”，在“充分发挥各项存量政策效能”的同时，要“及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。政策仍将优先推动年初安排的各项措施落地，同时为后续出台增量政策预留了空间。我们预计，3季度将加快落实已经安排的各项政策措施，尤其是财政政策。如果内需持续偏弱，后续逆周期调节力度可能进一步加大。 财政政策方面，将加快支出和债券资金使用。4月会议提出“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”，主要强调财政资金配置结构。7月会议则要求“加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进‘两重’建设和‘两新’工作”。今年以来，政府债券发行和资金使用进度偏慢，对基建投资形成一定拖累。不过，今年年初安排的广义财政预算赤字规模并不低。我们预计，短期政策重点可能仍是加快政府债券发行进度和“两重”“两新”等资金落地，而非立即调整预算安排。如果能够加快政府债券发行和使用进度，落实年初确定的预算安排，将财政资金转化为项目开工和实物工作量，下半年经济增长动能将得到改善。 货币政策将适时调整。4月会议有关货币政策的表述是“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”。7月会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”。我们预计，下半年货币政策可能会通过结构性再贷款、再贴现等工具加大对实体经济支持力度，同时通过贷款贴息等财政金融协同政策降低居民和企业融资成本，支持消费和投资。 挖掘服务消费潜力，扩大国内需求。会议强调，“要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”。过去两年，促消 费政策主要集中于消费品以旧换新和相关补贴。未来将进一步加大对服务消费的支持，扩大养老、托育、医疗、教育培训、文化旅游、体育等服务供给，挖掘服务消费潜力。民生方面，会议要求“多措并举加强民生保障，加大重点群体就业支持力度，做好灵活就业人员和新就业形态人员权益保障工作”。稳定就业和完善社会保障既是民生政策，也是稳定居民预期、促进消费的重要前提。投资方面，会议提出“扎实推进‘六张网’规划建设”。下半年财政支出进度有望加快，将有助于发挥基建投资稳增长效能。 加快现代化产业体系建设，深入实施“人工智能+”行动。会议强调“加快现代化产业体系建设，加强对基础研究的长期稳定支持，深入实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系”，并且“积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级”。科技创新将进一步成为培育新增长动能的重要引擎，人工智能与实体经济深度融合有望成为推动产业升级和经济高质量发展的重要动力。 房地产政策以稳为主。4月会议提出“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，7月会议要求“稳定房地产市场”。尽管有关房地产的政策表述有所简化，但并不意味着其政策重要性下降。目前房地产市场仍处于筑底阶段，预计后续政策将以稳定市场、防范风险为主，并继续围绕“好房子”建设、城市更新和因城施策等方向展开。 提升资本市场韧性和信心。4月会议提出“稳定和增强资本市场信心”，7月会议改为“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。7月以来，A股出现较大幅度下跌。7月23日，证监会召开会议，表示将“综合施策全力维护市场平稳运行，提升资本市场韧性”，“更加精准有效实施逆周期调节，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例”。政治局会议表明，资本市场政策将更加注重投融资两端的制度建设，通过推动中长期资金入市、提高上市公司质量和完善市场基础制度，增强市场内在稳定性，提振信心。 风险提示：全球经济增长放缓，房地产需求下滑，政策力度不及预期。 内容目录 图表目录 图表1：2季度GDP增速回落...............................................................................................4图表2：2季度内需贡献回落..................................................................................................4图表3：政府发债低于去年同期.............................................................................................4图表4：基建投资同比下滑.....................................................................................................4 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 宏观点评报告 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。